Paradigm incubé, Ventuals tente d’ouvrir le « dernier kilomètre » des transactions de capital-investissement on-chain

Auteur : Zz, ChainCatcher

En juin 2025, le premier jour de l’introduction en bourse de Circle, la performance du cours de son action a déclenché l’enthousiasme du marché, bondissant de plus de 168 %. Mais à l’origine, il s’agissait d’un carnaval pour les investisseurs du marché secondaire, mais des données plus approfondies ont piqué les nerfs de nombreuses personnes : selon le Venture Capital Journal, les institutions de capital-risque qui sont entrées sur le marché tôt dans le jeu ont un rendement comptable d’environ 8 fois leur investissement total à ce moment-là.

Le marché primaire a un gros gâteau, mais il est aussi fermé. Le marché pré-IPO d’un milliard de dollars est toujours dominé par quelques-uns.

Ventuals veut changer cette situation en « fragmentant » ces capitaux propres de licorne pour abaisser le seuil, briser le monopole des institutions de capital-risque, et permettre aux investisseurs ordinaires d’obtenir une part des actions de l’entreprise avant qu’elle ne devienne publique.

Avantages du projet et innovation

Les frères et sœurs Alvin et Emily Hsia sont venus avec leur idée folle : et si les gens ordinaires pouvaient également vendre à découvert la bulle de valorisation d’OpenAI comme les fonds spéculatifs, ou prendre à découvert le prochain SpaceX avec un effet de levier de 100 $ ?

Comme l’a commenté l’utilisateur de X, @LS J1mmy : En investissant dans la licorne Circle, avec Ventuals, vous pouvez prendre une position longue sur une valorisation de 7 milliards de dollars avant son introduction en bourse ; Sans Ventuals, vous ne pouvez acheter des actions à une valorisation d’ouverture de 15,5 milliards de dollars qu’au moment de leur entrée en bourse. En fin de compte, le premier a rapporté jusqu’à 240 %, tandis que le second n’a rapporté que 55 %

Au cœur du défi de Ventuals , et de sa plus grande innovation, se trouve la façon de fixer le prix du capital-investissement sans marché public. Les oracles traditionnels s’appuient sur les prix des bourses, mais OpenAI n’a pas d’échange, pas de chandeliers, pas de profondeur et pas de trading quotidien. Comment se fait l’évaluation ?

La solution de Ventuals se divise en deux parties : une infrastructure sous-jacente performante et un mécanisme de tarification élégant.

Tout d’abord, elle a choisi la voie la plus difficile : la construction d’un marché de contrats perpétuels sur l’hyperliquide . Les raisons de choisir Hyperliquid sont claires : une latence inférieure à la seconde et 100 000 commandes par seconde. Il ne s’agit pas d’une blockchain ordinaire, il s’agit d’une infrastructure financière née pour le trading à haute fréquence, offrant une garantie de performance pour le trading complexe de produits dérivés.

Deuxièmement, et c’est le plus important, Ventuals a conçu un « oracle optimiste » pour résoudre le problème de la valorisation. En termes simples : n’importe qui peut soumettre une évaluation et miser une marge. Si quelqu’un n’est pas d’accord, il peut le contester ; Si personne ne la conteste, alors cette valorisation est considérée comme la « vérité » du consensus du marché ; S’il y a un différend, il est résolu par le vote.

Ce mécanisme transforme le jeu de pouvoir de « qui a le dernier mot » en un jeu économique de « qui ose parler d’argent », et introduit de manière crédible un consensus subjectif hors chaîne sur la chaîne. Dans le monde de la crypto, cela s’appelle « la justice avec code ».

Équipe fondatrice : évolution technologique

Pour une idée aussi audacieuse, le parcours et le curriculum vitae de son équipe fondatrice sont cruciaux. Alvin et Emily Hsia ne sont pas sortis de nulle part, en tant qu’anciens entrepreneurs résidents de Paradigm, leur dernier projet, Shadow, a fait ses preuves en obtenant un tour de table de 9 millions de dollars mené par Paradigm.

En regardant en arrière la trajectoire entrepreneuriale des frères et sœurs Hsia, nous pouvons trouver une chaîne logique exceptionnellement claire :

Shadow aborde « comment extraire efficacement des données de la chaîne ». Il crée un environnement d’exécution en lecture seule en reflétant l’état de la chaîne publique, ce qui permet aux développeurs d’obtenir des informations sur la chaîne à faible coût. Il s’agit d’un processus d'« exportation » de données.

Ventuals aborde « comment intégrer de manière crédible des données subjectives hors chaîne ». L’évaluation des sociétés non cotées avec lesquelles elle traite est essentiellement un consensus off-chain et nécessite un mécanisme pour la traduire en faits on-chain. Il s’agit d’un processus de « saisie de données entrantes ».

Les deux projets peuvent sembler différents, mais ils sont en fait dans la même veine : ils construisent tous deux une couche de données plus puissante pour la blockchain. Cela peut expliquer pourquoi Paradigm , un fonds de premier plan connu pour ses recherches technologiques, parie en permanence. Selon eux, l’infrastructure de données est la prochaine frontière de la DeFi . Cette voie claire d’évolution technologique est la base de confiance la plus solide pour le projet Ventuals.

Le prochain CME, ou un paradis aux enjeux élevés ?

Les ambitions de Ventual ne s’arrêtent pas au négoce. Imaginez un scénario où le prochain tour de financement d’OpenAI est surévalué et où le marché exprime son insatisfaction par le biais d’une vente à découvert à grande échelle ; Lorsqu’un scandale de licorne a été révélé, son contrat de valorisation s’est effondré instantanément. Chaque transaction sur la chaîne est ouverte et transparente, les médias financiers rendent compte en temps réel, et la pression de l’opinion publique oblige l’entreprise à se réformer. Il s’agit d’une véritable démocratisation du marché, non pas pour que tout le monde puisse acheter des actions, mais pour que tout le monde puisse exprimer son jugement sur la valeur de l’entreprise.

Mais les révolutionnaires peuvent souvent mourir sur le chemin de la révolution. La régulation est l’épée de Damoclès suspendue au-dessus de la tête. La SEC qualifiera-t-elle ces contrats de titres non enregistrés ? La CFTC trouvera-t-elle ces transactions illégales ? Ce qui est plus inquiétant, c’est la sécurité des oracles, et une fois que les valorisations sont manipulées, les liquidations à grande échelle détruiront toute confiance. Dans un système qui repose sur une tarification « consensuelle », l’effondrement de la confiance signifie que tout tombe à zéro.

Lorsque MicroStrategy a réécrit les règles de la finance d’entreprise en détenant des bitcoins, et lorsque le cours de l’action Tesla ressemblait plus à une crypto-monnaie qu’à une action traditionnelle, les frontières de la finance fondaient. Ventuals se trouve à ce carrefour. À gauche, il pourrait devenir un casino de niche pour les traders à haut risque. À droite, il pourrait devenir le Chicago Mercantile Exchange (CME) pour le capital-investissement, redéfinissant le mécanisme de tarification d’un marché de mille milliards de dollars.

Comme l’a révélé l’énorme différence de bénéfices le premier jour de l’introduction en bourse de Circle : les bénéfices excédentaires créés par l’asymétrie d’information sont le dernier bastion que la DeFi veut éliminer. Dans ce jeu de David contre Goliath , les deux disciples de Paradigm détiennent peut-être la clé de voûte.

(Cet article n’est fourni qu’à titre indicatif et ne constitue pas un conseil en investissement)