"Normanský moment" krypto ETF: Nové předpisy SEC se smiřují s výnosy ze sázek, Coinbase se stává největším vítězem

Napsal: Luke, Mars Finance

Schválení bitcoinového spotového ETF v lednu 2024 je úspěšným "přistáním na pláži" pro krypto aktiva, aby pronikla do tradiční finanční pevnosti. Skutečný "normandský moment" - vylodění "hlavních sil", které určí budoucí situaci války a vytvoří establishment a velký rozsah, se však v tichosti otevírá nedávným zdánlivě nevýrazným regulačním dokumentem.

V poslední době se návrhy na změnu pravidel předložené burzou Cboe BZX a Nasdaq (SR-CboeBZX-2025-104 atd.) snaží vytvořit rychlý pruh pro altcoiny jako "univerzální standard pro kótování". Nejedná se o posílení v malém měřítku, ale o pečlivě naplánované "institucionalizované přistání". Jeho základní taktika je dvě: jednou je otevřít standardizovanou dálnici, která umožní nepřetržitý vstup následným jednotkám (altcoinovým ETF); Za druhé, do arzenálu byla v tichosti přidána "nová zbraň" – sázky na výnosy, které jsou "schváleny" dohledem.

V tomto nádherném obrazu finančních změn, když se blíže podíváme na geografickou polohu "místa přistání" a ovladače "logistické zásobovací linky", objeví se název: Coinbase. Největší kryptoburza ve Spojených státech je nechtěně vytlačena na trůn "největšího vítěze" tímto novým souborem předpisů s bezkonkurenčními výhodami ekosystému.

Od individuálního schválení až po dálnice

Dříve musel zrod jakéhokoli krypto ETF projít dlouhým a přísným "případovým schvalováním" SEC, které bylo plné nejistoty. Nový "Universal Listing Standard" mění hru a je ve své podstatě: jakékoli kryptoaktivum je způsobilé k zařazení do "rychlého pruhu", pokud je jeho futures kontrakt stabilně obchodován na trhu regulovaném CFTC (jako je CME nebo derivátová burza Coinbase) po dobu šesti měsíců.

Záměrem Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) je vytvořit škálovatelný regulační rámec, ale objektivně se tím "decentralizuje" část její schvalovací pravomoci. Nové centrum moci, z kanceláře SEC ve Washingtonu, se přesunulo na práh těch platforem, které jsou schopny nabízet vyhovující obchodování s futures.

CME je sice jednou z nich, ale zaměřuje se spíše na aktiva s velkou tržní kapitalizací, jako jsou Bitcoin a Ethereum. Pro obrovský svět altcoinů je skutečným "předmostím" nepochybně burza derivátů Coinbase. Má flexibilitu a ochotu uvádět diverzifikovanější altcoinové futures. Proto se první a nejkritičtější překážka pro projekt k vytvoření tokenového ETF změnila z lobbování u zákonodárců SEC na práci na uvedení svých futures produktů na Coinbase Derivatives.

První vlna vyloďovacích sil: užší výběr je jasně viditelný

Tento jasný soubor pravidel nám poprvé umožňuje odklonit se od čistých spekulací a přímo uzamknout seznam prvních "přistávacích sil" na základě jasného vzorce. Tyto "předvoje" dokončily "předválečné cvičení" na trhu s futures, které jsou v souladu, s dostatečnou municí a jen čekají, až zazní nálož.

Na základě této logiky vyskočil na papír první seznam kandidátů na altcoinové ETF, kteří budou s největší pravděpodobností schváleni:

Mezi hráče z tábora Coinbase patří: Avalanche (AVAX), Chainlink (LNK), Polkadot (DOT) a dokonce i Shiba Inu (SHB), který je na trhu extrémně populární. Futures kontrakty na tyto tokeny byly podány nebo kótovány na Coinbase Derivatives v roce 2024 a v době, kdy budou nové předpisy oficiálně schváleny, jejich "servisní" doba výrazně překročí šestiměsíční povinný požadavek.

• Těžkou váhou z tábora CME je společnost Solana (SOL), jejíž futures produkty dlouhodobě stabilně běží na institucionální CME a mají silné základy pro dodržování předpisů.

• Proto, když se na trhu stále vášnivě diskutuje o tom, "kdo bude další, kdo bude schválen", odpověď je ve skutečnosti skryta ve veřejných informacích burzy. Tato dávka aktiv bude první vlnou ETF produktů, které se dostanou na Wall Street po schválení nových předpisů. Následovat budou aktiva jako Cardano (ADA), jejichž futures budou spuštěny o něco později a budou tvořit "druhou vrstvu".

Proč je Coinbase "Vyvolený"

Pokud je stát se "přístupovou bránou" strategickou výhodou, kterou přinášejí nové předpisy, pak ustanovení o zástavě přímo ukazují na obrovské komerční výhody. Sílu této klauzule lze pochopit, když můžeme předvídat vznik "Solana ETF s příjmem ze sázek" nebo "Polkadot ETF".

Nové nařízení 14.11(e)(4)(G) jemně uvádí, že produkty ETF, které zahrnují příjmy ze sázek, jsou povoleny, pokud emitent ETF může zajistit, že 85 % aktiv je připraveno k okamžitému vyplacení, nebo pokud má pro tento účel zaveden kompletní "plán řízení rizika likvidity". To je ekvivalentní "souhlasu" s zabalením nativního příjmového mechanismu světa DeFi do nejmainstreamovějších finančních produktů na Wall Street.

A kdo má z tohoto byznysu největší prospěch? Pořád je to Coinbase. Jako jedna z největších a nejdůvěryhodnějších sázkových služeb na institucionální úrovni na světě je Coinbase Custody preferovaným partnerem téměř všech emitentů ETF. Bez ohledu na to, který token ve výše uvedeném seznamu je ETFIZOVANÝ a vsazený, Coinbase bude vydělávat na poplatcích za služby a sdílení příjmů poskytováním služeb úschovy a sázek a její obchodní jednotka sázek zahájí explozivní růst.

Celkově vzato jsou nová pravidla SEC jako dárek šitý na míru "full-stack" obchodnímu modelu Coinbase. Dokonale propojuje každý článek v ekosystému Coinbase a vytváří výkonný obchodní setrvačník:

• Futures Market (vstup): Coinbase Derivatives se staly "kvalifikačním centrem" pro ETF a přitahují všechny strany projektu, které touží po tom, aby byly přijaty mainstreamem, aby přišly na "pouť", což přináší objem obchodů a poplatky za kótování.

• Sázky a úschova (motor): Coinbase Custody se stává "základní infrastrukturou" vsazených ETF, která slouží podkladovým aktivům budoucích ETF, JAKO JSOU AVAX, SOL, DOT atd.

• Spotový trh (základní): Mechanismus úpisu a zpětného odkupu ETF přinese na spotový trh Coinbase masivní hloubku obchodování a příjmy z poplatků.

• Regulační spolupráce (příkop): Emitenti ETF musí podepsat "dohodu o sdílení dohledu" s podkladovým trhem s futures, což z Coinbase činí nepostradatelného "regtech" partnera pro giganty z Wall Street, jako jsou BlackRock a Fidelity v oblasti altcoinů.

Tato řada výhod se prolíná a transformuje Coinbase z lídra v kryptoprůmyslu na "hlavní centrum" spojující kryptosvět a tradiční finance.

Závěr: Od "špehování SEC" k "sledování Coinbase"

Stejně jako "vylodění v Normandii" znamenalo bod obratu na evropském bojišti druhé světové války, návrh "Universal Listing Standard" také znamenal bod obratu v integraci kryptoaktiv do hlavního proudu financí. Ohlašuje novou éru: éru altcoinových ETFizací řízených jasnými pravidly, která lze replikovat ve velkém měřítku.

V tomto velkém historickém procesu SEC bezděčně "korunovala" nového krále, zatímco řešila své vlastní regulační problémy prostřednictvím důmyslného institucionálního designu. Pozornost trhu se může přesunout od každodenních spekulací o postoji SEC k pragmatičtějšímu zaměření na další krok Coinbase - protože každé rozhodnutí o uvedení futures na burzu může být jasnou výzvou k tomu, aby další ETF přistál na Wall Street s jasně viditelným kotací.