Paradigm được ươm tạo, Ventuals cố gắng mở ra "chặng cuối" của các giao dịch on-chain vốn cổ phần tư nhân
Tác giả: Zz, ChainCatcher
Vào tháng 6 năm 2025, trong ngày đầu tiên niêm yết của Circle, hiệu suất giá cổ phiếu của nó đã khơi dậy sự nhiệt tình của thị trường, tăng hơn 168%. Nhưng đây ban đầu là một lễ hội cho các nhà đầu tư thị trường thứ cấp, nhưng dữ liệu sâu hơn đã làm nhiều người lo lắng: theo Tạp chí Đầu tư mạo hiểm, các tổ chức đầu tư mạo hiểm tham gia thị trường sớm có lợi nhuận sổ sách gấp khoảng 8 lần tổng vốn đầu tư của họ tại thời điểm này.
Thị trường sơ cấp có một chiếc bánh lớn, nhưng nó cũng đóng cửa. Thị trường tiền IPO nghìn tỷ đô la vẫn bị chi phối bởi một số ít.
Ventuals muốn thay đổi tình hình này bằng cách "phân mảnh" các cổ phiếu kỳ lân này để hạ ngưỡng, phá vỡ sự độc quyền của các tổ chức đầu tư mạo hiểm và cho phép các nhà đầu tư bình thường có được một phần cổ phiếu của công ty trước khi chúng ra mắt công chúng.
Lợi thế và đổi mới của dự án
Anh chị em Alvin và Emily Hsia đã đưa ra ý tưởng điên rồ của họ: Điều gì sẽ xảy ra nếu những người bình thường cũng có thể bán bong bóng định giá của OpenAI như các quỹ phòng hộ hoặc mua SpaceX tiếp theo với đòn bẩy 100 đô la?
Như người dùng X @LS J1mmy nhận xét: Đầu tư vào công ty kỳ lân Circle, với Ventuals, bạn có thể mua với mức định giá 7 tỷ USD trước khi IPO; Nếu không có Ventuals, bạn chỉ có thể mua cổ phiếu với mức định giá mở cửa là 15,5 tỷ đô la khi chúng ra mắt công chúng. Cuối cùng, cái trước mang lại lợi nhuận lên tới 240%, trong khi cái sau chỉ có 55%
Trọng tâm của thách thức của Ventuals , và sự đổi mới lớn nhất của nó, là làm thế nào để định giá vốn cổ phần tư nhân mà không cần thị trường công khai. Các oracle truyền thống dựa vào giá trao đổi, nhưng OpenAI không có sàn giao dịch, không có chân nến, không có độ sâu và không có giao dịch hàng ngày. Định giá ra đời như thế nào?
Giải pháp của Ventuals được chia thành hai phần: cơ sở hạ tầng cơ bản hiệu suất cao và cơ chế định giá thanh lịch.
Đầu tiên, họ đã chọn con đường khó khăn nhất: xây dựng một thị trường hợp đồng vĩnh viễn trên Hyperliquid . Lý do chọn Hyperliquid rất rõ ràng: độ trễ dưới giây và 100.000 đơn hàng mỗi giây. Đây không phải là một blockchain thông thường, đây là một cơ sở hạ tầng tài chính được sinh ra để giao dịch tần suất cao, cung cấp sự đảm bảo hiệu suất cho các giao dịch phái sinh phức tạp.
Thứ hai, và quan trọng nhất, Ventuals đã thiết kế một "oracle lạc quan" để giải quyết vấn đề định giá. Nói một cách đơn giản: bất kỳ ai cũng có thể gửi định giá và đặt cược ký quỹ. Nếu ai đó không đồng ý, họ có thể thách thức nó; Nếu không ai thách thức nó, thì việc định giá này được coi là "sự thật" của sự đồng thuận thị trường; Nếu có tranh chấp, nó được giải quyết bằng cách bỏ phiếu.
Cơ chế này biến trò chơi quyền lực "ai có tiếng nói cuối cùng" thành trò chơi kinh tế "ai dám nói về tiền", và giới thiệu một cách đáng tin cậy sự đồng thuận ngoài chuỗi chủ quan trên chuỗi. Trong thế giới tiền điện tử, điều này được gọi là "công lý bằng mã".
Sự phát triển công nghệ của nhóm sáng lập
Đối với một ý tưởng táo bạo như vậy, nền tảng và sơ yếu lý lịch của nhóm sáng lập là rất quan trọng. Alvin và Emily Hsia không xuất hiện từ hư không, vì các doanh nhân thường trú cũ của Paradigm, dự án cuối cùng của họ, Shadow, đã chứng tỏ bản thân - giành được vòng hạt giống trị giá 9 triệu đô la do Paradigm dẫn đầu.
Nhìn lại quỹ đạo kinh doanh của anh chị em nhà Hsia, chúng ta có thể tìm thấy một chuỗi logic rõ ràng bất thường:
Shadow đề cập đến "cách trích xuất dữ liệu hiệu quả từ chuỗi". Nó tạo ra một môi trường thực thi chỉ đọc bằng cách phản ánh trạng thái của chuỗi công khai, cho phép các nhà phát triển có được thông tin trên chuỗi với chi phí thấp. Đây là quá trình "xuất" dữ liệu.
Ventuals đề cập đến "làm thế nào để đưa dữ liệu chủ quan off-chain lên chuỗi một cách đáng tin cậy". Việc định giá các công ty chưa niêm yết mà họ giao dịch về cơ bản là sự đồng thuận ngoài chuỗi và yêu cầu một cơ chế để chuyển nó thành sự thật trên chuỗi. Đây là một quá trình "nhập dữ liệu vào trong".
Hai dự án có vẻ khác nhau, nhưng chúng thực sự có cùng một hướng: cả hai đều đang xây dựng một lớp dữ liệu mạnh mẽ hơn cho blockchain. Điều này có thể giải thích tại sao Paradigm , một quỹ hàng đầu được biết đến với nghiên cứu công nghệ, đang đặt cược liên tục. Theo quan điểm của họ, cơ sở hạ tầng dữ liệu là biên giới tiếp theo của DeFi . Con đường phát triển công nghệ rõ ràng này là nền tảng vững chắc nhất của niềm tin cho dự án Ventuals.
CME tiếp theo, hay một thiên đường đặt cược cao?
Tham vọng của Ventuals không chỉ dừng lại ở giao dịch. Hãy tưởng tượng một kịch bản trong đó vòng tài trợ tiếp theo của OpenAI được định giá quá cao và thị trường bày tỏ sự không hài lòng thông qua việc bán khống quy mô lớn; Khi một vụ bê bối kỳ lân bị phơi bày, hợp đồng định giá của nó giảm mạnh ngay lập tức. Mọi giao dịch trên chuỗi đều công khai và minh bạch, các phương tiện truyền thông tài chính đưa tin theo thời gian thực và áp lực dư luận buộc công ty phải cải cách. Đây là sự dân chủ hóa thực sự của thị trường - không phải để mọi người có thể mua cổ phiếu, mà để mọi người có thể bày tỏ đánh giá của mình về giá trị của công ty.
Nhưng các nhà cách mạng thường có thể chết trên con đường cách mạng. Quy định là thanh kiếm của Damocles treo trên đầu. Liệu SEC có mô tả các hợp đồng này là chứng khoán chưa đăng ký không? Liệu CFTC có phát hiện ra giao dịch hợp đồng tương lai bất hợp pháp này không? Điều đáng lo ngại hơn là bảo mật oracle, và một khi định giá bị thao túng, thanh lý quy mô lớn sẽ phá hủy tất cả niềm tin. Trong một hệ thống dựa trên việc định giá "đồng thuận", sự sụp đổ của niềm tin có nghĩa là mọi thứ sẽ về không.
Khi MicroStrategy viết lại các quy tắc tài chính doanh nghiệp bằng cách nắm giữ Bitcoin và khi giá cổ phiếu của Tesla giống như một loại tiền điện tử hơn là một cổ phiếu truyền thống, ranh giới của tài chính đã tan chảy. Ventuals đang đứng ở ngã tư đường này. Ở bên trái, nó có thể trở thành một sòng bạc thích hợp cho các nhà giao dịch có rủi ro cao. Ở bên phải, nó có thể trở thành Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) cho vốn cổ phần tư nhân, xác định lại cơ chế định giá của một thị trường nghìn tỷ đô la.
Như sự chênh lệch thu nhập khổng lồ trong ngày đầu tiên IPO của Circle đã tiết lộ: lợi nhuận vượt mức được tạo ra bởi sự bất đối xứng thông tin là pháo đài cuối cùng mà DeFi muốn loại bỏ. Trong trò chơi David vs. Goliath này, hai đệ tử Paradigm có thể đang nắm giữ viên đá then chốt.
(Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư)