El "momento Normandía" de los ETF de criptomonedas: las nuevas regulaciones de la SEC aceptan los rendimientos de las apuestas, Coinbase emerge como el mayor ganador

Escrito por: Luke, Mars Finance

La aprobación del ETF al contado de Bitcoin en enero de 2024 es un exitoso "aterrizaje en la playa" para que los criptoactivos irrumpan en la fortaleza financiera tradicional. Sin embargo, el verdadero "momento Normandía", el desembarco de la "fuerza principal" que determinará la situación futura de la guerra y formará un establecimiento y una gran escala, se está abriendo silenciosamente con un reciente documento regulatorio aparentemente insípido.

Recientemente, las propuestas de cambio de reglas presentadas por el exchange Cboe BZX y Nasdaq (SR-CboeBZX-2025-104, etc.) están tratando de establecer un carril rápido de "estándar de cotización universal" para las altcoins. No se trata de un refuerzo a pequeña escala, sino de un "aterrizaje institucionalizado" cuidadosamente planificado. Sus tácticas principales son dos: una es abrir una carretera estandarizada para permitir que las tropas de seguimiento (ETF de altcoins) entren continuamente; En segundo lugar, se ha agregado silenciosamente una "nueva arma" al arsenal: apostar rendimientos que son "aceptados" por la supervisión.

En este magnífico cuadro de cambio financiero, cuando observamos más de cerca la ubicación geográfica del "lugar de aterrizaje" y los controladores de la "línea de suministro logístico", surge un nombre: Coinbase. El intercambio de criptomonedas más grande de los Estados Unidos es empujado inadvertidamente al trono del "mayor ganador" por este nuevo conjunto de regulaciones con sus incomparables ventajas para el ecosistema.

De la homologación caso por caso a las autopistas

Anteriormente, el nacimiento de cualquier ETF de criptomonedas tenía que pasar por la larga y rigurosa "aprobación caso por caso" de la SEC, que estaba llena de incertidumbre. El nuevo "Estándar de Cotización Universal" cambia las reglas del juego y, en esencia, cualquier criptoactivo es elegible para cotizar en el "carril rápido" siempre que su contrato de futuros se haya negociado de manera estable en un mercado regulado por la CFTC (como CME o el intercambio de derivados Coinbase) durante seis meses.

La intención de la SEC es establecer un marco regulatorio escalable, pero objetivamente, esto "descentraliza" parte de su poder de aprobación. El nuevo centro de poder, desde la oficina de la SEC en Washington, se ha trasladado a la puerta de aquellas plataformas capaces de ofrecer operaciones de futuros compatibles.

Si bien CME es uno de ellos, se enfoca más en activos de gran capitalización como Bitcoin y Ethereum. Para el vasto mundo de las altcoins, la verdadera "cabeza de playa" es, sin duda, el intercambio de derivados Coinbase. Tiene la flexibilidad y la voluntad de cotizar futuros de altcoins más diversificados. Por lo tanto, el primer y más crítico obstáculo para que un proyecto fabrique su ETF de tokens ha pasado de presionar a los legisladores de la SEC a trabajar para lanzar sus productos de futuros en Coinbase Derivatives.

La primera oleada de fuerzas de desembarco: la lista de finalistas es claramente visible

Este claro conjunto de reglas nos permite alejarnos de la pura especulación por primera vez y fijar directamente la lista de las primeras "fuerzas de desembarco" en función de una fórmula clara. Estas "vanguardias" han completado el "simulacro de preguerra" en el mercado de futuros obediente, con municiones suficientes y esperando que suene la carga.

Con base en esta lógica, la primera lista de candidatos a ETF de altcoins con más probabilidades de ser aprobados ha saltado al papel:

Los jugadores del campo de Coinbase incluyen: Avalanche (AVAX), Chainlink (LNK), Polkadot (DOT) e incluso Shiba Inu (SHB), que es extremadamente popular en el mercado. Los contratos de futuros para estos tokens se han presentado o cotizado en Coinbase Derivatives en 2024, y para cuando se aprueben oficialmente las nuevas regulaciones, su tiempo de "servicio" superará con creces el requisito obligatorio de seis meses.

• El peso pesado del campo de CME es Solana (SOL), cuyos productos de futuros han estado funcionando de manera estable durante mucho tiempo en la CME institucional y tienen una sólida base de cumplimiento.

• Por lo tanto, cuando el mercado todavía está discutiendo acaloradamente "quién será el próximo en ser aprobado", la respuesta en realidad está oculta en la información pública del intercambio. Este lote de activos será la primera ola de productos ETF que llegará a Wall Street después de que se aprueben las nuevas regulaciones. A esto le seguirán activos como Cardano (ADA), cuyos futuros se lanzan un poco más tarde y forman el "segundo escalón".

Por qué Coinbase es el "elegido"

Si convertirse en una "puerta de acceso" es una ventaja estratégica que aportan las nuevas regulaciones, entonces las disposiciones sobre la promesa apuntan directamente a enormes beneficios comerciales. El poder de esta cláusula se puede entender cuando podemos prever la aparición de un "ETF de Solana con ingresos por staking" o "ETF de Polkadot".

La nueva regulación 14.11 (e) (4) (G) establece sutilmente que los productos de ETF que incluyen ingresos por staking están permitidos siempre que el emisor del ETF pueda asegurarse de que el 85% de los activos estén listos para ser canjeados en cualquier momento, o tenga un "plan de gestión de riesgo de liquidez" completo para este propósito. Esto equivale a "consentir" empaquetar el mecanismo de ingresos nativos del mundo DeFi en los productos financieros más convencionales de Wall Street.

¿Y quiénes son los mayores beneficiarios de este negocio? Sigue siendo Coinbase. Como uno de los servicios de staking de grado institucional más grandes y confiables del mundo, Coinbase Custody es el socio preferido de casi todos los emisores de ETF. Independientemente del token de la lista anterior que se ETFICE y se apueste, Coinbase ganará comisiones de servicio y reparto de ingresos al proporcionar servicios de custodia y staking, y su unidad de negocio de staking marcará el comienzo de un crecimiento explosivo.

En conjunto, las nuevas reglas de la SEC son como un regalo adaptado al modelo de negocio "full-stack" de Coinbase. Conecta perfectamente todos los eslabones del ecosistema de Coinbase, formando un poderoso volante de negocios:

• Mercado de futuros (entrada): Coinbase Derivatives se ha convertido en el "centro de calificación" para los ETF, atrayendo a todas las partes del proyecto ansiosas por ser aceptadas por la corriente principal para venir a la "peregrinación", trayendo volumen de operaciones y tarifas de cotización.

• Staking y custodia (motor): Coinbase Custody se convierte en la "infraestructura central" de los ETF apostados, sirviendo a los activos subyacentes de futuros ETF como AVAX, SOL, DOT, etc.

• Mercado al contado (básico): El mecanismo de suscripción y canje de ETF traerá una profundidad de negociación masiva e ingresos por tarifas al mercado al contado de Coinbase.

• Cooperación regulatoria (foso): los emisores de ETF deben firmar un "acuerdo de vigilancia compartida" con el mercado de futuros subyacente, lo que convierte a Coinbase en un socio "regtech" indispensable para gigantes de Wall Street como BlackRock y Fidelity en el espacio de las altcoins.

Esta serie de ventajas está entrelazada, transformando a Coinbase de un líder en la industria de las criptomonedas a un "centro central" que conecta el mundo de las criptomonedas y las finanzas tradicionales.

Conclusión: De "espiar a la SEC" a "seguir a Coinbase"

Así como el "desembarco de Normandía" marcó un punto de inflexión en el campo de batalla europeo de la Segunda Guerra Mundial, la propuesta del "Estándar de Listado Universal" también marcó un punto de inflexión en la integración de los criptoactivos en las finanzas convencionales. Anuncia una nueva era: una era de ETFizaciones de altcoins impulsadas por reglas claras que se pueden replicar a escala.

En este gran proceso histórico, la SEC ha "coronado" inadvertidamente a un nuevo rey mientras resuelve sus propios problemas regulatorios a través de un ingenioso diseño institucional. El enfoque del mercado puede pasar de especular sobre la actitud de la SEC día tras día a centrarse de manera más pragmática en el próximo movimiento de Coinbase, porque cada decisión de cotizar futuros puede ser una llamada de atención para que el próximo ETF aterrice en Wall Street con una cotización claramente visible.