Анонсированы новые стандарты SEC, и вот-вот начнется волна одобрений спотовых ETF?

Автор: 1912212.eth, Новости Форсайта

29 июля Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила об утверждении механизма физического создания и погашения биржевых продуктов (ETP) криптоактивов, в котором в основном использовалась модель создания и погашения денежных средств, что значительно снизило транзакционные издержки и повысило эффективность. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также объявила о стандартах листинга спотовых ETF, и ожидается, что внедрение новых стандартов вступит в силу в сентябре или октябре 2025 года, чтобы упростить процесс листинга ETF и открыть двери для основного финансирования большего количества криптоактивов.

Фьючерсы должны быть зарегистрированы на крупных биржах, таких как Coinbase, не менее 6 месяцев

Новые критерии листинга SEC в первую очередь сосредоточены на квалификационных требованиях и операционных механизмах для криптовалютных ETP. Во-первых, официально разрешены создания и погашения в натуральной форме, что означает, что авторизованные участники могут обменивать акции ETP на реальные криптоактивы вместо наличных денег. Эта модель может снизить налоговое бремя, уменьшить торговые трения и повысить ликвидность ETF. В своем заявлении председатель SEC подчеркнул, что это решение направлено на то, чтобы предоставить крипто-ETP режим, аналогичный традиционным ETF, при сохранении целостности рынка. Ранее криптовалютные ETP были вынуждены использовать денежную модель, что приводило к более высоким операционным расходам и потенциальным рискам манипуляций.

Кроме того, SEC установила «универсальные стандарты листинга», которые требуют, чтобы криптоактивы были размещены на фьючерсах на крупных биржах, таких как Coinbase, в течение не менее 6 месяцев. Это регулирование направлено на то, чтобы активы обладали достаточной ликвидностью и глубиной рынка, чтобы избежать манипуляций. Согласно документам, на которые ссылается Phyrex, ETF для токенов без фьючерсов или более новых альткоинов, таких как мем-монеты, такие как Bonk и Trump, требуют Акта 40.

Какие проектные ETF могут быть одобрены

Спотовые ETF Bitcoin и Ethereum, которые уже были одобрены в 2024 и 2025 годах соответственно, продолжат извлекать выгоду из оптимизации физических механизмов.

Согласно данным SoSoValue, по состоянию на 31 июля 2025 года совокупный общий чистый приток спотовых биткоин-ETF в США достиг $55,11 млрд. Спотовый ETF Ethereum в США достиг совокупного общего чистого притока в размере $9,62 млрд и быстро вырос после выхода из вялого периода. Одобрение спотовых ETF, несомненно, оказало хорошее влияние на поддержку роста цены валюты.

Новый стандарт открывает двери для альткоинов. В качестве первых бенефициаров рассматриваются Solana (SOL) и Ripple (XRP). В предложении Cboe прямо упоминается, что ETP SOL и XRP, как ожидается, будут запущены в четвертом квартале 2025 года при активном фьючерсном рынке. Фьючерсные контракты XRP были официально запущены на Coinbase 22 апреля этого года, и приложения XRP для трансграничных платежей также привлекли интерес со стороны учреждений. Аналитики прогнозируют, что вероятность одобрения этих ETF высока, потенциально к концу 2025 года.

Другие потенциальные проекты включают Chainlink, Polkadot и Cardano, среди прочих, которые соответствуют требованиям времени выхода на рынок и обеспечены новыми фьючерсными контрактами. Однако не все проекты могут пройти экзамен: DOGE может быть исключен из-за отсутствия у него фьючерсной истории, если его рыночная зрелость не увеличится. В целом, ожидается, что новый стандарт утвердит 10-15 новых ETF, охватывающих 20 лучших криптоактивов по рыночной капитализации, что приведет к трансформации отрасли от спекуляций к инвестициям.

Coinbase может стать крупнейшим бенефициаром

9 мая Coinbase Derivatives, дочерняя компания Coinbase, запустила первый регулируемый CFTC сервис круглосуточной торговли фьючерсами на биткоин и Ethereum с кредитным плечом в Соединенных Штатах, охватывающий как розничных, так и институциональных пользователей. Это первый случай, когда рынок деривативов в США торгуется круглосуточно, что позволяет пользователям хеджировать риски и использовать рыночные возможности в любое время. Coinbase также планирует ввести бессрочные контракты, а в будущем будут доступны более совместимые деривативы.

Coinbase, как крупнейшая криптовалютная биржа в Соединенных Штатах, получит значительную выгоду от новых стандартов SEC. Во-первых, критерии напрямую ссылаются на Coinbase в качестве критерия отбора: монеты, торгуемые на платформе более 6 месяцев, имеют право на подачу заявки на ETP, что усиливает регулирующее влияние Coinbase. Это означает, что активы, зарегистрированные на Coinbase, легче конвертируются в продукты ETF, привлекая больше эмитентов для работы с ними. Например, Coinbase выступала в качестве кастодиана для нескольких биткоин- и эфириум-ETF, при этом выручка ее кастодиального бизнеса выросла на 30% в первом квартале 2025 года.

Во-вторых, новый стандарт увеличит объем торгов и доходы Coinbase. Механизм физического погашения требует, чтобы эмитенты ETF владели реальными криптоактивами, что будет стимулировать институциональную торговлю блоками через Coinbase. По оценкам аналитиков Bloomberg, это может принести Coinbase дополнительный доход в размере $1 млрд комиссионных в год. Кроме того, по мере утверждения большего количества ETF розничные инвесторы будут обращаться к Coinbase для покупки базовых активов, создавая положительную обратную связь.

21 февраля этого года Комиссия по ценным бумагам и биржам США отозвала свой иск против Coinbase без каких-либо штрафов. С точки зрения политики, у Coinbase нет серьезных препятствий. Новый стандарт повышает легитимность Coinbase, превращая ее из регулирующего противника в партнера.

Полномочия CFTC по утверждению спотовых ETF могут быть отменены

CFTC, как регулятор сырьевых товаров, играет все более важную роль в пространстве спотовых ETF. Криптоактивы, такие как биткоин, считаются товарами, поэтому регулирование спотовых ETF предполагает координацию SEC с CFTC. В 2025 году в докладе Белого дома содержится призыв к расширению сотрудничества между двумя странами, включая создание механизма «безопасной гавани», чтобы избежать дублирования в регулировании. Вакуум лидерства CFTC (вакансия председателя) привел к задержкам в принятии решений, но он также предоставляет возможность для криптоиндустрии: CFTC выступает за более свободную товарную базу, потенциально ускоряя инновации деривативов для спотовых ETF. Если CFTC продолжит рассматривать больше криптовалют как товар, одобрение спотовых ETF будет происходить быстрее, что снизит нагрузку SEC на рассмотрение ценных бумаг.

В Twitter Kol qianbafrank прокомментировал, что новые стандарты листинга SEC США означают, что «полномочия SEC по утверждению спотовых ETF на криптоактивы были переданы CFCT (Комиссия по товарам и фьючерсам), потому что CFCT является основным регулятором, принимающим решения, для которого активы могут владеть фьючерсными контрактами».

Тем не менее, влияние CFTC также создает проблемы: если случаи манипулирования рынком криптовалютных фьючерсов увеличатся, CFTC может усилить контроль, косвенно снижая спотовые ETF. В отчете говорится, что в 2025 году CFTC рассмотрела несколько дел о мошенничестве с криптовалютой, что может потребовать от эмитентов ETF соблюдения более строгих стандартов отчетности.