Оголошено про нові стандарти SEC, а хвиля схвалень спотових ETF ось-ось почнеться?

Написав: 1912212.eth, Foresight News

29 липня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) оголосила про затвердження фізичного механізму створення та погашення біржових продуктів (ETP) криптоактивів, зміна, яка в основному використовувала модель створення та погашення грошових коштів, що значно знижувало транзакційні витрати та підвищувало ефективність. Крім того, SEC США також оголосила про стандарти лістингу для спотових ETF, і очікується, що впровадження нових стандартів набуде чинності у вересні або жовтні 2025 року, спрямованих на спрощення процесу лістингу ETF і відкриття дверей для основного фінансування більшої кількості криптоактивів.

Ф'ючерси повинні бути зареєстровані на великих біржах, таких як Coinbase, не менше 6 місяців

Нові критерії лістингу SEC в першу чергу зосереджені на вимогах до прийнятності та операційних механізмах для криптовалютних ETP. По-перше, офіційно дозволено створення та погашення в натуральній формі, що означає, що авторизовані учасники можуть обмінювати акції ETP на реальні криптоактиви, а не на готівку. Ця модель може знизити податкове навантаження, зменшити торгові тертя та підвищити ліквідність ETF. У своїй заяві голова SEC підкреслив, що це рішення спрямоване на те, щоб надати крипто ETP режим, аналогічний традиційним ETF, зберігаючи при цьому цілісність ринку. Раніше криптовалютні ETP були змушені використовувати готівкову модель, що призводило до вищих операційних витрат і потенційних ризиків маніпуляцій.

Крім того, SEC встановила «універсальні стандарти лістингу», які вимагають, щоб криптоактиви котирувалися на ф'ючерсах на великих біржах, таких як Coinbase, принаймні протягом 6 місяців. Це регулювання спрямоване на забезпечення того, щоб активи мали достатню ліквідність та глибину ринку для уникнення маніпуляцій. Згідно з документами, на які посилається Phyrex, ETF на токени без ф'ючерсів або новіші альткоїни, такі як монети-меми, такі як Bonk і Trump, вимагають 40 Act.

Які проектні ETF можуть бути схвалені

Спотові ETF Bitcoin та Ethereum, які вже були схвалені у 2024 та 2025 роках відповідно, продовжать отримувати вигоду від оптимізації фізичних механізмів.

Згідно з даними SoSoValue, станом на 31 липня 2025 року сукупний чистий притік спотових ETF на біткоїн у США досяг $55,11 млрд. Спотовий ETF на американський Ethereum досяг сукупного чистого притоку в розмірі $9,62 млрд і швидко зріс після виходу з млявого періоду. Схвалення спотових ETF, безсумнівно, добре вплинуло на підтримку зростання ціни на його валюту.

Новий стандарт відкриває двері для альткоїнів. Solana (SOL) і Ripple (XRP) розглядаються як перші бенефіціари. У пропозиції Cboe прямо згадується, що очікується, що SOL і XRP ETP будуть запущені в четвертому кварталі 2025 року з активним ф'ючерсним ринком. Ф'ючерсні контракти XRP були офіційно запущені на Coinbase 22 квітня цього року, і транскордонні платіжні додатки XRP також привернули інституційний інтерес. Аналітики прогнозують, що ймовірність схвалення цих ETF висока, потенційно до кінця 2025 року.

Інші потенційні проєкти включають Chainlink, Polkadot і Cardano, серед інших, які відповідають вимогам щодо часу виходу на ринок і підкріплені ф'ючерсними контрактами, що розвиваються. Однак не всі проекти можуть скласти іспит: DOGE може бути виключений через відсутність ф'ючерсної історії, якщо його ринкова зрілість не збільшиться. Загалом очікується, що новий стандарт затвердить 10-15 нових ETF, що охоплюють 20 найбільших криптоактивів за ринковою капіталізацією, сприяючи перетворенню галузі від спекуляцій до інвестицій.

Coinbase може бути найбільшим бенефіціаром

9 травня Coinbase Derivatives, дочірня компанія Coinbase, запустила перший регульований CFTC 24/7 торговий сервіс для ф'ючерсів на Bitcoin і Ethereum з кредитним плечем у Сполучених Штатах, що охоплює як роздрібних, так і інституційних користувачів. Це перший випадок, коли ринок деривативів США торгується цілодобово, що дозволяє користувачам хеджувати ризики та використовувати ринкові можливості в будь-який час. Coinbase також планує ввести безстрокові контракти, з більш відповідними деривативами, доступними в майбутньому.

Coinbase, як найбільша криптовалютна біржа в Сполучених Штатах, отримає значну вигоду від нових стандартів SEC. По-перше, критерії безпосередньо посилаються на Coinbase як на орієнтир прийнятності: монети, якими торгують на платформі більше 6 місяців, мають право подавати заявки на ETP, що посилює регуляторний вплив Coinbase. Це означає, що активи, що котируються на Coinbase, легше конвертуються в продукти ETF, залучаючи більше емітентів до роботи з ними. Наприклад, Coinbase виступила зберігачем кількох ETF на Bitcoin та Ethereum, а дохід від її кастодіального бізнесу зріс на 30% у першому кварталі 2025 року.

По-друге, новий стандарт збільшить обсяг торгів і дохід Coinbase. Механізм фізичного викупу вимагає, щоб емітенти ETF володіли реальними криптоактивами, що стимулюватиме інституційну торгівлю блоками через Coinbase. Аналітики Bloomberg підрахували, що це може принести Coinbase додатковий дохід у розмірі 1 мільярда доларів на рік на рік. Крім того, у міру схвалення більшої кількості ETF, роздрібні інвестори звертатимуться до Coinbase для покупки базових активів, створюючи цикл позитивного зворотного зв'язку.

21 лютого цього року Комісія з цінних паперів і бірж США відкликала свій позов проти Coinbase без будь-яких штрафів. З точки зору політики, Coinbase не має серйозних перешкод. Новий стандарт підвищує легітимність Coinbase, перекладаючи її з регулятивного супротивника на партнера.

Повноваження CFTC щодо схвалення спотових ETF можуть бути позбавлені

CFTC, як товарний регулятор, відіграє все більш важливу роль у просторі спотових ETF. Криптоактиви, такі як біткоїн, вважаються сировинними товарами, тому регулювання спотових ETF передбачає координацію SEC з CFTC. У 2025 році політичний звіт Білого дому закликав до посилення співпраці між ними, включаючи створення механізму «безпечної гавані», щоб уникнути дублювання нормативних актів. Вакуум керівництва CFTC (вакантність голови) призвів до затримок у прийнятті рішень, але він також відкриває можливість для криптоіндустрії: CFTC віддає перевагу більш слабкій сировинній структурі, що потенційно прискорює інновації деривативів для спотових ETF. Якщо CFTC і надалі буде ставитися до більшої кількості криптовалют як до товару, схвалення спотових ETF буде швидшим, що зменшить навантаження на перевірку цінних паперів SEC.

Twitter KOL qianbafrank прокоментував, що нові стандарти лістингу SEC США означають, що «повноваження SEC щодо затвердження спотових ETF на криптоактиви були передані CFCT (Комісія з товарів і ф'ючерсів), тому що CFCT є основним регулятором прийняття рішень, для яких активи можуть володіти ф'ючерсними контрактами».

Однак вплив CFTC також створює проблеми: якщо події маніпулювання ринком криптовалютних ф'ючерсів посилюватимуться, CFTC може посилити контроль, опосередковано тягнучи вниз спотові ETF. Звіт показує, що у 2025 році CFTC розглянула кілька випадків шахрайства з криптовалютами, що може вимагати від емітентів ETF дотримуватися суворіших стандартів звітності.