«Нормандский момент» криптовалютных ETF: новые правила SEC соглашаются с доходностью стейкинга, Coinbase становится крупнейшим победителем

Автор: Люк, Mars Finance

Одобрение спотового биткоин-ETF в январе 2024 года — это успешная «высадка на берег» криптоактивов, чтобы ворваться в традиционную финансовую крепость. Однако настоящий «нормандский момент» – высадка «основных сил», которые определят дальнейшую ситуацию войны и сформируют истеблишмент и масштаб, незаметно открывается недавним, казалось бы, безвкусным нормативным документом.

В последнее время предложения по изменению правил, представленные биржей Cboe BZX и Nasdaq (SR-CboeBZX-2025-104 и т. д.), пытаются установить «универсальный стандарт листинга» для альткоинов. Это не мелкомасштабное усиление, а тщательно спланированная «институционализированная высадка». Его основная тактика две: одна — открыть стандартизированное шоссе, чтобы позволить последующим войскам (альткоин-ETF) постоянно входить; Во-вторых, в арсенал потихоньку добавилось «новое оружие» - ставки на доходы, которые «молчаливо соглашаются» под надзором.

В этой великолепной картине финансовых изменений, когда мы более пристально всматриваемся в географическое расположение «места посадки» и контролеров «логистической линии снабжения», возникает название: Coinbase. Крупнейшая криптовалютная биржа в Соединенных Штатах непреднамеренно вытеснена на трон «крупнейшего победителя» этим новым набором правил с его беспрецедентными преимуществами экосистемы.

От согласования в каждом конкретном случае до автомагистралей

Раньше рождение любого криптоETF должно было проходить через долгое и строгое «одобрение в каждом конкретном случае», которое было полно неопределенности. Новый «Универсальный стандарт листинга» меняет правила игры, и по своей сути любой криптоактив имеет право быть включенным в «быструю полосу», если его фьючерсный контракт стабильно торгуется на регулируемом CFTC рынке (например, на CME или бирже деривативов Coinbase) в течение шести месяцев.

Намерение SEC состоит в том, чтобы создать масштабируемую нормативно-правовую базу, но объективно это «децентрализует» часть ее полномочий по утверждению. Новый центр власти, расположенный в офисе SEC в Вашингтоне, переместился к порогу тех платформ, которые способны предлагать торговлю фьючерсами в соответствии с требованиями.

Хотя CME является одним из них, он больше фокусируется на активах с большой капитализацией, таких как биткоин и эфириум. Для огромного мира альткоинов настоящим «плацдармом», несомненно, является биржа деривативов Coinbase. Он обладает гибкостью и готовностью размещать более диверсифицированные фьючерсы на альткоины. Таким образом, первое и самое критическое препятствие для проекта по созданию своего токен-ETF сместилось с лоббирования законодателей SEC на работу по запуску своих фьючерсных продуктов на деривативах Coinbase.

Первая волна десанта: хорошо виден шорт-лист

Этот четкий свод правил позволяет нам впервые отойти от чистых домыслов и напрямую зафиксировать список первых «десантных сил» на основе четкой формулы. Эти «авангарды» завершили «предвоенные учения» на податливом фьючерсном рынке, имея достаточное количество боеприпасов и только ожидая, когда прозвучит заряд.

Исходя из этой логики, первый список кандидатов на ETF альткоинов, которые с наибольшей вероятностью будут одобрены, был опубликован на бумаге:

Среди игроков из лагеря Coinbase есть: Avalanche (AVAX), Chainlink (LNK), Polkadot (DOT) и даже Shiba Inu (SHB), которая чрезвычайно популярна на рынке. Фьючерсные контракты на эти токены были поданы или зарегистрированы на Coinbase Derivatives в 2024 году, и к тому времени, когда новые правила будут официально приняты, время их «обслуживания» значительно превысит шестимесячное обязательное требование.

• Тяжеловесом из лагеря CME является компания Solana (SOL), чьи фьючерсные продукты уже давно стабильно работают на институциональной CME и имеют прочную комплаенс-основу.

• Поэтому, когда на рынке еще горячо обсуждают «кто будет следующим, кого утвердят», ответ фактически скрыт в публичной информации биржи. Эта партия активов станет первой волной продуктов ETF, которая появится на Уолл-стрит после принятия новых правил. За этим последуют активы вроде Cardano (ADA), фьючерсы на которые запускаются чуть позже и формируют «второй эшелон».

Почему Coinbase — «Избранный»

Если стать «воротами доступа» – это стратегическое преимущество, принесенное новыми правилами, то положения о залоге прямо указывают на огромные коммерческие выгоды. Силу этого пункта можно понять, когда мы можем предвидеть появление «Solana ETF с доходом от стейкинга» или «Polkadot ETF».

В новом постановлении 14.11 (e) (4) (G) тонко говорится, что продукты ETF, включающие доход от стейкинга, разрешены при условии, что эмитент ETF может гарантировать, что 85% активов готовы к погашению в любое время, или имеет полный «план управления риском ликвидности» для этой цели. Это эквивалентно «молчаливому согласию» с упаковкой нативного механизма дохода мира DeFi в самые популярные финансовые продукты на Уолл-стрит.

И кто является наибольшим бенефициаром этого бизнеса? Это все еще Coinbase. Будучи одним из крупнейших в мире и наиболее надежных сервисов стейкинга институционального уровня, Coinbase Custody является предпочтительным партнером почти для всех эмитентов ETF. Независимо от того, какой токен в приведенном выше списке является ETFIZED и стейкингом, Coinbase будет получать комиссию за обслуживание и распределение доходов, предоставляя услуги по хранению и стейкингу, а ее бизнес-подразделение по стейкингу обеспечит взрывной рост.

В совокупности новые правила SEC похожи на подарок, адаптированный к бизнес-модели Coinbase «full-stack». Он идеально соединяет каждое звено в экосистеме Coinbase, формируя мощный бизнес-маховик:

• Фьючерсный рынок (вход): Coinbase Derivatives стал «квалификационным центром» для ETF, привлекая всех участников проекта, желающих быть принятыми мейнстримом, чтобы прийти в «паломничество», принося объем торгов и сборы за листинг.

• Стейкинг и хранение (движок): Coinbase Custody становится «основной инфраструктурой» стейкинговых ETF, обслуживая базовые активы будущих ETF, таких как AVAX, SOL, DOT и т. д.

• Спотовый рынок (базовый): Механизм подписки и погашения ETF принесет огромную глубину торгов и комиссионный доход на спотовый рынок Coinbase.

• Регулирующее сотрудничество (ров): эмитенты ETF должны подписать «соглашение о надзоре и совместном использовании» с базовым фьючерсным рынком, что делает Coinbase незаменимым партнером «regtech» для гигантов Уолл-стрит, таких как BlackRock и Fidelity в пространстве альткоинов.

Этот ряд преимуществ переплетается, превращая Coinbase из лидера криптоиндустрии в «основной центр», соединяющий криптомир и традиционные финансы.

Вывод: от «слежки за SEC» к «слежке за Coinbase»

Подобно тому, как «высадка в Нормандии» стала поворотным моментом на европейском поле боя Второй мировой войны, предложение «Универсального стандарта листинга» также ознаменовало поворотный момент в интеграции криптоактивов в основные финансы. Это предвещает новую эру: эру альткоинов ETFization, движимых четкими правилами, которые могут быть воспроизведены в масштабе.

В этом грандиозном историческом процессе SEC непреднамеренно «короновала» нового короля, решая свои собственные проблемы регулирования с помощью гениальной институциональной структуры. Фокус рынка может сместиться с спекуляций на тему отношения SEC изо дня в день к более прагматичному сосредоточению на следующем шаге Coinbase - потому что каждое решение о листинге фьючерсов может быть громким призывом к тому, чтобы следующий ETF приземлился на Уолл-стрит с четко видимым листингом.