Finalmente alguém explicou claramente o que é o "índice preço-lucro" (P/E): o que é o "índice preço-lucro"? Vale a pena que os investidores de varejo leiam 10 vezes. Primeiro, irmãos, vamos ver a fórmula de cálculo do índice preço-lucro: P/E = valor de mercado ÷ lucro líquido do ano atual; O que isso realmente significa? Para que os novatos não fiquem confusos, vamos explicar o conceito básico usando lucros. Por exemplo, se a empresa A tem um valor de mercado de 10 bilhões e lucrou 500 milhões este ano, então o índice preço-lucro é 10 ÷ 0,5 = 20; se a empresa A lucrou 2 bilhões este ano, então o índice preço-lucro é 10 ÷ 2 = 5; O índice preço-lucro mede o tempo necessário para recuperar o investimento em ações. Se o índice preço-lucro é 5, leva 5 anos; se o índice preço-lucro é 100, leva 100 anos. Alguns alunos perguntam: ainda há quem invista se levar 100 anos? Sim, há, não só 100, mas também 200, 300, e falaremos mais sobre isso abaixo! Portanto, sob as mesmas condições, um índice preço-lucro mais baixo é sempre melhor! Mas lembre-se, isso é sob as mesmas condições, e isso será explicado em detalhes abaixo. Há também uma fórmula alternativa: P/E = preço por ação ÷ lucro por ação. Essa conversão pode confundir muitos alunos, mas na verdade, é apenas uma divisão do valor de mercado e do lucro líquido do ano atual pelo total de ações. Podemos entender isso matematicamente, pois tanto o numerador quanto o denominador são divididos pelo mesmo número (que é o total de ações, que representa quantas partes uma empresa foi dividida; normalmente, quando compramos 100 ações, estamos comprando 100 partes). O resultado não muda, porque o valor de mercado dividido pelo total de ações é igual ao preço por ação, e o lucro líquido do ano atual dividido pelo total de ações é igual ao lucro por ação. Como podemos usar isso para análise prática? Pergunta 1: Quando vemos uma empresa, olhamos seu índice preço-lucro, alguns têm mais de 200, outros têm apenas cerca de 5. Qual é a diferença? Análise 1: O índice preço-lucro é essencialmente uma expectativa do mercado em relação às ações. Quanto maior o número, maior a expectativa; quanto menor, menor a expectativa. Assim, diferentes setores têm índices preço-lucro diferentes. Comparar índices preço-lucro fora do setor não faz sentido; geralmente, o setor bancário tem um índice preço-lucro muito baixo, geralmente entre 5 e 7, porque as expectativas de crescimento para os bancos são baixas, e eles geralmente têm um tamanho muito grande e uma taxa de crescimento baixa. O setor imobiliário geralmente varia entre 5 e 10, pois as expectativas de crescimento futuro também são limitadas. Por outro lado, o setor de semicondutores geralmente está acima de 100, pois é considerado um motor de crescimento econômico futuro, e o mercado tem altas expectativas. O setor de energia renovável geralmente varia entre 30 e 50; o setor de telecomunicações geralmente está em torno de 50. Comparar índices preço-lucro entre setores diferentes não faz sentido, pois setores em crescimento geralmente têm índices muito maiores do que empresas tradicionais. Portanto, ao analisarmos o índice preço-lucro, devemos primeiro entender a média do setor. Pergunta 2: Como devemos olhar para o índice preço-lucro de forma dinâmica? Análise 2: O índice preço-lucro deve ser visto de forma dinâmica, assim como em nossas vidas. O fato de uma empresa estar indo mal hoje não significa que sempre será assim; pode ser que em algum momento ela se torne lucrativa. O mesmo se aplica às empresas; as ações são uma estimativa do futuro, lembre-se, não do presente e nem do passado. Portanto, a ideia de dinâmica é muito importante. Por exemplo, se a empresa A pode lucrar 2 bilhões este ano e seu valor de mercado é de 10 bilhões, o índice preço-lucro é 5, o que é realmente baixo. Mas será que no próximo ano ela poderá lucrar tanto? O índice preço-lucro muda com os lucros. Para saber se uma empresa vale a pena investir, precisamos observar se ela poderá continuar lucrando tanto e estimar sua taxa de crescimento. Por exemplo, se uma empresa de tecnologia tem um índice preço-lucro de 200, mas no próximo ano seus lucros aumentam dez vezes, então o índice preço-lucro se tornará 20, o que é muito barato. Se uma empresa tem um índice preço-lucro de 20, mas no próximo ano seus lucros são apenas um décimo do que foram este ano, então o índice preço-lucro aumentará drasticamente! As ações de alto crescimento geralmente estão na primeira situação, enquanto as ações em queda geralmente estão na segunda. Portanto, não pense que um índice preço-lucro baixo é sempre bom; algumas coisas caras têm suas razões, e algumas coisas baratas também têm suas razões. O importante é que você conheça bem a empresa que está comprando e seu setor! Pergunta 3: Com o que o índice preço-lucro deve ser combinado? Análise 3: O que sempre deve estar ligado ao índice preço-lucro é a taxa de crescimento do lucro líquido da empresa. Todos devem saber que se o lucro de uma empresa pode ser estável a longo prazo e manter um certo nível de crescimento, essa lógica de lucro é bastante forte. Se uma empresa tem um índice preço-lucro muito baixo, mas seus lucros estão caindo, o índice preço-lucro continuará a aumentar, e isso representa um grande risco de perda. Portanto, além de observar o índice preço-lucro, a taxa de crescimento do lucro líquido de uma empresa é um indicador extremamente importante que deve ser considerado. Aqui surge um novo indicador, o PEG. O índice preço-lucro é o PE (claro, PE também pode significar private equity, dependendo do contexto, então não confunda). O que significa PEG? É PEG = índice preço-lucro ÷ taxa de crescimento do lucro líquido. Por exemplo, se uma empresa tem um índice preço-lucro de 20 este ano e a taxa de crescimento do lucro líquido no próximo ano é de 30%, então PEG = 20 ÷ 30 = 0,67, e esse valor é bastante bom. Se essa empresa puder manter esse crescimento a longo prazo, será um ótimo alvo de investimento a médio e longo prazo. Um valor de PEG abaixo de 1 é considerado adequado. Por outro lado, se uma empresa tem um índice preço-lucro de 10 este ano, mas a taxa de crescimento no próximo ano é de apenas 5%, então PEG = 10 ÷ 5 = 2, e isso é ainda mais caro, com um valor de investimento inferior ao da empresa anterior. Portanto, como podemos ver, muitas empresas têm índices preço-lucro muito baixos, mas suas ações continuam a cair, porque o mercado acredita que a taxa de crescimento dessa empresa no próximo ano será muito baixa, ou até negativa. Para empresas com índices preço-lucro em expansão, isso representa um alvo de investimento extremamente ruim. Se você comprar essas ações, a probabilidade de perda é alta, então não caia na armadilha do baixo índice preço-lucro; é essencial ter um entendimento profundo da empresa e do setor, e avaliar as perspectivas futuras dessa empresa. Isso explica por que algumas empresas de tecnologia, mesmo com índices preço-lucro acima de 200, continuam a subir, porque o mercado estima que seus lucros líquidos continuarão a crescer rapidamente, e a expectativa de redução do índice preço-lucro é a razão pela qual suas ações estão subindo. Claro, algumas empresas ruins também têm índices preço-lucro altos, mas não conseguem manter um crescimento rápido. Essas empresas são um buraco negro para investimentos; a chave para investir é ter a capacidade de discernir se uma empresa realmente tem a força para manter um crescimento acelerado! Pergunta 4: Como operar na prática? Análise 4: Quando vemos uma nova empresa com um índice preço-lucro de 50, e não sabemos se isso é bom ou ruim, precisamos fazer uma pesquisa aprofundada sobre essa empresa, estudar as perspectivas do setor para pelo menos os próximos 3 anos, se ela pode manter um crescimento de pelo menos 20% ao ano, estudar a posição da empresa no setor e sua "margem de segurança", se ela pode continuamente superar a média do setor. Se sim, isso é um bom alvo de investimento; se puder ser ainda melhor, ótimo! Se não, e se for um setor em crescimento negativo, e essa empresa tiver uma posição média no setor, mesmo que suas ações subam todos os dias, não devemos nos envolver! Outro ponto a ser observado é que empresas cujos lucros e receitas não estão crescendo têm um valor de investimento muito limitado. Algumas empresas têm lucros razoáveis a cada ano, e seus índices preço-lucro não são altos, mas estão praticamente paradas em termos de crescimento. Essas expectativas futuras também não serão muito animadoras! Sobre investimento em valor (1) Baixo valor e alto crescimento; o primeiro geralmente tem certeza, enquanto o segundo não. Quando um baixo valor é causado por uma economia fraca e resulta em baixo crescimento, é um ótimo momento para comprar. Porque a economia sempre oscila entre altos e baixos, em ciclos. Assim que a economia melhora, o baixo valor retorna ao valor razoável, resultando em ótimos retornos. Quando um baixo valor encontra problemas de liquidez, como aumento das taxas de juros tornando o mercado de ações menos atraente, ou uma superabundância no mercado de ações, mas a liquidez sempre retornará a um nível razoável, portanto, uma vez que a recuperação ocorra, o valor será corrigido. Claro, o estado ideal é um baixo valor combinado com um alto crescimento. Portanto, quando o baixo valor retorna a uma área razoável, obteremos lucros provenientes do rápido crescimento da empresa e do aumento do valor. Em resumo, um baixo valor gerado por uma deterioração a longo prazo da empresa resulta em um ótimo ponto de compra; da mesma forma, quando o mercado em geral está em um estado de baixo valor, como a economia sempre cresce, os retornos futuros têm uma alta certeza. A razão pela qual comprar em baixo valor é o caminho a seguir é que alguns problemas temporários sempre passarão, e as emoções das pessoas mudarão, e os preços voltarão ao valor real. (2) A maior mentira do mundo é gritar "perigo" quando os valores estão baixos e "segurança" quando os valores estão altos. Muitas pessoas passam o dia preocupadas com a macroeconomia, ansiosas. (Elas não têm a capacidade de discernir quem é um verdadeiro economista e quem é um falso; não sabem que há muitas escolas de pensamento na economia, e que há duas facções, otimistas e pessimistas; se houver uma terceira facção, será a neutra. Os economistas que eles apoiam geralmente são economistas leigos, porque quanto mais leigo, mais superficial é o que dizem; apenas economistas leigos e falsos se atrevem a afirmar que sabem tudo.) Claro, há também pessoas com energia excessiva que gostam de discutir a economia mundial, mas quando falam sobre a economia dos EUA e da Europa, parecem muito confiantes, mas na verdade não fazem sentido. Se eles fossem mais realistas e pensassem em um fato simples que pode ser facilmente provado, que é: mesmo em uma crise financeira, isso não é mais sério do que um P/E de uma ação sendo cortado pela metade. Durante a crise das hipotecas subprime nos EUA, a economia dos EUA perdeu 50%? Durante a crise da dívida europeia, a economia da Europa perdeu 50%? O que vemos é que, no máximo, isso apenas faz com que o crescimento econômico estagne. Mas um P/E cortado pela metade pode fazer uma ação cair de 20 para 10. Portanto, é problemático para os investidores falarem sobre a economia; é melhor se concentrarem em saber se as ações que compraram estão supervalorizadas. Porque mesmo que uma empresa não tenha lucros por um ou dois anos, isso representa apenas uma perda de 10% a 20% de lucro; enquanto comprar ações supervalorizadas, uma vez que o preço retorne, pode resultar em perdas significativas. A supervalorização é a raiz de todos os males; a subvalorização traz riqueza futura; a história se repete. Vamos olhar para o investimento de Buffett na Coca-Cola. Em 1988, quando Buffett comprou ações da Coca-Cola, o índice preço-lucro estava próximo de 15. Entre 1988 e 1998, a taxa de crescimento do lucro líquido da Coca-Cola foi de 14,7% ao ano (um pouco abaixo de 15%); no final de 1998, o preço das ações atingiu 66, e o índice preço-lucro foi de 46,47! O crescimento do lucro líquido, combinado com a valorização, fez o valor do investimento de Buffett crescer 12,64 vezes em dez anos, com uma taxa de retorno anual de 28%, um exemplo clássico de "duplo golpe de Davis". De 1998 a 2011, a taxa de crescimento do lucro líquido da Coca-Cola ainda foi de 10% ao ano, mas durante treze anos, o preço das ações não mudou, apenas o índice preço-lucro caiu de 46,47 para 12,7, resultando em treze anos de estagnação. (3) A maioria das pessoas tem expectativas de mercado de curto a médio prazo. Não são expectativas de longo prazo. É como um campo; você pode prever que a colheita do próximo ano será ruim ou excelente, mas a produção de um campo tem um limite. A produção média de um campo a longo prazo é de 1000 quilos; quando a produção de um ano é de 1300 quilos ou 700 quilos, o valor desse campo não muda muito. Na vida real, as pessoas precificam com base na produção estável a longo prazo desse campo. Mas no mercado de ações, devido à presença do "senhor mercado", quando a produção é de 700 quilos, o preço é de 500 quilos; quando a produção é de 1300 quilos, o preço é de 1500 quilos. Além disso, a maioria das boas empresas tem retornos relativamente certos a longo prazo. Ao longo do tempo, a taxa de retorno dessas empresas de excelência, com exceção de algumas, não varia muito. Portanto, se duas boas empresas têm uma diferença de valorização enorme, normalmente isso levanta preocupações sobre se há um problema de supervalorização, ou pode ser uma descoberta feliz de que algumas empresas estão severamente subvalorizadas devido à turbulência do mercado. Investir é baseado em alta probabilidade e no bom senso. A subvalorização, além de ser comparada a si mesma, também deve ser comparada com outras empresas dentro do mesmo grupo. A supervalorização inevitavelmente cairá, e a subvalorização inevitavelmente avançará. O brilho (supervalorização) será coberto de poeira; o negligenciado será finalmente descoberto. As mudanças são muitas, mas a essência permanece a mesma; essa essência, essa origem, é o valor, que não vem de jogos de preço, mas puramente do retorno da empresa. E quando supomos que outras variáveis são iguais, e olhamos apenas do ponto de vista da valorização, a subvalorização é, sem dúvida, a mais valiosa. Uma subvalorização de 50% pode facilmente cobrir 5-7 anos de operação árdua de uma boa empresa; uma supervalorização de 100% significa que os lucros de 5-7 anos dessa boa empresa já foram retirados. (4) Não considere o dia em que a macroeconomia sempre se tornará ruim, porque a macroeconomia sempre passará de dias nublados e chuvosos para a primavera radiante. Compre quando o vento frio sopra e venda quando o sol brilha. As pessoas são facilmente influenciadas pelo ambiente externo, sem perceber que é apenas a mudança das estações, a alternância entre manhã e noite, a maré alta e baixa. Fan Zhongyan descreveu assim: "Se a chuva persistente e fina durar meses sem parar; ventos frios rugem, ondas turvas se acumulam; estrelas e sol se escondem, montanhas e vales se ocultam; comerciantes não viajam, mastros tombam e remos se quebram; ao anoitecer, a escuridão se instala, tigres rugem e macacos gritam; a vista é desoladora, e aqueles que sentem isso se entristecem!" E após a mudança das estações: "Quando a primavera é amena e o cenário é claro, as ondas são tranquilas, o céu e a terra se iluminam, um azul sem fim; gaivotas voam em grupo, peixes coloridos nadam, as margens estão cobertas de flores, verdejantes e exuberantes. Ou quando a fumaça se dissipa, a lua brilha a milhas, a luz flutua sobre o ouro, e as sombras silenciosas afundam em jade, as canções de pescadores se respondem, que alegria sem fim! Ao subir neste edifício, a mente se expande, e as honras e desonras são esquecidas, brindando ao vento, quem se alegra!" Comprar em baixo valor é ver as mudanças, as alternâncias, as oscilações, saber que o sol vai nascer, saber que não há problema que não possa ser resolvido, é usar a experiência histórica para determinar as 24 estações do ano e prever a primavera para o plantio, o verão para a semeadura, o outono para a colheita e o inverno para o armazenamento.