Finalmente, alguien ha explicado claramente el "PER": ¿Qué es el "PER"? Vale la pena que los pequeños inversores lo lean 10 veces. Primero, hermanos, veamos la forma de calcular el PER: PER = capitalización de mercado ÷ beneficio neto anual actual; ¿Qué significa esto en concreto? Temiendo que los nuevos hermanos no puedan entender, expliquemos el concepto básico usando beneficios. Por ejemplo, si la capitalización de mercado de la empresa A es de 10 mil millones y este año ganó 500 millones, entonces el PER es 10,000 ÷ 500 = 20; si la empresa A ganó 2 mil millones este año, entonces el PER es 10,000 ÷ 2,000 = 5; El PER mide el tiempo necesario para recuperar la inversión en acciones. Si el PER es 5, se necesitan 5 años; si el PER es 100, se necesitan 100 años. Algunos estudiantes preguntan: ¿quién invertiría si se necesitan 100 años? Pues sí, hay quienes lo hacen, no solo 100, también hay 200, 300, y más, ¡lo explicaré a continuación! Así que, bajo las mismas condiciones, un PER más bajo es, por supuesto, mejor. Pero recuerda que esto es bajo las mismas condiciones, lo explicaré más adelante. Hay otro método de cálculo: PER = precio por acción ÷ beneficio por acción. Esta conversión puede confundir a muchos, pero en realidad se basa en dividir la capitalización de mercado y el beneficio neto anual actual por el total de acciones. Podemos entenderlo matemáticamente, ya que tanto el numerador como el denominador se dividen por el mismo número (este número es el total de acciones, que equivale a cuántas partes se ha dividido la acción de una empresa; cuando compramos 100 acciones, son 100 partes). El resultado no cambia, porque la capitalización de mercado dividida por el total de acciones es igual al precio por acción, y el beneficio neto anual actual dividido por el total de acciones es igual al beneficio por acción. ¿Cómo se puede usar esto para un análisis concreto? Pregunta 1: Cuando vemos una empresa, observamos su PER, algunos son de más de 200, otros solo alrededor de 5, ¿cuál es la diferencia? Análisis 1: El PER es, en esencia, una expectativa del mercado sobre las acciones. Cuanto mayor es el número, mayor es mi expectativa sobre ti, y viceversa. Por lo tanto, el PER varía entre diferentes industrias; comparar PERs fuera de su industria no tiene sentido. En general, el PER en el sector bancario es muy bajo, generalmente entre 5 y 7, porque las expectativas de crecimiento para los bancos son muy bajas; la mayoría de los bancos son de gran tamaño y tienen tasas de crecimiento bajas. El sector inmobiliario generalmente tiene un PER entre 5 y 10, ya que las expectativas de crecimiento futuro también son limitadas. Por otro lado, el sector de semiconductores tiene un PER generalmente superior a 100, porque se considera un motor de crecimiento económico futuro, y el mercado tiene altas expectativas. El sector de energías renovables generalmente tiene un PER entre 30 y 50; el sector de telecomunicaciones generalmente tiene un PER alrededor de 50. Comparar PERs entre diferentes industrias no tiene sentido; las industrias emergentes suelen tener PERs mucho más altos que las empresas tradicionales. Por lo tanto, al observar el PER, primero debemos entender el promedio de la industria. Pregunta 2: ¿Cómo ver el PER de manera dinámica? Análisis 2: El PER, al igual que nuestra vida, debe ser visto de manera dinámica. Si hoy está pasando por un mal momento, no significa que siempre será así; tal vez en algún momento se volverá próspero. Lo mismo ocurre con las empresas; las acciones son una estimación del futuro, recuerda, no del presente ni del pasado, por lo que la perspectiva dinámica es muy importante. Por ejemplo, si la empresa A puede ganar 2 mil millones este año y su capitalización de mercado es de 10 mil millones, el PER es 5, lo cual es muy bajo. Pero, ¿podrá ganar tanto el próximo año? El PER cambia con las ganancias. Para determinar si una empresa merece ser invertida, necesitamos observar si podrá seguir ganando tanto dinero en el futuro y estimar su tasa de crecimiento. Por ejemplo, si una empresa tecnológica tiene un PER de 200, pero el próximo año sus ganancias se multiplican por diez, entonces el PER se convertirá en 20, lo que sería muy barato. Si una empresa tiene un PER de 20, pero el próximo año sus ganancias son solo una décima de las de este año, entonces el PER se ampliará drásticamente. Las acciones de gran crecimiento suelen estar en la primera situación, mientras que las acciones en caída suelen estar en la segunda. Por lo tanto, no asumas que un PER bajo es siempre bueno; algunas cosas caras tienen sus razones, y algunas cosas baratas también tienen sus razones. Lo clave es que debes conocer bien la empresa que compras y su industria. Pregunta 3: ¿Con qué se debe combinar el PER? Análisis 3: Siempre está relacionado con la tasa de crecimiento del beneficio neto de la empresa. Debes saber que si los beneficios de una empresa pueden ser estables a largo plazo y mantener un cierto nivel de crecimiento, la lógica de ganancias es bastante fuerte. Si una empresa tiene un PER muy bajo, pero sus beneficios están en caída, y el PER sigue aumentando, el riesgo de pérdida es extremadamente alto. Por lo tanto, además de observar el PER, la tasa de crecimiento del beneficio neto de una empresa es un indicador extremadamente importante que debe acompañar. Aquí aparece un nuevo indicador, el PEG. El PER es PE (por supuesto, PE también significa capital privado, dependiendo del contexto, su significado varía, no lo confundas). ¿Qué significa PEG? Es decir, PEG = PER ÷ tasa de crecimiento del beneficio neto. Por ejemplo, si el PER de una empresa este año es 20 y la tasa de crecimiento del beneficio neto del próximo año puede alcanzar 30 puntos, entonces PEG = 20 ÷ 30 = 0.67, lo que es un buen valor. Si esta empresa puede mantener este crecimiento a largo plazo, entonces es un buen objetivo de inversión a medio y largo plazo. Un valor de PEG por debajo de 1 es bastante adecuado. Por otro lado, si una empresa tiene un PER de 10, pero la tasa de crecimiento del próximo año es solo de 5 puntos, entonces PEG = 10 ÷ 5 = 2, lo que significa que es aún más caro, y su valor de inversión es inferior al de la primera empresa. Así que pueden ver que muchas empresas tienen un PER muy bajo, pero sus precios de acciones siguen cayendo, porque el mercado cree que la tasa de crecimiento de esta empresa será muy baja el próximo año, incluso negativa. Para las empresas con un PER en aumento, son objetivos de inversión muy pobres. Si compras estas acciones, es muy probable que pierdas dinero, así que no caigas en la trampa de un PER bajo; debes tener un profundo conocimiento de la empresa y la industria, y observar las perspectivas futuras de esta empresa. Esto explica por qué algunas empresas tecnológicas tienen un PER superior a 200 y siguen subiendo, porque el mercado estima que sus beneficios netos seguirán creciendo rápidamente, y la expectativa de que el PER disminuya es la razón de su aumento. Por supuesto, algunas empresas de mala calidad también tienen un PER alto, pero no pueden mantener un crecimiento rápido; estas empresas son un agujero negro de inversión. La clave de la inversión es tener la capacidad de discernir si una empresa realmente tiene la fuerza para mantener un crecimiento rápido. Pregunta 4: ¿Cómo operar en la práctica? Análisis 4: Cuando vemos una nueva empresa con un PER de 50, y no sabemos si es bueno o malo, necesitamos investigar a fondo esta empresa, estudiar las perspectivas de la industria al menos para los próximos 3 años, y ver si puede mantener un crecimiento de al menos el 20%. También debemos investigar la posición de esta empresa en la industria y su ventaja competitiva, para ver si puede superar continuamente el promedio de la industria. Si es así, sería un buen objetivo de inversión; si puede hacerlo aún mejor, por supuesto, sería aún mejor. Si no puede, e incluso está en una industria de crecimiento negativo, y su posición en la industria es bastante promedio, entonces no importa si sus acciones suben todos los días, ¡no debes involucrarte! También hay que tener en cuenta que las empresas cuyos beneficios y ingresos no crecen tienen un valor de inversión muy limitado. Algunas empresas tienen beneficios aceptables cada año y un PER no alto, pero han dejado de crecer casi por completo; estas expectativas futuras tampoco serán muy alentadoras. Sobre la inversión en valor (1) Baja valoración y alto crecimiento, el primero a menudo tiene certeza, mientras que el segundo no. Cuando una baja valoración se debe a un mal desempeño económico general y se encuentra en un bajo crecimiento, es un excelente momento para comprar. Porque la economía siempre alterna entre altos y bajos, en un ciclo continuo. Una vez que la economía mejora, la baja valoración regresa a una valoración razonable, lo que genera excelentes retornos. Cuando una baja valoración se encuentra con problemas de liquidez, como el aumento de tasas de interés que hace que el mercado de valores sea poco atractivo, o una sobreexpansión del mercado de valores, la liquidez siempre volverá a un nivel razonable, por lo que, una vez que se recupere, la valoración se ajustará. Por supuesto, el mejor estado es una baja valoración junto con un alto crecimiento. Entonces, cuando la baja valoración regresa a un área razonable, se obtendrán beneficios de crecimiento rápido de la empresa y beneficios de aumento de valoración. En resumen, una baja valoración causada por el deterioro a largo plazo de la empresa genera un buen punto de compra; igualmente, cuando el mercado en general está en un estado de baja valoración, dado que la economía siempre está en crecimiento, los futuros beneficios tienen una alta certeza. La razón por la que comprar en baja valoración es el camino a seguir es que algunos problemas temporales siempre pasarán, y cuando las emociones de las personas cambian, los precios volverán a reflejar el valor. (2) La mayor mentira del mundo es gritar peligro cuando hay baja valoración; y seguridad cuando hay alta valoración. Muchos se preocupan constantemente por la economía macro que no pueden entender. (No tienen la capacidad de discernir quién es un verdadero economista y quién es un falso; no saben que hay muchas escuelas de pensamiento en economía, y que hay dos partes en la visión optimista y pesimista; si hay una tercera parte, sería la neutral. Los economistas que ellos apoyan suelen ser economistas poco informados, porque a menudo, cuanto menos saben, más superficial es lo que dicen; solo los economistas falsos y poco informados se atreven a decir que lo saben todo). Por supuesto, hay quienes tienen exceso de energía y les gusta observar la economía mundial, pero lamentablemente, cuando hablan de la economía de Europa y América, parecen tener mucho que decir, pero en realidad no saben nada. Si fueran realistas y reflexionaran sobre un hecho simple que se puede demostrar fácilmente, sería: incluso en una crisis financiera, no es más grave que un PE de acciones que se ha reducido a la mitad. ¿La crisis de las hipotecas subprime en EE. UU. causó una pérdida del 50% en la economía estadounidense? ¿La crisis de la deuda en Europa causó una pérdida del 50% en la economía europea? Lo que vemos es que, en el mejor de los casos, solo se detiene el crecimiento económico. Pero un PE de acciones que se reduce a la mitad puede hacer que una acción pase de 20 yuanes a 10 yuanes. Por lo tanto, es problemático que los inversores hablen de economía; es mejor que se preocupen más por si las acciones que compran están sobrevaloradas. Porque incluso si una empresa no genera ganancias durante uno o dos años, solo se perderá un 10% o 20% de los beneficios; pero si compras acciones sobrevaloradas, una vez que regresen a la normalidad, será una pérdida total. La alta valoración es la raíz de todos los males; la baja valoración trae riqueza futura; la historia se repite. Veamos a Buffett invirtiendo en Coca-Cola. En 1988, cuando Buffett compró Coca-Cola, el PER de Coca-Cola era de casi 15 veces. Entre 1988 y 1998, durante diez años, la tasa de crecimiento compuesta del beneficio neto de Coca-Cola fue del 14.7% (ligeramente por debajo del 15%); a finales de 1998, el precio de las acciones alcanzó los 66 yuanes, con un PER de 46.47 veces. El crecimiento del beneficio neto, junto con el aumento de la valoración, hizo que el valor de la inversión de Buffett creciera 12.64 veces en diez años, con una tasa de retorno anual del 28%, lo que es un típico "doble golpe de Davis". De 1998 a 2011, la tasa de crecimiento anual del beneficio neto de Coca-Cola siguió siendo del 10%, pero durante trece años, el precio de las acciones no cambió, solo el PER disminuyó de 46.47 veces a 12.7 veces, un período de trece años de estancamiento. (3) La mayoría de las expectativas del mercado son a corto y medio plazo. No son expectativas a largo plazo. Es como un campo; puedes prever que la cosecha del próximo año será mala o buena, pero la producción de un campo tiene un número fijo. La producción promedio a largo plazo de un campo es de 1000 jin, y cuando tiene una producción de 1300 jin o 700 jin en un año, el valor de ese campo no cambia mucho. En la vida real, las personas fijan el precio de acuerdo con la producción estable a largo plazo de ese campo. Pero en el mercado de valores, debido a la existencia del "señor mercado", cuando la producción es de 700 jin, se le da un precio de 500 jin; cuando es de 1300 jin, se le da un precio de 1500 jin. Además, los buenos resultados a largo plazo de la mayoría de las buenas empresas son relativamente seguros. A lo largo del tiempo, la rentabilidad de estas empresas sobresalientes, excepto por unas pocas, no varía mucho. Por lo tanto, si dos empresas igualmente buenas tienen una gran diferencia en su valoración, normalmente eso genera preocupación sobre si hay un problema de sobrevaloración, o se puede descubrir que algunas empresas están severamente subvaloradas debido a la turbulencia del mercado. La inversión se basa en la probabilidad y el sentido común. La baja valoración, además de compararse con uno mismo, también se compara con otras empresas en el mismo grupo. La alta valoración inevitablemente caerá, y la baja valoración inevitablemente avanzará. Lo brillante (sobrevalorado) se cubrirá de polvo; lo olvidado finalmente será descubierto. La esencia de todo esto es el valor, que proviene puramente de los retornos de la empresa, sin necesidad de especulación. Y cuando asumimos que otras variables son iguales, y solo consideramos la valoración, la baja valoración es, por supuesto, el rey de reyes. Una subvaloración del 50% puede facilitar la operación de una buena empresa durante 5-7 años; una sobrevaloración del 100% significa que las ganancias de 5-7 años de esa buena empresa ya han sido retiradas. (4) No pienses en el día en que la economía macro se vuelva permanentemente mala, porque la economía macro siempre pasará de días nublados y lluviosos a la primavera brillante. Compra en medio del frío y vende después de la lluvia y el sol. Porque las personas son tan fácilmente influenciadas por el exterior, y al mismo tiempo no saben que solo es un cambio de estación, solo un ciclo de día y noche, solo una marea que sube y baja. Fan Zhongyan lo describió así: "Si la lluvia es continua y no hay sol durante meses; el viento sopla con furia, y las olas turbulentas llenan el cielo; el sol y las estrellas se ocultan, y las montañas y los valles se sumergen; los comerciantes no pueden viajar, y los mástiles se inclinan y los remos se rompen; al caer la noche, todo es oscuro, y los tigres rugen y los monos gritan; todo es desolador, y aquellos que sienten esto se entristecen hasta el extremo." Y después del cambio de estación: "Cuando la primavera es cálida y el paisaje es claro, las olas son tranquilas, el cielo y la tierra son de un azul profundo; las gaviotas vuelan en grupo, los peces nadan, las orillas están cubiertas de flores, todo es verde y exuberante. O cuando el humo se disipa, la luna brilla a mil millas, la luz flotante brilla como oro, y las sombras tranquilas se hunden como jade, las canciones de los pescadores se responden entre sí, ¡qué alegría! Al subir a este edificio, uno se siente despejado y alegre, olvidando el honor y la deshonra, y disfrutando de la felicidad." Comprar en baja valoración es ver claramente los ciclos, los cambios, las subidas y bajadas, saber que el sol saldrá, saber que no hay problema que no se pueda resolver, y es a través de la experiencia histórica que se determinan las veinticuatro estaciones para calcular la siembra en primavera, la cosecha en verano y el almacenamiento en invierno.