Preço de JPMD

Escrito por: The Economist Compilado por: Centreless Uma coisa é clara: a ideia de que as criptomoedas ainda não produziram inovações dignas de nota é coisa do passado. Aos olhos dos conservadores de Wall Street, os "casos de uso" das criptomoedas são frequentemente discutidos em tom de deboche. Os veteranos já viram tudo isso. Os ativos digitais vêm e vão, muitas vezes com visões intermináveis, empolgando investidores apaixonados por memecoins e NFTs. Para além de serem utilizados como instrumento para a especulação e a criminalidade financeira, a sua utilização noutros aspetos foi também repetidamente considerada incorreta e inadequada. No entanto, a última onda de mania é diferente. Em 18 de julho, o presidente Donald Trump assinou a Lei GENIUS, fornecendo stablecoins, tokens criptográficos apoiados por ativos tradicionais, normalmente o dólar americano, com a certeza regulatória que os insiders da indústria há muito almejam. A indústria está em franca expansão; As pessoas de Wall Street estão agora a lutar para se envolverem. A "tokenização" também está em ascensão: os volumes de negociação de ativos on-chain estão crescendo rapidamente, incluindo ações, fundos do mercado monetário e até mesmo private equity e dívida. Como em qualquer revolução, os revolucionários se regozijavam, enquanto os conservadores estavam preocupados. Vlad Tenev, CEO da corretora de ativos digitais Robinhood, disse que a nova tecnologia pode "estabelecer as bases para que as criptomoedas se tornem a espinha dorsal do sistema financeiro global". A presidente do BCE, Christine Lagarde, tem uma visão ligeiramente diferente. Ela teme que o surgimento de stablecoins seja equivalente a uma "privatização da moeda". Ambos os lados estão cientes da dimensão da mudança em questão. Atualmente, o mercado mainstream pode enfrentar mudanças mais disruptivas do que a especulação cripto anterior. Bitcoin e outras criptomoedas prometem ser ouro digital, enquanto os tokens são apenas wrappers, ou portadores que representam outros ativos. Pode não parecer espetacular, mas algumas das inovações mais transformadoras nas finanças modernas realmente mudaram a forma como os ativos são embalados, divididos e reestruturados – fundos negociados em bolsa (ETFs), eurodólares e dívida securitizada são os principais casos de uso. Atualmente, o valor das stablecoins em circulação está em US$ 263 bilhões, um aumento de cerca de 60% em relação ao ano passado. O Standard Chartered espera que o valor de mercado atinja US$ 2 trilhões em três anos. No mês passado, o JPMorgan Chase, o maior banco dos Estados Unidos, anunciou planos para lançar um produto da classe stablecoin chamado JPMorgan Deposit Token (JPMD), apesar do CEO da empresa, Jamie Dimon, que há muito tempo é cético em relação às criptomoedas. O valor de mercado dos ativos tokenizados é de apenas US$ 25 bilhões, mas mais do que dobrou no ano passado. Em 30 de junho, a Robinhood lançou mais de 200 novos tokens para investidores europeus, permitindo-lhes negociar ações e ETFs dos EUA fora do horário normal de negociação. As stablecoins tornam as transações baratas, rápidas e convenientes porque a propriedade é registrada instantaneamente em um livro-razão digital, eliminando a necessidade de intermediários operando canais de pagamento tradicionais. Este aspeto é particularmente valioso para as transações transfronteiras, que são atualmente dispendiosas e lentas. Embora as stablecoins representem atualmente menos de 1% das transações financeiras globais, a Lei GENIUS dará um impulso a ela. O projeto confirma que as stablecoins não são títulos e exige que elas sejam totalmente apoiadas por ativos seguros e líquidos. Gigantes do varejo, incluindo Amazon e Walmart, estão considerando lançar suas próprias stablecoins. Para os consumidores, essas stablecoins podem se assemelhar a cartões-presente, oferecendo saldos para gastar em varejistas e, potencialmente, a um preço mais baixo. Isso matará empresas como Mastercard e Visa, que têm uma margem de lucro de cerca de 2% sobre as vendas nos EUA. Um ativo tokenizado é uma cópia digital de outro ativo, seja um fundo, ações da empresa ou uma cesta de bens. Como as stablecoins, elas podem tornar as transações financeiras mais rápidas e fáceis, especialmente envolvendo ativos ilíquidos. Alguns produtos são apenas truques. Por que tokenizar ações? Isso pode permitir a negociação 24 horas, já que as bolsas onde a ação está listada não precisam operar, mas as vantagens disso são questionáveis. Além disso, para muitos pequenos investidores, o custo marginal das transações já é baixo ou mesmo nulo. Esforços para tokenizar No entanto, muitos produtos não são tão extravagantes. Tomemos como exemplo os fundos do mercado monetário, que investem em bilhetes do Tesouro. A versão tokenizada pode funcionar como método de pagamento. Esses tokens, como stablecoins, são apoiados por ativos seguros e podem ser trocados perfeitamente no blockchain. São também um investimento que supera as taxas bancárias. A taxa de juro média das cadernetas de poupança nos Estados Unidos é inferior a 0,6%; Muitos fundos do mercado monetário oferecem rendimentos de até 4%. O maior fundo do mercado monetário tokenizado da BlackRock vale atualmente mais de US$ 2 bilhões. "Prevejo que, um dia, as fundações tokenizadas serão tão familiares para os investidores quanto os ETFs", escreveu o CEO da empresa, Larry Fink, em uma carta recente aos investidores. Tal terá um impacto perturbador nas instituições financeiras existentes. Os bancos podem estar tentando mergulhar os pés em novos espaços de embalagens digitais, mas estão fazendo isso em parte porque percebem que os tokens representam uma ameaça. A combinação de stablecoins e fundos tokenizados do mercado monetário pode, em última análise, tornar os depósitos bancários menos atraentes. A American Bankers Association observa que, se um banco perder cerca de 10% de seus US$ 19 trilhões em depósitos de varejo, a maneira mais barata de financiar, seu custo médio de financiamento aumentará de 2,03% para 2,27%. Embora o total de depósitos, incluindo contas comerciais, não diminua, as margens de lucro dos bancos serão reduzidas. Estes novos ativos podem também ter implicações perturbadoras para o sistema financeiro em geral. Por exemplo, os detentores dos novos tokens de ações da Robinhood não possuem as ações subjacentes. Tecnicamente, eles possuem um derivativo que rastreia o valor de um ativo, incluindo quaisquer dividendos pagos pela empresa, em vez da ação em si. Consequentemente, não têm acesso aos direitos de voto normalmente conferidos pela propriedade de ações. Se o emissor de tokens falir, os detentores terão problemas e precisarão competir com outros credores da empresa falida pela propriedade dos ativos subjacentes. Uma situação semelhante foi encontrada pela Linqto, uma startup fintech que pediu falência no início deste mês. A empresa emitiu ações de empresas privadas através de veículos de propósito específico. Os compradores não sabem ao certo se possuem os ativos que pensam possuir. Esta é uma das maiores oportunidades para a tokenização, mas também cria as maiores dificuldades para os reguladores. Emparelhar ativos privados ilíquidos com tokens facilmente negociáveis abre um mercado fechado para milhões de investidores de varejo com trilhões de dólares para alocar. Eles podem comprar ações das empresas privadas mais empolgantes que estão atualmente fora de alcance. Isto levanta questões. Agências como a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) têm muito mais influência sobre empresas públicas do que empresas privadas, e é por isso que a primeira é adequada para investidores de varejo. Os tokens que representam ações privadas transformam o que antes era private equity em um ativo que pode ser facilmente negociado como um ETF. No entanto, o emissor do ETF promete fornecer liquidez intradiária negociando o ativo subjacente, o que o provedor do token não faz. Em uma escala grande o suficiente, o token realmente transformaria uma empresa privada em uma empresa pública sem nenhum dos requisitos de divulgação que normalmente seriam exigidos. Até mesmo os reguladores pró-cripto querem traçar uma linha. A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, foi apelidada de "mãe cripto" por sua abordagem amigável às moedas digitais. Em um comunicado em 9 de julho, ela enfatizou que o token não deve ser usado para contornar as leis de valores mobiliários. "Títulos tokenizados ainda são valores mobiliários", escreveu ela. Portanto, independentemente de os valores mobiliários estarem envoltos em novas criptomoedas, a empresa que emite os valores mobiliários deve cumprir as regras de divulgação. Embora isso faça sentido em teoria, o grande número de novos ativos com novas estruturas significa que os reguladores estarão em um estado de recuperação interminável na prática. Portanto, há um paradoxo. Se as stablecoins forem realmente úteis, elas também serão verdadeiramente disruptivas. Quanto mais atrativos forem os ativos tokenizados para corretores, clientes, investidores, comerciantes e outras empresas financeiras, mais eles podem transformar as finanças, uma mudança que é bem-vinda e preocupante. Independentemente do equilíbrio entre os dois, uma coisa é clara: a ideia de que as criptomoedas ainda não produziram inovações dignas de nota é coisa do passado.

Fonte: The Economist Compilado por: Liam Aos olhos dos conservadores de Wall Street, o "caso de uso" das criptomoedas é frequentemente discutido em tom de deboche. Os veteranos já viram tudo isso. Os ativos digitais vêm e vão, muitas vezes com visões intermináveis, empolgando investidores apaixonados por memecoins e NFTs. Para além de serem utilizados como instrumento para a especulação e a criminalidade financeira, a sua utilização noutros aspetos foi também repetidamente considerada incorreta e inadequada. No entanto, a última onda de mania é diferente. Em 18 de julho, o presidente Donald Trump assinou a Lei GENIUS, fornecendo stablecoins, tokens criptográficos apoiados por ativos tradicionais, normalmente o dólar americano, com a certeza regulatória que os insiders da indústria há muito almejam. A indústria está em franca expansão; As pessoas de Wall Street estão agora a lutar para se envolverem. A "tokenização" também está em ascensão: os volumes de negociação de ativos on-chain estão crescendo rapidamente, incluindo ações, fundos do mercado monetário e até mesmo private equity e dívida. Como em qualquer revolução, os revolucionários se regozijavam, enquanto os conservadores estavam preocupados. Vlad Tenev, CEO da corretora de ativos digitais Robinhood, disse que a nova tecnologia pode "estabelecer as bases para que as criptomoedas se tornem a espinha dorsal do sistema financeiro global". A presidente do BCE, Christine Lagarde, tem uma visão ligeiramente diferente. Ela teme que o surgimento de stablecoins seja equivalente a uma "privatização da moeda". Ambos os lados estão cientes da dimensão da mudança em questão. Atualmente, o mercado mainstream pode enfrentar mudanças mais disruptivas do que a especulação cripto anterior. Bitcoin e outras criptomoedas prometem ser ouro digital, enquanto os tokens são apenas wrappers, ou portadores que representam outros ativos. Pode não parecer espetacular, mas algumas das inovações mais transformadoras nas finanças modernas realmente mudaram a forma como os ativos são embalados, divididos e reestruturados – fundos negociados em bolsa (ETFs), eurodólares e dívida securitizada são os principais casos de uso. Atualmente, o valor das stablecoins em circulação está em US$ 263 bilhões, um aumento de cerca de 60% em relação ao ano passado. O Standard Chartered espera que o valor de mercado atinja US$ 2 trilhões em três anos. No mês passado, o JPMorgan Chase, o maior banco dos Estados Unidos, anunciou planos para lançar um produto da classe stablecoin chamado JPMorgan Deposit Token (JPMD), apesar do CEO da empresa, Jamie Dimon, que há muito tempo é cético em relação às criptomoedas. O valor de mercado dos ativos tokenizados é de apenas US$ 25 bilhões, mas mais do que dobrou no ano passado. Em 30 de junho, a Robinhood lançou mais de 200 novos tokens para investidores europeus, permitindo-lhes negociar ações e ETFs dos EUA fora do horário normal de negociação. As stablecoins tornam as transações baratas, rápidas e convenientes porque a propriedade é registrada instantaneamente em um livro-razão digital, eliminando a necessidade de intermediários operando canais de pagamento tradicionais. Este aspeto é particularmente valioso para as transações transfronteiras, que são atualmente dispendiosas e lentas. Embora as stablecoins representem atualmente menos de 1% das transações financeiras globais, a Lei GENIUS dará um impulso a ela. O projeto confirma que as stablecoins não são títulos e exige que elas sejam totalmente apoiadas por ativos seguros e líquidos. Gigantes do varejo, incluindo Amazon e Walmart, estão considerando lançar suas próprias stablecoins. Para os consumidores, essas stablecoins podem se assemelhar a cartões-presente, oferecendo saldos para gastar em varejistas e, potencialmente, a um preço mais baixo. Isso matará empresas como Mastercard e Visa, que têm uma margem de lucro de cerca de 2% sobre as vendas nos EUA. Um ativo tokenizado é uma cópia digital de outro ativo, seja um fundo, ações da empresa ou uma cesta de bens. Como as stablecoins, elas podem tornar as transações financeiras mais rápidas e fáceis, especialmente envolvendo ativos ilíquidos. Alguns produtos são apenas truques. Por que tokenizar ações? Isso pode permitir a negociação 24 horas, já que as bolsas onde a ação está listada não precisam operar, mas as vantagens disso são questionáveis. Além disso, para muitos pequenos investidores, o custo marginal das transações já é baixo ou mesmo nulo. Esforços para tokenizar No entanto, muitos produtos não são tão extravagantes. Tomemos como exemplo os fundos do mercado monetário, que investem em bilhetes do Tesouro. A versão tokenizada pode funcionar como método de pagamento. Esses tokens, como stablecoins, são apoiados por ativos seguros e podem ser trocados perfeitamente no blockchain. São também um investimento que supera as taxas bancárias. A taxa de juro média das cadernetas de poupança nos Estados Unidos é inferior a 0,6%; Muitos fundos do mercado monetário oferecem rendimentos de até 4%. O maior fundo do mercado monetário tokenizado da BlackRock vale atualmente mais de US$ 2 bilhões. "Prevejo que, um dia, as fundações tokenizadas serão tão familiares para os investidores quanto os ETFs", escreveu o CEO da empresa, Larry Fink, em uma carta recente aos investidores. Tal terá um impacto perturbador nas instituições financeiras existentes. Os bancos podem estar tentando mergulhar os pés em novos espaços de embalagens digitais, mas estão fazendo isso em parte porque percebem que os tokens representam uma ameaça. A combinação de stablecoins e fundos tokenizados do mercado monetário pode, em última análise, tornar os depósitos bancários menos atraentes. A American Bankers Association observa que, se um banco perder cerca de 10% de seus US$ 19 trilhões em depósitos de varejo, a maneira mais barata de financiar, seu custo médio de financiamento aumentará de 2,03% para 2,27%. Embora o total de depósitos, incluindo contas comerciais, não diminua, as margens de lucro dos bancos serão reduzidas. Estes novos ativos podem também ter implicações perturbadoras para o sistema financeiro em geral. Por exemplo, os detentores dos novos tokens de ações da Robinhood não possuem as ações subjacentes. Tecnicamente, eles possuem um derivativo que rastreia o valor de um ativo, incluindo quaisquer dividendos pagos pela empresa, em vez da ação em si. Consequentemente, não têm acesso aos direitos de voto normalmente conferidos pela propriedade de ações. Se o emissor de tokens falir, os detentores terão problemas e precisarão competir com outros credores da empresa falida pela propriedade dos ativos subjacentes. Uma situação semelhante foi encontrada pela Linqto, uma startup fintech que pediu falência no início deste mês. A empresa emitiu ações de empresas privadas através de veículos de propósito específico. Os compradores não sabem ao certo se possuem os ativos que pensam possuir. Esta é uma das maiores oportunidades para a tokenização, mas também cria as maiores dificuldades para os reguladores. Emparelhar ativos privados ilíquidos com tokens facilmente negociáveis abre um mercado fechado para milhões de investidores de varejo com trilhões de dólares para alocar. Eles podem comprar ações das empresas privadas mais empolgantes que estão atualmente fora de alcance. Isto levanta questões. Agências como a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) têm muito mais influência sobre empresas públicas do que empresas privadas, e é por isso que a primeira é adequada para investidores de varejo. Os tokens que representam ações privadas transformam o que antes era private equity em um ativo que pode ser facilmente negociado como um ETF. No entanto, o emissor do ETF promete fornecer liquidez intradiária negociando o ativo subjacente, o que o provedor do token não faz. Em uma escala grande o suficiente, o token realmente transformaria uma empresa privada em uma empresa pública sem nenhum dos requisitos de divulgação que normalmente seriam exigidos. Até mesmo os reguladores pró-cripto querem traçar uma linha. A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, foi apelidada de "mãe cripto" por sua abordagem amigável às moedas digitais. Em um comunicado em 9 de julho, ela enfatizou que o token não deve ser usado para contornar as leis de valores mobiliários. "Títulos tokenizados ainda são valores mobiliários", escreveu ela. Portanto, independentemente de os valores mobiliários estarem envoltos em novas criptomoedas, a empresa que emite os valores mobiliários deve cumprir as regras de divulgação. Embora isso faça sentido em teoria, o grande número de novos ativos com novas estruturas significa que os reguladores estarão em um estado de recuperação interminável na prática. Portanto, há um paradoxo. Se as stablecoins forem realmente úteis, elas também serão verdadeiramente disruptivas. Quanto mais atrativos forem os ativos tokenizados para corretores, clientes, investidores, comerciantes e outras empresas financeiras, mais eles podem transformar as finanças, uma mudança que é bem-vinda e preocupante. Independentemente do equilíbrio entre os dois, uma coisa é clara: a ideia de que as criptomoedas ainda não produziram inovações que valham a pena prestar atenção é uma coisa do passado.

Título Original: The Battle for On-Chain Finance: Who Will Design the New Order? Autor original: Tiger Research Compilação original: AididiaoJP, Foresight News Síntese · O JPMorgan Chase começou a emitir tokens de depósito na cadeia pública, sobrepondo a tecnologia blockchain à ordem financeira existente · A Circle solicitou uma licença de banco fiduciário na tentativa de construir uma nova ordem financeira baseada em tecnologia · Os dois tipos de instituições estão a sitiar o financiamento tradicional a partir de direções diferentes, formando uma tendência de "convergência nos dois sentidos" · A ambiguidade da proposta de valor pode enfraquecer a vantagem competitiva uns dos outros, e é necessário identificar os pontos fortes centrais e encontrar um equilíbrio O novo cenário competitivo da infraestrutura financeira on-chain A tecnologia Blockchain está remodelando a arquitetura básica da infraestrutura financeira mundial. De acordo com o último relatório do Banco de Compensações Internacionais (BIS), até o segundo trimestre de 2025, a escala dos ativos financeiros on-chain globais ultrapassou US$ 4,8 trilhões, com uma taxa de crescimento anual de mais de 65%. Nesta onda de mudança, as instituições financeiras tradicionais e as empresas nativas de criptomoedas mostraram caminhos de desenvolvimento muito diferentes: O JPMorgan Chase é representado por uma instituição financeira tradicional Adotar uma estratégia de reforma gradual da «cadeia de blocos+» para incorporar a tecnologia de livro-razão distribuído no sistema financeiro existente. Seu braço de blockchain, Onyx, atendeu mais de 280 clientes institucionais e processa US$ 600 bilhões em volume anual de transações. A recém-lançada JPM Coin ultrapassou US$ 12 bilhões em liquidações diárias médias. Empresas nativas de criptomoedas representam a Circle Uma rede financeira totalmente baseada em blockchain foi construída através da stablecoin USDC. Atualmente, o USDC tem uma circulação de US$ 54 bilhões, suporta 16 cadeias públicas tradicionais e tem um volume médio de transações diárias de mais de 3 milhões. Em comparação com a revolução fintech da década de 2010, a concorrência atual apresenta três diferenças significativas: 1. A concorrência passou da experiência dos utilizadores para a reconstrução das infraestruturas 2. A profundidade técnica afunda da camada de aplicação para a camada de protocolo 3. Os participantes passam de relações complementares para a concorrência direta JPMorgan Chase: Inovação tecnológica no âmbito do sistema financeiro tradicional O J.P. Morgan apresentou um pedido de marca comercial para o seu token de depósito "JPMD". Em junho de 2025, o braço de blockchain do JPMorgan Chase, Kinexys, começou um teste do token de depósito JPMD na cadeia pública Base. Anteriormente, o JPMorgan Chase aplicava principalmente a tecnologia blockchain por meio de cadeias privadas, mas desta vez emitia ativos diretamente e apoiava a circulação na rede aberta, marcando o início das instituições financeiras tradicionais operarem diretamente serviços financeiros em cadeias públicas. JPMD combina as características de um ativo digital com a funcionalidade de um depósito tradicional. Quando um cliente deposita USD, o banco regista o depósito no balanço e, ao mesmo tempo, emite um montante equivalente de JPMD na cadeia pública. O token está circulando livremente, mantendo reivindicações legais sobre depósitos bancários, e os detentores podem trocá-lo 1:1 por dólares americanos e podem desfrutar de seguro de depósito e renda de juros. Enquanto os lucros das stablecoins existentes estão concentrados no emissor, o JPMD se diferencia por dar aos usuários direitos financeiros substanciais. Estas características proporcionam aos gestores de ativos e investidores um valor prático muito atrativo, podendo mesmo ignorar alguns riscos legais. Por exemplo, ativos on-chain, como o fundo BUIDL da BlackRock, podem ser resgatados 24 horas por dia se o JPMD for usado como uma ferramenta de pagamento de resgate. Em comparação com as stablecoins existentes, que precisam ser trocadas por moedas fiduciárias separadamente, o JPMD suporta conversão instantânea de dinheiro, ao mesmo tempo em que oferece proteção de depósitos e oportunidades de renda de juros, o que tem um potencial significativo no ecossistema de gerenciamento de ativos on-chain. O JPMorgan Chase lançou o token de depósito em resposta ao novo fluxo de financiamento e estrutura de renda formada por stablecoins. A Tether tem receitas anuais de cerca de US$ 13 bilhões, e a Circle também gera retornos significativos ao gerenciar ativos seguros, como Treasuries, que são diferentes dos spreads tradicionais de empréstimos de depósitos, mas têm um mecanismo semelhante para gerar renda com base em fundos de clientes como algumas funções bancárias. O JPMD também tem limitações: é projetado para seguir estritamente o quadro regulatório financeiro existente, dificultando a descentralização total e a abertura do blockchain, e atualmente está disponível apenas para clientes institucionais. No entanto, a JPMD representa uma estratégia pragmática para as instituições financeiras tradicionais entrarem nos serviços financeiros da cadeia pública, mantendo os requisitos de estabilidade e conformidade existentes, e é considerada como um caso representativo da ligação entre as finanças tradicionais e a expansão ecológica em cadeia. Círculo: Refatoração financeira nativa de blockchain A Circle estabeleceu uma posição-chave em finanças on-chain através da stablecoin USDC. O USDC está atrelado 1:1 ao dólar americano, com reservas em dinheiro e títulos americanos de curto prazo, tornando-se uma alternativa prática para liquidação de pagamentos corporativos e remessas transfronteiriças com suas vantagens técnicas, como taxas baixas e liquidação instantânea. O USDC suporta transferências em tempo real 24 horas, eliminando a necessidade de processos complexos na rede SWIFT, ajudando as empresas a superar as limitações da infraestrutura financeira tradicional. No entanto, a estrutura de negócios existente da Circle enfrentou várias restrições: o BNY Mellon gerenciava reservas USDC e a BlackRock gerenciava ativos, uma arquitetura que delegava funções essenciais a uma agência externa. A Circle obtém rendimentos de juros, mas tem um controle efetivo limitado sobre seus ativos, e seu modelo de lucro atual é altamente dependente de um ambiente de altas taxas de juros. A Circle precisava de mais infraestruturas independentes e de uma autoridade operacional, o que era necessário para a sustentabilidade a longo prazo e a diversificação das receitas. Fonte: Circle Em junho de 2025, a Circle solicitou ao Office of the Comptroller of the Currency (OCC) uma licença de banco fiduciário nacional, uma decisão estratégica que foi além da necessidade de mera conformidade. A indústria interpreta como a transformação da Circle de uma emissão de stablecoin para uma entidade financeira institucionalizada. O status de banco fiduciário permitirá que a Circle gerencie diretamente a custódia e a operação de reservas, o que não apenas fortalecerá o controle interno da infraestrutura financeira, mas também criará condições para expandir o escopo de negócios, e a Circle estabelecerá as bases para serviços institucionais de custódia de ativos digitais. Como uma empresa nativa de criptomoedas, a Circle ajustou sua estratégia para construir um sistema operacional sustentável dentro da estrutura institucional. Esta transformação exigirá a aceitação das regras e dos papéis do sistema financeiro existente, à custa de uma flexibilidade reduzida e de encargos regulamentares acrescidos. No futuro, a autoridade específica dependerá de alterações políticas e interpretações regulamentares, mas esta tentativa tornou-se um marco importante na avaliação da medida em que as estruturas financeiras em cadeia são estabelecidas no quadro das instituições existentes. Quem dominará as finanças on-chain? De instituições financeiras tradicionais, como o JPMorgan Chase, a empresas nativas de criptomoedas, como a Circle, participantes de diferentes origens estão ativamente definindo o ecossistema financeiro on-chain. Isso lembra o cenário competitivo do setor de fintech no passado: as empresas de tecnologia entraram no setor financeiro por meio da implementação interna de funções financeiras essenciais, como pagamentos e remessas, enquanto as instituições financeiras expandiram os usuários e melhoraram a eficiência operacional por meio da transformação digital. A questão é que esta competição quebra as fronteiras entre os dois lados. Um fenômeno semelhante está surgindo no atual setor financeiro on-chain: a Circle executa diretamente funções essenciais, como gerenciamento de reservas, solicitando uma licença de banco fiduciário, enquanto o JPMorgan Chase emite tokens de depósito na cadeia pública e expande seu negócio de gerenciamento de ativos on-chain. A partir de pontos de partida diferentes, os dois lados absorvem gradualmente as estratégias e campos um do outro, e cada um busca um novo equilíbrio. Esta tendência traz novas oportunidades, bem como riscos. Se as instituições financeiras tradicionais imitarem à força a flexibilidade das empresas de tecnologia, elas podem entrar em conflito com o sistema de controle de risco existente. Quando o Deutsche Bank adotou uma estratégia de "prioridade ao digital", caiu em sistemas legados e perdeu bilhões de dólares. Por outro lado, as empresas nativas de criptomoedas podem perder a flexibilidade de apoiar sua competitividade se estenderem demais o sistema e o aceitarem. O sucesso ou fracasso da concorrência financeira on-chain depende, em última análise, de uma compreensão clara dos seus próprios fundamentos e vantagens. As empresas devem conseguir uma integração orgânica entre tecnologia e instituições com base na sua "vantagem injusta", e esse equilíbrio determinará quem ganha no final. 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