ألقى مايكل إيغوروف (@newmichwill) ، مؤسس @CurveFinance ، محاضرة بعنوان "أساس العائد". دعنا نتعرف على قضيته حول سبب تحييد 👇 الخسارة غير الدائمة (IL)

ما هي الخسارة غير الدائمة بالضبط؟ تحدث الخسارة غير الدائمة (IL) عندما توفر السيولة لمجموعة من الأصول المتقلبة ، على سبيل المثال $ETH و $USDC ، ويتحرك سعر ETH في أي من الاتجاهين. 1. لنفترض أن ETH يرتفع. → يبدأ المتداولون في شراء ETH من المجمع → إعادة توازن مركزك نحو USDC → أنت الآن تمتلك ETH أقل مما بدأت به → على الرغم من أن ETH تساوي أكثر ، إلا أن محفظتك تساوي أقل مما لو كنت قد احتفظت للتو ب ETH و USDC بشكل منفصل 2. الآن لنفترض أن ETH ينخفض. → يبدأ المتداولون في بيع ETH في المجمع → يتم إعادة توازن مركزك نحو ETH → أنت الآن تمتلك المزيد من ETH (لكنها أرخص) → مرة أخرى ، فإن محفظتك تساوي أقل من مجرد الاحتفاظ بها خارج المسبح في كلتا الحالتين ، يتحول تعرضك نحو الأصل الخاسر. يحدث هذا تلقائيا وليس مجانيا. تجذبك الرياضيات لإعادة التوازن في AMM بعيدا عن القيمة المحايدة للسوق. هذه خسارة غير دائمة. بمرور الوقت ، قد تكسب رسوما للتعويض عنها. ولكن في معظم المجمعات في العالم الحقيقي ، خاصة مع الأصول المتقلبة ، لا تضيف الرياضيات. هذا هو IL. هذا هو السبب في أن مزودي السيولة السلبيين لا يلمسون حمامات السباحة المتقلبة.

حتي... هل يمكننا إزالة IL؟ اتضح نعم. لكن الأمر يتطلب نوعا غريبا من النفوذ. "يحدث IL لأن قيمة LP ∝ √(السعر). ولكن إذا قمت بتربيعها عبر رافعة مالية 2x ، فستحصل على تعرض خطي للسعر ". خدعة مايكل: → LP في BTC / USDC → اقتراض الدولار الأمريكي مقابل LP (يساوي الجانب المستقر) → مضاعفة الحلقة الآن: (√ ص ⋅ (1 + رسوم))² ≈ ص ⋅ (1 + 2⋅ رسوم) التعرض ل BTC + عائد الرسوم. لا IL.

لكن هناك مشكلة. عليك إعادة التوازن باستمرار إلى القرض مقابل مركزك. هذا يتحمل خسائر من إعادة التوازن (المعروف أيضا باسم "اضمحلال التقلب"). قام مايكل بمحاكاة هذا على Uniswap v2. نتيجة؟ مكاسبك = خسائرك. أنت تتعادل. غير مفيد.

أدخل مجمعات تشفير Curve على عكس Uni v2 ، تستخدم مجمعات تشفير Curve سيولة مركزة تكيفية. إنهم يحولون السيولة تلقائيا إلى المناطق المثلى ، ولكن فقط إذا كانت لديهم الميزانية اللازمة للقيام بذلك. كيف يتم ملء هذه الميزانية؟ → 50٪ من رسوم المقايضة تذهب إلى مزودي السيولة → 50٪ تمويل ميزانية إعادة التوازن

ولكن ماذا لو انجرف السعر بعيدا عن المركز؟ إذا لم تكن هناك ميزانية ، فلن تتحرك السيولة. أنت عالق في منطقة منخفضة الرسوم. لذا يحافظ Curve على التركيز المعتدل (3-5x) ، مما يوازن بين أرباح الرسوم وتكلفة إعادة التوازن. لا يزال غير مثالي. إذن ها هي الخطوة التالية.

دعم إعادة التوازن من $crvUSD. الفكرة: إقران أصولك ب crvUSD. اقترض مقابل مركزك بسعر عائم. استخدم الفائدة التي يدفعها مزودي السيولة لتمويل سيولة أكثر كثافة وأفضل وضعا. الآن يكسب التجمع أكثر. ربما أكثر مما تدفعه.

هل يعمل؟ ركض مايكل الأرقام. تم اختباره باستخدام: • التحكيم بين Curve + Binance • خلاصات أسعار BTC الحقيقية (2023-2024) • معلمات تجمع المنحنى الحقيقي نتيجة: → Uniswap v2: ~ 3٪ معدل سنوي → تجمع المنحنى وحده: ~ 5.5٪ منحنى → + رافعة مالية + ميزانية إعادة التوازن: ~ 13٪ أنت تدفع 5٪ من تكلفة الاقتراض → تكسب 13٪ وتحقق صافي العائد ≈ 7٪ دون خسارة دائمة.

حسنا ، ولكن ماذا عن عدم وجود IL؟ قام ببناء AMM مخصص يطبق رافعة مالية مركبة على تجمعات Curve. → يحافظ على رافعة مالية ثابتة → لا خسارة دائمة → إعادة التوازن الواقعية APRs المحاكاة: → 2023-24: ~ 9٪ → 2019-2024: ~ 20٪ (يرجع ذلك في الغالب إلى تقلبات BTC في عام 2021)