Наконец-то кто-то объяснил "коэффициент цена/прибыль": что такое "коэффициент цена/прибыль"? Это стоит прочитать частным инвесторам 10 раз. Сначала, братья, давайте посмотрим на способ расчета коэффициента цена/прибыль: коэффициент цена/прибыль = рыночная капитализация ÷ чистая прибыль за текущий год; Что это конкретно значит? Чтобы новички не запутались, давайте объясним базовые концепции на примере прибыли. Например, рыночная капитализация компании A составляет 100 миллиардов, а в этом году она заработала 5 миллиардов, тогда коэффициент цена/прибыль будет 100 ÷ 5 = 20; если компания A в этом году заработает 20 миллиардов, то коэффициент цена/прибыль будет 100 ÷ 20 = 5; Коэффициент цена/прибыль измеряет время, необходимое для возврата инвестиций в акции. Если коэффициент цена/прибыль равен 5, это означает, что потребуется 5 лет, если 100, то потребуется 100 лет. Некоторые могут спросить: "Кто будет инвестировать, если потребуется 100 лет?" На самом деле, есть такие инвесторы, не только 100, но и 200, 300 и так далее, об этом будет сказано подробнее ниже! Таким образом, при равных условиях, конечно, коэффициент цена/прибыль должен быть как можно ниже! Но помните, что это при равных условиях, о чем будет сказано подробнее ниже. Существует также другой способ расчета: коэффициент цена/прибыль = цена акции ÷ прибыль на акцию. Это преобразование может сбить с толку многих, на самом деле это просто деление рыночной капитализации и чистой прибыли за текущий год на общее количество акций. Мы можем понять это математически: и числитель, и знаменатель делятся на одно и то же число (это число - общее количество акций, которое делит акции компании на определенное количество частей, обычно мы покупаем 100 акций, что соответствует 100 частям), результат остается неизменным, потому что рыночная капитализация, деленная на общее количество акций, равна цене акции, а чистая прибыль за текущий год, деленная на общее количество акций, равна прибыли на акцию. Как же использовать это для конкретного анализа? Вопрос 1: Когда мы видим компанию, и смотрим на ее коэффициент цена/прибыль, некоторые из них более 200, а некоторые около 5, в чем разница? Ответ 1: Коэффициент цена/прибыль по сути является ожиданием рынка от акций. Чем выше число, тем выше мои ожидания от вас, и наоборот, чем ниже. Разные отрасли имеют разные коэффициенты цена/прибыль, сравнивать коэффициенты цена/прибыль вне отрасли не имеет смысла; как правило, коэффициент цена/прибыль в банковской сфере очень низкий, обычно от 5 до 7, потому что ожидания роста в банковской сфере уже очень низкие, банки обычно имеют огромные масштабы и низкие темпы роста; в сфере недвижимости коэффициент цена/прибыль обычно составляет от 5 до 10, потому что будущие темпы роста также ограничены; в полупроводниковой отрасли коэффициенты цена/прибыль обычно превышают 100, потому что эта отрасль является двигателем будущего экономического роста, и рынок имеет очень высокие ожидания; в сфере возобновляемой энергии коэффициенты цена/прибыль обычно составляют от 30 до 50; в сфере связи обычно около 50; если сравнивать коэффициенты цена/прибыль разных отраслей, это не имеет смысла, восходящие отрасли обычно имеют значительно более высокие коэффициенты, чем традиционные предприятия. Поэтому, когда мы смотрим на коэффициент цена/прибыль, сначала нужно понять среднее значение по всей отрасли. Вопрос 2: Как динамически рассматривать коэффициент цена/прибыль? Ответ 2: Коэффициент цена/прибыль, как и наша жизнь, нужно рассматривать динамически. То, что сегодня у него плохие результаты, не означает, что так будет и в будущем, возможно, в какой-то момент он разбогатеет. То же самое и с компаниями: акции - это оценка будущего, помните, это не настоящее и не прошлое, поэтому динамическое мышление очень важно. Например, если компания A в этом году заработает 20 миллиардов, а ее рыночная капитализация составляет 100 миллиардов, то коэффициент цена/прибыль будет 5, что действительно очень низко. Но сможет ли она заработать столько же в следующем году? Коэффициент цена/прибыль меняется в зависимости от прибыли. Чтобы определить, стоит ли инвестировать в компанию, нужно наблюдать за тем, сможет ли она продолжать зарабатывать столько же, а также примерно оценить ее темпы роста. Например, если у технологической компании коэффициент цена/прибыль сейчас 200, но если в следующем году прибыль увеличится в десять раз, то коэффициент цена/прибыль станет 20, и это будет очень дешево; если у компании коэффициент цена/прибыль сейчас 20, но в следующем году она заработает только одну десятую от текущей прибыли, то коэффициент цена/прибыль резко увеличится! Акции с высоким потенциалом роста часто находятся в первой ситуации, а акции, которые резко падают, часто находятся во второй ситуации, поэтому не думайте, что низкий коэффициент цена/прибыль - это всегда хорошо. Некоторые вещи дорогие по своим причинам, а некоторые вещи дешевые тоже имеют свои причины. Главное - хорошо понимать компанию, которую вы покупаете, и ее отрасль! Вопрос 3: С чем следует сочетать коэффициент цена/прибыль? Ответ 3: Всегда связывайте коэффициент цена/прибыль с темпами роста чистой прибыли компании. Все должны знать, что если прибыль компании может оставаться стабильной в долгосрочной перспективе и поддерживать определенный уровень роста, то такая логика прибыли довольно сильна; если у компании сейчас низкий коэффициент цена/прибыль, но прибыль постоянно падает, а коэффициент цена/прибыль продолжает увеличиваться, то риск убытков очень велик. Поэтому, помимо коэффициента цена/прибыль, темпы роста чистой прибыли компании являются крайне важным показателем, который следует учитывать. Здесь появляется новый показатель - PEG, коэффициент цена/прибыль - это PE (конечно, PE также означает частные инвестиции, в зависимости от контекста, значение различно, не путайте). Что такое PEG? Это PEG = коэффициент цена/прибыль ÷ темпы роста чистой прибыли. Например, если у компании в этом году коэффициент цена/прибыль составляет 20, а в следующем году темпы роста чистой прибыли составят 30%, то PEG = 20 ÷ 30 = 0,67, и это значение довольно хорошее. Если эта компания сможет поддерживать такой рост в долгосрочной перспективе, то она станет отличным объектом для инвестиций на средний и долгий срок. Значение PEG ниже 1 считается подходящим. Если же у компании в этом году коэффициент цена/прибыль составляет 10, но в следующем году темпы роста составят только 5%, то PEG = 10 ÷ 5 = 2, и это будет даже дороже, инвестиционная ценность ниже, чем у предыдущей компании. Таким образом, вы можете заметить, что многие компании имеют очень низкий коэффициент цена/прибыль, но их акции продолжают падать, потому что рынок считает, что в следующем году темпы роста этой компании будут очень низкими или даже отрицательными. Для компаний с увеличивающимся коэффициентом цена/прибыль это крайне плохие инвестиционные объекты. Если вы купите такие акции, вы, скорее всего, понесете убытки, поэтому не попадайтесь в ловушку низкого коэффициента цена/прибыль, обязательно глубоко понимайте компанию и отрасль, смотрите на перспективы этой компании в будущем. Это объясняет, почему некоторые технологические компании имеют коэффициент цена/прибыль более 200 и продолжают расти, потому что рынок предполагает, что их чистая прибыль будет продолжать расти, и коэффициент цена/прибыль резко снизится. Ожидание снижения коэффициента цена/прибыль - это причина их роста. Конечно, некоторые неэффективные компании также имеют высокий коэффициент цена/прибыль, но не могут поддерживать высокий рост. Такие предприятия - это черные дыры для инвестиций. Ключ к инвестициям заключается в способности различать, действительно ли компания имеет возможность поддерживать высокий рост! Вопрос 4: Как осуществлять практические действия? Ответ 4: Когда мы видим новую компанию с коэффициентом цена/прибыль 50, и я не знаю, хорошо это или плохо, нам нужно провести глубокое исследование этой компании, изучить перспективы этой отрасли как минимум на следующие 3 года, сможет ли она поддерживать темпы роста не менее 20% в год, изучить положение этой компании в отрасли и наличие защитного барьера, сможет ли она постоянно превышать среднее значение по отрасли. Если да, то это будет хорошим объектом для инвестиций, если будет еще лучше, то, конечно, это будет еще лучше; если нет, и это даже отрасль с отрицательным ростом, а положение этой компании в отрасли довольно среднее, то даже если акции этой компании каждый день достигают предела роста, не стоит к ним прикасаться! Также стоит отметить, что у компаний, у которых прибыль и выручка не растут, инвестиционная ценность также очень ограничена. Некоторые компании имеют приемлемую прибыль каждый год, коэффициент цена/прибыль не высок, но они практически остановили рост, такие компании также не будут вызывать особого оптимизма в будущем! О ценностных инвестициях (1) Низкая оценка и высокий рост, первая часто имеет определенность, а вторая - нет. Когда низкая оценка возникает из-за общего экономического спада и попадает в зону низкого роста, это отличная возможность для покупки. Потому что экономические законы всегда чередуются между высоким и низким, повторяясь. Как только экономика улучшается, низкая оценка возвращается к разумной оценке, и это приносит отличную прибыль. Когда низкая оценка сталкивается с проблемами ликвидности, например, когда процентные ставки повышаются, фондовый рынок теряет привлекательность, или когда фондовый рынок чрезмерно расширяется, но на основе ликвидности он всегда вернется к разумному уровню, поэтому, как только восстановится, оценка будет исправлена. Конечно, лучшее состояние - это низкая оценка плюс высокий рост, тогда, когда низкая оценка возвращается в разумную область, вы получите прибыль от быстрого роста компании и прибыли от повышения оценки. Короче говоря, низкая оценка, возникшая из-за долгосрочного ухудшения компании, создает отличные точки для покупки; аналогично, когда общий рынок находится в состоянии низкой оценки, поскольку экономика всегда растет, будущая прибыль становится очень определенной. Причина, по которой покупка при низкой оценке является королевским путем, заключается в том, что временные проблемы всегда пройдут, и когда люди меняют свои эмоции, цена снова вернется к своей ценности. (2) Самая большая ложь в мире - это когда говорят о риске при низкой оценке; о безопасности при высокой оценке. Многие люди постоянно беспокоятся о макроэкономике, не имея возможности ее понять. (Они вообще не могут отличить, кто настоящий экономист, а кто нет; они также не знают, что экономисты делятся на множество школ, и есть две стороны - бычья и медвежья; если есть третья сторона, то это нейтральная. Экономисты, с которыми они согласны, часто являются непрофессиональными экономистами, потому что чем менее профессионален человек, тем более поверхностные вещи он говорит; только непрофессиональные фальшивые экономисты осмеливаются утверждать, что они все понимают.) Конечно, есть и те, кто избыточно активен и любит обсуждать мировую экономику, но, к сожалению, когда они говорят о экономике США и Европы, они кажутся очень уверенными, но на самом деле это полная чепуха. Если бы они были более реалистичными и задумались о простом факте, который легко доказать, то это было бы: даже финансовый кризис не так серьезен, как падение коэффициента PE акций. Во время ипотечного кризиса в США экономика потеряла 50%? Во время долгового кризиса в Европе экономика потеряла 50%? Мы видим, что максимум, что происходит, это остановка экономического роста. А падение коэффициента PE акций может привести к тому, что цена акций упадет с 20 юаней до 10 юаней. Поэтому, если акционеры обсуждают экономику, это проблема, лучше сосредоточиться на том, не слишком ли высока оценка акций, которые они покупают. Потому что даже если компания не будет прибыльной в течение одного-двух лет, это всего лишь потеря 10-20% прибыли; а если купить акции с слишком высокой оценкой, как только они вернутся, это будет катастрофа. Высокая оценка - это источник всех бед; низкая оценка приносит будущее богатство; история повторяется. Давайте посмотрим на инвестиции Баффета в Coca-Cola. В 1988 году, когда Баффет купил акции Coca-Cola, коэффициент цена/прибыль составлял почти 15. В течение десяти лет с 1988 по 1998 год чистая прибыль Coca-Cola росла с составным темпом 14,7% (чуть ниже 15%), а к концу 1998 года цена акций достигла 66 юаней, коэффициент цена/прибыль составил 46,47! Рост чистой прибыли и повышение оценки позволили Баффету увеличить стоимость своих инвестиций в 12,64 раза за десять лет, а годовая доходность составила 28%, что является классическим примером двойного удара Дэвиса. С 1998 по 2011 год чистая прибыль Coca-Cola продолжала расти на 10% в год, но за тринадцать лет цена акций не изменилась, только коэффициент цена/прибыль снизился с 46,47 до 12,7, что стало потерянными тринадцатью годами. (3) Большинство людей имеют краткосрочные и среднесрочные ожидания от рынка. Это не долгосрочные ожидания, как на одном акре земли, вы можете ожидать, что в следующем году урожай будет плохим или хорошим, но урожай на одном акре на самом деле имеет фиксированное значение. Долгосрочный средний урожай на одном акре составляет 1000 фунтов, и когда в одном году он составляет 1300 фунтов или 700 фунтов, ценность этого акра на самом деле не сильно меняется. В реальной жизни люди оценивают цену на основе долгосрочного стабильного урожая. Но на фондовом рынке, из-за существования "господина рынка", когда он составляет 700 фунтов, цена может быть 500 фунтов; когда он составляет 1300 фунтов, цена может быть 1500 фунтов. Кроме того, долгосрочные доходы большинства хороших компаний относительно определены. Если посмотреть на длительный срок, доходность этих отличных компаний, за исключением очень немногих, в основном не сильно различается. Поэтому, если два одинаково хороших компании имеют огромную разницу в оценке, в нормальных условиях это вызывает беспокойство о возможном перерасходе, или же можно с радостью обнаружить, что некоторые компании из-за рыночных колебаний были сильно недооценены. Инвестиции основываются на вероятности и здравом смысле. Низкая оценка, помимо сравнения с самой собой, также сравнивается с другими компаниями в этой группе. Высокая оценка обязательно вернется, низкая оценка обязательно пойдет вперед. Сияние (перерасход) будет покрыто пылью; а заброшенное в конечном итоге будет обнаружено. Все меняется, но суть остается прежней, эта суть - это ценность, это не цена, основанная на спекуляциях, а чисто основанная на доходах компании. И когда мы предполагаем, что другие переменные одинаковы, с точки зрения оценки, низкая оценка, конечно, является королем. Низкая оценка на 50% может легко покрыть 5-7 лет тяжелой работы хорошей компании; высокая оценка на 100% означает, что прибыль этой хорошей компании за 5-7 лет была заранее изъята. (4) Не стоит думать о том, что макроэкономика когда-либо станет плохой, потому что макроэкономика всегда будет переходить от пасмурной погоды и дождя к весеннему теплу и цветению, покупать в холодный ветер и продавать после солнечного дождя. Люди всегда так легко поддаются внешним влияниям, и при этом не понимают, что это всего лишь смена сезонов, всего лишь смена дня и ночи, всего лишь приливы и отливы. Фан Чжунъянь так описал: "Если дождь идет непрерывно, месяцами не прекращаясь; ветер воет, мутные волны поднимаются; солнце и звезды скрыты, горы и холмы теряются; торговцы не могут путешествовать, мачты наклоняются, весла ломаются; вечерняя тьма, тигры воют, обезьяны кричат; все выглядит уныло, и это вызывает глубокую печаль!" А после смены сезонов: "Когда весна ясная и светлая, волны спокойны, небо и земля светятся, все в синем; чайки летают, яркие чешуйки плавают, берега покрыты зеленью, все цветет. Или длинный дым уходит, яркая луна на тысячу миль, свет отражается на воде, тени погружаются, рыбацкие песни перекликаются, какая радость! Поднимаясь на эту башню, я чувствую себя свободным и беззаботным, забываю о похвале и унижении, пью в ветре, и радуюсь!" Покупка при низкой оценке - это понимание смены, чередования, колебаний, знание того, что солнце взойдет, знание того, что нет нерешаемых проблем, это определение двадцати четырех солнечных терминов на основе исторического опыта для прогнозирования весеннего посева, летнего посева, осеннего сбора и зимнего хранения.