Paradigma incubată, Ventuals încearcă să deschidă "ultimul kilometru" al tranzacțiilor on-chain de capital privat

Autor: Zz, ChainCatcher

În iunie 2025, în prima zi de listare a Circle, performanța prețului acțiunilor sale a aprins entuziasmul pieței, crescând cu peste 168%. Dar acesta a fost inițial un carnaval pentru investitorii de pe piața secundară, dar datele mai profunde au înțepat nervii multor oameni: potrivit Venture Capital Journal, instituțiile de capital de risc care au intrat pe piață devreme în joc au un randament contabil de aproximativ 8 ori investiția totală în acest moment.

Piața primară are un tort mare, dar este și închisă. Piața pre-IPO de trilioane de dolari este încă dominată de câțiva.

Ventuals vrea să schimbe această situație prin "fragmentarea" acestor acțiuni unicorn pentru a scădea pragul, a rupe monopolul instituțiilor de capital de risc și a permite investitorilor obișnuiți să obțină o parte din acțiunile companiei înainte ca acestea să devină publice.

Avantajele proiectului și inovație

Frații Alvin și Emily Hsia au venit cu ideea lor nebunească: dacă oamenii obișnuiți ar putea vinde și bula de evaluare a OpenAI ca fondurile speculative sau ar putea să vândă următorul SpaceX cu un efect de levier de 100 de dolari?

După cum a comentat utilizatorul X @LS J1mmy: Investind în compania unicorn Circle, cu Ventuals, puteți merge long la o evaluare de 7 miliarde de dolari înainte de IPO-ul său; Fără Ventuals, puteți cumpăra acțiuni doar la o evaluare de deschidere de 15,5 miliarde de dolari atunci când acestea devin publice. În cele din urmă, primul a avut un randament de până la 240%, în timp ce cel de-al doilea doar 55%

În centrul provocării și a celei mai mari inovații a sa se află modul de stabilire a prețului capitalului privat fără o piață publică. Oracolele tradiționale se bazează pe prețurile de schimb, dar OpenAI nu are bursă, sfeșnice, profunzime și tranzacționare zilnică. Cum se realizează evaluarea?

Soluția Ventuals este împărțită în două părți: o infrastructură de bază de înaltă performanță și un mecanism elegant de prețuri.

În primul rând, a ales cea mai grea cale: construirea unei piețe de contracte perpetue pe Hyperliquid . Motivele pentru alegerea Hyperliquid sunt clare: latență sub secundă și 100.000 de comenzi pe secundă. Acesta nu este un blockchain obișnuit, este o infrastructură financiară născută pentru tranzacționarea de înaltă frecvență, oferind garanție de performanță pentru tranzacționarea complexă a instrumentelor derivate.

În al doilea rând, și cel mai important, Ventuals a proiectat un "oracol optimist" pentru a rezolva problema evaluării. Mai simplu spus: oricine poate trimite o evaluare și poate miza o marjă. Dacă cineva nu este de acord, îl poate contesta; Dacă nimeni nu o contestă, atunci această evaluare este considerată "adevărul" consensului pieței; Dacă există o dispută, aceasta se rezolvă prin vot.

Acest mecanism transformă jocul de putere al "cine are ultimul cuvânt" într-un joc economic al "cine îndrăznește să vorbească despre bani" și introduce în mod credibil un consens subiectiv în afara lanțului. În lumea cripto, acest lucru se numește "justiție cu cod".

Evoluția tehnologiei echipei fondatoare

Pentru o idee atât de îndrăzneață, trecutul și CV-ul echipei fondatoare sunt cruciale. Alvin și Emily Hsia nu au apărut de nicăieri, deoarece foștii antreprenori rezidenți ai Paradigm, ultimul lor proiect, Shadow, și-au dovedit valabilitatea – asigurându-și o rundă de 9 milioane de dolari condusă de Paradigm.

Privind înapoi la traiectoria antreprenorială a fraților Hsia, putem găsi un lanț logic neobișnuit de clar:

Shadow abordează "cum să extragi eficient datele din lanț". Creează un mediu de execuție doar în citire prin oglindirea stării lanțului public, permițând dezvoltatorilor să obțină informații în lanț la costuri reduse. Acesta este un proces de "export" de date.

Ventuals abordează "cum să aduci în mod credibil date subiective în afara lanțului". Evaluarea companiilor nelistate cu care are de-a face este în esență un consens off-chain și necesită un mecanism pentru a-l traduce în fapte on-chain. Acesta este un proces de "introducere a datelor interioare".

Cele două proiecte pot părea diferite, dar de fapt sunt în aceeași ordine de idei: ambele construiesc un strat de date mai puternic pentru blockchain. Acest lucru poate explica de ce Paradigm , un fond de top cunoscut pentru cercetarea sa tehnologică, pariază continuu. În opinia lor, infrastructura de date este următoarea frontieră a DeFi . Această cale clară de evoluție a tehnologiei este cea mai puternică bază de încredere pentru proiectul Ventuals.

Următorul CME sau un paradis cu mize mari?

Ambițiile Ventualilor nu se opresc la tranzacționare. Imaginați-vă un scenariu în care următoarea rundă de finanțare a OpenAI este supraevaluată, iar piața își exprimă nemulțumirea prin vânzare în lipsă la scară largă; Când a fost expus un scandal unicorn, contractul său de evaluare s-a prăbușit instantaneu. Fiecare tranzacție din lanț este deschisă și transparentă, mass-media financiară raportează în timp real, iar presiunea opiniei publice forțează compania să se reformeze. Aceasta este adevărata democratizare a pieței – nu pentru ca toată lumea să poată cumpăra acțiuni, ci pentru ca toată lumea să-și poată exprima judecata cu privire la valoarea companiei.

Dar revoluționarii pot muri adesea pe drumul spre revoluție. Reglementarea este sabia lui Damocles care atârnă deasupra capului. Va caracteriza SEC aceste contracte ca valori mobiliare neînregistrate? Va găsi CFTC această tranzacționare ilegală a contractelor futures? Ceea ce este mai îngrijorător este securitatea oracolului, iar odată ce evaluările sunt manipulate, lichidările la scară largă vor distruge orice încredere. Într-un sistem care se bazează pe prețuri de "consens", prăbușirea încrederii înseamnă că totul ajunge la zero.

Când MicroStrategy a rescris regulile finanțelor corporative prin deținerea de Bitcoin și când prețul acțiunilor Tesla a fost mai mult ca o criptomonedă decât cu o acțiune tradițională, granițele finanțelor s-au topit. Ventualii se află la această răscruce de drumuri. În stânga, ar putea deveni un cazinou de nișă pentru comercianții cu risc ridicat. În dreapta, ar putea deveni Chicago Mercantile Exchange (CME) pentru capital privat, redefinind mecanismul de stabilire a prețurilor unei piețe de trilioane de dolari.

După cum a dezvăluit diferența uriașă de câștiguri din prima zi a IPO-ului Circle : profiturile în exces create de asimetria informațională sunt ultimul bastion pe care DeFi vrea să-l elimine. În acest joc David vs. Goliat , cei doi discipoli ai Paradigmei ar putea ține piatra cheie.

(Acest articol este doar pentru referință și nu constituie consultanță de investiții)