Re-pledge track cooling: a transformação e o avanço do projeto principal

Título original: "EigenLayer e Ether.fi estão se transformando, e eles não podem continuar a prometer o negócio da pista?" 》

Autor original: Fairy, ChainCatcher

Editor original: TB, ChainCatcher

No primeiro semestre de 2024, o conceito de renda secundária desencadeou um mercado em ebulição, e "re-staking" já se tornou o tópico central que varreu o ecossistema cripto. Com a ascensão do EigenLayer, projetos como Ether.fi e Renzo surgiram um após o outro, e os tokens de re-staking (LRTs) floresceram em todos os lugares.

No entanto, agora os dois principais projetos da pista optaram por transformar:

• Ether.fi anunciou sua transformação em um novo banco cripto (Neobank), e planeja lançar cartões de dinheiro e serviços de staking para usuários nos Estados Unidos;

• A Eigen Labs anunciou uma demissão de 25% de sua força de trabalho para reorganizar seus recursos e se concentrar totalmente em seu novo produto, o EigenCloud.

O outrora inflamado "re-pledge" está agora a inaugurar um ponto de viragem. O ajustamento estratégico das duas empresas líderes indica que esta via está a falhar?

Emergência, boom e limpeza

Nos últimos anos, a pista de re-pledge experimentou um ciclo que vai dos testes de conceito ao influxo intensivo de capital.

De acordo com dados da RootData, mais de 70 projetos nasceram na trilha do recompromisso. O EigenLayer do ecossistema Ethereum é o primeiro projeto a trazer o modelo ReStaking para o mercado, e gerou uma explosão coletiva de protocolos de repledge de liquidez, como Ether.fi, Renzo e Kelp DAO. Posteriormente, novos projetos de arquitetura, como Symbiotic e Karak, também apareceram um após o outro.

Em 2024, o número de eventos de arrecadação de fundos subiu para 27, atraindo quase US$ 230 milhões em todo o ano, tornando-se uma das faixas mais quentes do mercado cripto. Entrando em 2025, o ritmo de financiamento começará a desacelerar e o calor geral da pista esfriará gradualmente.

Ao mesmo tempo, o embaralhamento da pista acelerou. Até agora, 11 projetos, incluindo Moebius Finance, goTAO e FortLayer, foram encerrados, e a bolha inicial foi gradualmente eliminada.

Atualmente, a EigenLayer ainda é o player dominante na pista, com um TVL de cerca de US $ 14,2 bilhões, representando mais de 63% da participação de mercado da indústria. Em seu ecossistema, Ether.fi tem cerca de 75% da participação, Kelp DAO e Renzo têm 12% e 8,5%, respectivamente.

Ausência de peso narrativa: um sinal de arrefecimento por trás dos dados

A partir de hoje, o TVL total de protocolos de retomada é de cerca de US $ 22,4 bilhões, o que representa uma queda de 22,7% em relação ao pico histórico de cerca de US $ 29 bilhões em dezembro de 2024. Embora o volume global de confinamento ainda seja elevado, o dinamismo de crescimento da retomada mostrou sinais de abrandamento.

Fonte: Defillama

O declínio na atividade dos utilizadores foi ainda mais significativo. De acordo com o The Block, o número de depositantes ativos diários para o restaking de liquidez do Ethereum despencou de um pico de milhares em julho de 2024 para pouco mais de 30 atualmente, enquanto o número de endereços de depósito únicos diários para o EigenLayer caiu para um dígito.

Fonte: O Bloco

Do ponto de vista do validador, o apelo da retomada também está diminuindo. Atualmente, o Ethereum tem menos de 3% dos validadores de staking ativos diários em comparação com os validadores de staking regulares.

Além disso, os preços dos tokens de projetos como Ether.fi, EigenLayer e Puffer recuaram mais de 70% em pontos altos. De um modo geral, embora a pista de re-compromisso ainda mantenha um certo volume, a atividade dos utilizadores e o entusiasmo pela participação diminuíram significativamente, e a ecologia está a cair num estado de "ausência de gravidade". O efeito narrativo enfraqueceu, e o crescimento da pista entrou em um período de gargalo.

Transformação do projeto principal: não pode mais fazer o negócio?

Quando os "dividendos do período de airdrop" desaparecerem e o calor da pista diminuir, espera-se que a curva de rendimentos tenda a achatar e os projetos de re-staking terão que enfrentar a tortura: como a plataforma pode alcançar o crescimento de longo prazo?

Ether.fi, por exemplo, faturou mais de US$ 3,5 milhões em dois meses consecutivos no final de 2024, caindo para US$ 2,4 milhões em abril de 2025. Na realidade da desaceleração do ímpeto de crescimento, pode ser difícil para uma única função de re-staking suportar uma história de negócios completa.

Foi também em abril que a Ether.fi começou a expandir suas fronteiras de produtos e se transformar em um "novo tipo de banco cripto", construindo um circuito fechado de operações financeiras por meio de cenários do mundo real, como "pagamento de contas, folha de pagamento, poupança e consumo". A combinação dual-track de "cash card + re-pledge" tornou-se um novo motor para tentar ativar a aderência e retenção do usuário.

Diferente do "avanço da camada de aplicativos" do Ether.fi, o EigenLayer opta por refatorar mais no nível estratégico da infraestrutura.

Em 9 de julho, a Eigen Labs anunciou que iria demitir cerca de 25% de sua força de trabalho e concentrar seus recursos na EigenCloud, uma nova plataforma de desenvolvedores de produtos, que atraiu um novo investimento de US$ 70 milhões da a16z. O EigenCloud integra o EigenDA, o EigenVerify e o EigenCompute em uma tentativa de fornecer uma infraestrutura de confiança comum para aplicativos on-chain e off-chain.

As transformações do Ether.fi e do EigenLayer, embora tenham caminhos diferentes, apontam essencialmente para duas soluções para a mesma lógica: mudar o "re-staking" de uma narrativa de ponto final para um "módulo de start-up", e de um fim em si mesmo para um meio de construir sistemas de aplicação mais complexos.

O re-staking não está morto, mas o seu "modelo de crescimento single-threaded" pode ser difícil de continuar. Só quando está incorporado numa narrativa de aplicação mais escalável é que pode ter a capacidade de continuar a atrair utilizadores e capital.

O desenho do mecanismo da pista de re-compromisso para inflamar o entusiasmo do mercado com "renda secundária" está agora procurando um novo ponto de pouso e vitalidade em um mapa de aplicação mais complexo.

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