الإيكونوميست: إذا كانت العملات المستقرة مفيدة حقا ، فستكون أيضا مدمرة حقا

بقلم: الإيكونوميست

تأليف: Centreless

هناك شيء واحد واضح: فكرة أن العملات المشفرة لم تنتج بعد أي ابتكارات جديرة بالملاحظة أصبحت شيئا من الماضي.

في نظر المحافظين في وول ستريت ، غالبا ما تتم مناقشة "حالات استخدام" العملات المشفرة بنبرة ساخرة. لقد رأى قدامى المحاربين كل هذا بالفعل. تأتي الأصول الرقمية وتذهب ، غالبا مع مشاهد لا نهاية لها ، ومثير للمستثمرين المتحمسين للعملات المؤقتة و NFTs. بالإضافة إلى استخدامها كأداة للمضاربة والجرائم المالية ، فقد وجد مرارا وتكرارا أن استخدامها في جوانب أخرى معيب وغير كاف.

ومع ذلك ، فإن الموجة الأخيرة من الجنون مختلفة.

في 18 يوليو ، وقع الرئيس دونالد ترامب على قانون GENIUS ، الذي يوفر عملات مستقرة ، ورموز مشفرة مدعومة بأصول تقليدية ، عادة الدولار الأمريكي ، مع اليقين التنظيمي الذي يتوق إليه المطلعون على الصناعة منذ فترة طويلة. الصناعة مزدهرة. يتدافع الناس في وول ستريت الآن للمشاركة. "الترميز" آخذ في الارتفاع أيضا: تنمو أحجام تداول الأصول على السلسلة بسرعة ، بما في ذلك الأسهم وصناديق أسواق المال وحتى الأسهم الخاصة والديون.

كما هو الحال مع أي ثورة ، ابتهج الثوار ، بينما كان المحافظون قلقين.

وقال فلاد تينيف، الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood لوسيط الأصول الرقمية، إن التكنولوجيا الجديدة يمكن أن "تضع الأساس للعملات المشفرة لتصبح العمود الفقري للنظام المالي العالمي". رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد لديها وجهة نظر مختلفة قليلا. وهي قلقة من أن ظهور العملات المستقرة يرقى إلى "خصخصة العملة".

ويدرك كلا الجانبين حجم التغيير الجاري. في الوقت الحالي ، قد يواجه السوق السائد تغييرات أكثر اضطرابا من المضاربة السابقة على العملات المشفرة. تعد Bitcoin والعملات المشفرة الأخرى بأن تكون ذهبا رقميا ، في حين أن الرموز المميزة هي مجرد أغلفة أو شركات نقل تمثل أصولا أخرى. قد لا يبدو الأمر مذهلا، ولكن بعض الابتكارات الأكثر تحولا في التمويل الحديث غيرت حقا الطريقة التي يتم بها تجميع الأصول وتقسيمها وإعادة هيكلتها - الصناديق المتداولة في البورصة، واليورودولار، والديون المضمونة هي حالات استخدام رئيسية.

حاليا ، تبلغ قيمة العملات المستقرة المتداولة 263 مليار دولار ، بزيادة قدرها حوالي 60٪ عن العام الماضي. يتوقع ستاندرد تشارترد أن تصل القيمة السوقية إلى 2 تريليون دولار في غضون ثلاث سنوات.

في الشهر الماضي ، أعلن JPMorgan Chase ، أكبر بنك في الولايات المتحدة ، عن خطط لإطلاق منتج من فئة العملات المستقرة يسمى JPMorgan Deposit Token (JPMD) ، على الرغم من الرئيس التنفيذي للشركة جيمي ديمون الذي كان متشككا منذ فترة طويلة في العملات المشفرة.

تبلغ القيمة السوقية للأصول المرمزة 25 مليار دولار فقط ، لكنها تضاعفت بأكثر من الضعف في العام الماضي. في 30 يونيو ، أطلقت Robinhood أكثر من 200 رمز جديد للمستثمرين الأوروبيين ، مما سمح لهم بتداول الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة خارج ساعات التداول العادية.

تجعل العملات المستقرة المعاملات رخيصة وسريعة ومريحة لأن الملكية مسجلة على الفور في دفتر الأستاذ الرقمي ، مما يلغي الحاجة إلى الوسطاء الذين يديرون قنوات الدفع التقليدية. وهذا أمر ذو قيمة خاصة بالنسبة للمعاملات عبر الحدود، التي تتسم حاليا بالتكلفة والبطيئة.

على الرغم من أن العملات المستقرة تمثل حاليا أقل من 1٪ من المعاملات المالية العالمية ، إلا أن قانون GENIUS سيمنحها دفعة. يؤكد مشروع القانون أن العملات المستقرة ليست أوراقا مالية ويتطلب أن تكون مدعومة بالكامل بأصول سائلة آمنة.

يقال إن عمالقة البيع بالتجزئة ، بما في ذلك Amazon و Walmart ، يفكرون في إطلاق عملاتهم المستقرة الخاصة. بالنسبة للمستهلكين ، قد تشبه هذه العملات المستقرة بطاقات الهدايا ، حيث تقدم أرصدة للإنفاق لدى تجار التجزئة وربما بسعر أقل. سيؤدي ذلك إلى قتل شركات مثل Mastercard و Visa ، التي لديها هامش ربح يبلغ حوالي 2٪ على المبيعات في الولايات المتحدة.

الأصل الرمزي هو نسخة رقمية من أصل آخر ، سواء كان صندوقا أو أسهما في شركة أو سلة من السلع. مثل العملات المستقرة ، يمكنهم جعل المعاملات المالية أسرع وأسهل ، خاصة فيما يتعلق بالأصول غير السائلة. بعض المنتجات مجرد حيل. لماذا ترميز الأسهم؟ قد يسمح ذلك بالتداول على مدار 24 ساعة ، حيث لا تحتاج البورصات التي يتم فيها إدراج الأسهم إلى العمل ، ولكن مزايا ذلك مشكوك فيها. علاوة على ذلك ، بالنسبة للعديد من مستثمري التجزئة ، فإن تكلفة المعاملات الهامشية منخفضة بالفعل أو حتى صفرية.

الجهود المبذولة للترميز

ومع ذلك ، فإن العديد من المنتجات ليست خيالية.

خذ صناديق سوق المال ، على سبيل المثال ، التي تستثمر في أذون الخزانة. يمكن أن تتضاعف النسخة الرمزية كطريقة دفع. هذه الرموز المميزة ، مثل العملات المستقرة ، مدعومة بأصول آمنة ويمكن تبادلها بسلاسة على blockchain. كما أنها استثمار يتفوق على أسعار الفائدة المصرفية. متوسط سعر الفائدة على حسابات التوفير في الولايات المتحدة أقل من 0.6٪. تقدم العديد من صناديق أسواق المال عوائد تصل إلى 4٪. تبلغ قيمة أكبر صندوق لسوق المال الرمزي لشركة BlackRock حاليا أكثر من 2 مليار دولار.

"أتوقع أنه في يوم من الأيام ، ستكون المؤسسات الرمزية مألوفة للمستثمرين مثل صناديق الاستثمار المتداولة" ، كتب الرئيس التنفيذي للشركة ، لاري فينك ، في رسالة حديثة إلى المستثمرين.

سيكون لذلك تأثير مدمر على المؤسسات المالية القائمة.

قد تحاول البنوك غمس أصابع قدميها في مساحات تغليف رقمية جديدة ، لكنها تفعل ذلك جزئيا لأنها تدرك أن الرموز تشكل تهديدا. قد يؤدي الجمع بين العملات المستقرة وصناديق سوق المال المرمزة في النهاية إلى جعل الودائع المصرفية أقل جاذبية.

تشير جمعية المصرفيين الأمريكية إلى أنه إذا خسر البنك حوالي 10٪ من ودائع التجزئة البالغة 19 تريليون دولار ، وهي أرخص طريقة للتمويل ، فإن متوسط تكلفة التمويل سيرتفع من 2.03٪ إلى 2.27٪. في حين أن إجمالي الودائع ، بما في ذلك حسابات الأعمال ، لن ينخفض ، سيتم تقليص هوامش ربح البنك.

يمكن أن يكون لهذه الأصول الجديدة أيضا آثار مدمرة على النظام المالي الأوسع.

على سبيل المثال ، لا يمتلك حاملو رموز الأسهم الجديدة من Robinhood الأسهم الأساسية بالفعل. من الناحية الفنية ، يمتلكون مشتقا يتتبع قيمة الأصل ، بما في ذلك أي أرباح تدفعها الشركة ، بدلا من السهم نفسه. نتيجة لذلك ، لا يمكنهم الوصول إلى حقوق التصويت الممنوحة عادة من خلال ملكية الأسهم. إذا أفلس مصدر الرمز المميز ، فسيواجه أصحابها مشكلة وسيحتاجون إلى التنافس مع الدائنين الآخرين للشركة الفاشلة لملكية الأصول الأساسية. واجهت Linqto ، وهي شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا المالية تقدمت بطلب للإفلاس في وقت سابق من هذا الشهر. أصدرت الشركة أسهما في شركات خاصة من خلال مركبات ذات أغراض خاصة. المشترون غير واضحين الآن ما إذا كانوا يمتلكون الأصول التي يعتقدون أنهم يمتلكونها.

هذه واحدة من أكبر فرص الترميز ، ولكنها تخلق أيضا أكبر الصعوبات للمنظمين. إن إقران الأصول الخاصة غير السائلة مع الرموز المميزة القابلة للتداول بسهولة يفتح سوقا مغلقا لملايين مستثمري التجزئة مع تريليونات الدولارات لتخصيصها. يمكنهم شراء أسهم في أكثر الشركات الخاصة إثارة والتي هي بعيدة المنال حاليا.

هذا يثير تساؤلات.

تتمتع وكالات مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتأثير أكبر بكثير على الشركات العامة من الشركات الخاصة ، وهذا هو السبب في أن الأولى مناسبة لمستثمري التجزئة. تحول الرموز المميزة التي تمثل الأسهم الخاصة ما كان في يوم من الأيام أسهما خاصة إلى أصل يمكن تداوله بسهولة مثل ETF. ومع ذلك ، يعد مصدر ETF بتوفير السيولة اليومية من خلال تداول الأصل الأساسي ، وهو ما لا يفعله مزود الرمز المميز. على نطاق واسع بما فيه الكفاية ، سيحول الرمز المميز في الواقع شركة خاصة إلى شركة عامة دون أي من متطلبات الإفصاح التي عادة ما تكون مطلوبة.

حتى المنظمين المؤيدين للعملات المشفرة يريدون رسم خط.

أطلق على مفوضة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هيستر بيرس لقب "أم التشفير" لنهجها الودي في التعامل مع العملات الرقمية. في بيان صدر في 9 يوليو ، أكدت أنه لا ينبغي استخدام الرمز المميز للتحايل على قوانين الأوراق المالية. وكتبت: "الأوراق المالية المرمزة لا تزال أوراقا مالية". لذلك ، بغض النظر عما إذا كانت الأوراق المالية مغلفة بعملات مشفرة جديدة ، يجب على الشركة التي تصدر الأوراق المالية الامتثال لقواعد الإفصاح. في حين أن هذا منطقي من الناحية النظرية ، فإن العدد الكبير من الأصول الجديدة ذات الهياكل الجديدة يعني أن المنظمين سيكونون في حالة لحاق بالركب لا نهاية لها من الناحية العملية.

لذلك ، هناك مفارقة.

إذا كانت العملات المستقرة مفيدة حقا ، فستكون أيضا مدمرة حقا. كلما كانت الأصول المرمزة أكثر جاذبية للوسطاء والعملاء والمستثمرين والتجار والشركات المالية الأخرى ، زادت قدرتهم على تحويل التمويل ، وهو تغيير مرحب به ومقلق. بغض النظر عن التوازن بين الاثنين ، هناك شيء واحد واضح: فكرة أن العملات المشفرة لم تنتج بعد أي ابتكارات جديرة بالملاحظة هي شيء من الماضي.