(1/11) Hyperliquid 估值框架：更新 🧵 距離我最初發布 $HYPE 的估值框架已經過了約 6 個月。自那時以來，很多事情都發生了變化，但也有很多事情依然成立。 我對 $HYPE 的看法比以往任何時候都要樂觀。 讓我們來看看一些數字👇

(2/11) 收入承保 -- 評估 $HYPE 的最困難部分是承保一個你能夠接受的年度收入（現金流）數字。Hyperliquid 是一家快速增長的初創公司。因此，你可能會認為應該在你的數字中考慮增長。但它也處於一個週期性行業，熊市的交易量可能會低至 ~50% 就我個人而言，我的看法是，Hyperliquid 的快速用戶增長、資金流入和其他催化劑將超過熊市帶來的任何交易量減少。我們在過去六個月的增長方面看到了這一點，平均每日收入數字大幅上升。至於熊市的交易量，我認為未來的 $BTC 熊市不會像過去那樣糟糕，這是因為 ETF 的資金流入和目前美國政治對加密貨幣友好的狀態。 當然，這仍然是一個需要考慮的因素，收入可能會在幾年內受到 ~50% 的打擊，因此我們將保持保守，使用最近的平均牛市交易量作為我們的前進基準案例（$3m），即不考慮增長。

(4/11) $HYPE 牛市情境 -- 讓我們來談談牛市情境。我認為這是大多數人真正搞錯的地方。他們試圖查看當前數據，然後因為我們處於牛市而對其進行折扣。他們是否曾經停下來思考這個市場的總可尋址市場（TAM）有多大？永續合約是加密貨幣中最高的TAM市場，與穩定幣並列。Hyperliquid今天大約佔該市場的10%，具體取決於你如何計算。至於現貨CLOB市場，目前甚至更少。這裡的白色空間是天文數字。HyperEVM也仍然處於初期階段。更不用說HIP3和未來我們將看到的各種奇特的永續合約，這將使Hyperliquid從加密永續合約擴展到任何你能想像的永續合約——我最喜歡的是股票、IPO前的私有公司、預測市場、外匯、商品等等。 永續期貨是這個星球上最好的金融工具，而Hyperliquid是永續期貨的AWS，擁有驚人的擴展能力，完全去中心化且透明。傳統金融和世界其他地方仍然在早期階段理解永續合約，但產品的質量是顯而易見的，我相信它有很大的空間來接管傳統市場。 回到牛市情境，當我在二月份撰寫這個第一個估值框架時，Hyperliquid每天的費用約為100萬美元。（我是在TRUMP代幣發行後不久寫的，所以最近的費用有所上升）。但按運行率計算，大約是100萬美元。今天這個數字更像是250萬到300萬美元。我們在短短6個月內增長了約2倍以上。用戶和資金流入也大幅增長。我稍後會在這個主題中發布一些圖表，因為我相信這些是評估和理解Hyperliquid潛力的北極星。但我認為如果你是一位投資者，而你沒有考慮到像Hyperliquid這樣年輕且快速增長的業務的真正牛市情境，那麼你是在自我傷害。 Hyperliquid目前的交易量約占所有CEX的5%。想像這個數字在未來幾年內達到25%並不瘋狂。如果那樣發生，平均每日費用應該從約300萬美元上升到約1500萬美元。我沒有好的理由解釋為什麼這不可能，考慮到產品質量、團隊以及即將到來的所有催化劑。此外，Hyperliquid越是增長，產品就會隨著流動性加深而變得更好。 在每天1000萬美元的費用下，我們談論的是5倍的自由現金流倍數。

(5/11) $HYPE 與加密貨幣代幣的比較 -- $HYPE 與其他加密貨幣代幣相比如何？其實這並不太相關，因為比較的對象實在太糟糕了。我們能夠比較的其他代幣只有 $BONK、$GP 和 $PUMP，因為只有 meme 幣發行平台在加密貨幣中擁有強大的產品市場適配性和現金流生成。是的，確實有 DeFi 協議，$SOL 也賺了一些錢，但這些倍數根本不值得一看，因為它們都在 80 以上，所以這並不太相關。 對於發行平台，這裡有一些比較。我在 $BONK 和 $GP 上有持倉，我相信這是除了 $HYPE 之外，加密貨幣中唯一兩個被低估且交易倍數吸引的代幣。也許我會單獨發一個主題來討論這些，因為我今天早上剛獲得了有關這兩個代幣經濟學/現金流的很多新信息。 我曾經長期持有 $PUMP，但已經減少了我的持倉。我認為他們在這場戰爭中正在失利，老實說，他們也應該如此。我一直認為他們的商業模式容易受到顛覆，幾乎沒有護城河，我很高興像 BONK 這樣的非剝削性團隊開始在 meme 幣戰爭中獲勝（所有指標都表明情況如此）。

(6/11) 傳統金融推介 -- $HYPE 最重要的事情之一就是它對傳統金融的推介。每個人都在談論這個周期是傳統金融的周期，這確實是事實。我們看到自 1.5 年前推出 ETF 以來，$BTC 和 $ETH 的資金流入約為 500 億到 1000 億美元。這些都是 ETF 的創紀錄數字，傳統金融的興趣確實在這裡。 現在問題是 -- 哪種資產對傳統金融最具吸引力？那麼，怎麼樣呢？在加密貨幣歷史上，唯一一個實際上能夠產生可觀現金流並擁有可持續、可防禦商業模式的代幣？ 一位彭博社分析師給了我們一個驚人的迷因：“Hyper Liquid 的基礎是什麼？”雖然這很有趣，但他提出了一個很好的問題，這也是傳統金融一直在問的關於加密貨幣的問題。現在我們終於有了答案，而且不是一個弱的答案，這是一個全壘打。 傳統金融的世界甚至還不知道 $HYPE，這可能是因為團隊根本沒有進行市場推廣。任何其他團隊早就會與投資者進行 1000 次通話，而 Jeff 和他的團隊則是不同的。但不要被迷惑，傳統金融很快就會發現 $HYPE。當他們發現時，洪水之門將會打開。就我個人而言，我認為這會在 $SONN 上市時發生。他們在華爾街是重磅人物，將在 Paradigm 和 Galaxy Digital 的幫助下推廣 $HYPE。對於任何真正理解金融的人來說，推介從未如此簡單。而這就是今天資金所在的地方。 另一個重要的催化劑是 $SONN 擁有 3 億美元的乾粉，可以在車輛啟動後購買 $HYPE。每個人都對 SBET 的 50 億美元 ATM 用於 $ETH 感到瘋狂，這相當於約 250 億美元的 $BTC 購買力。作為參考，3 億美元的 $HYPE 購買力相當於 90 億美元的 $ETH 購買力，或 480 億美元的 $BTC 購買。是的，480 億美元。作為參考，$BTC 今年的資金流入創下紀錄，迄今為止僅吸引了 150 億美元。我認為這 3 億美元將會被提前使用，但也將成為推動 $SONN 飛輪的巨大催化劑。

(7/11) 分配 -- $HYPE 目前只有 153,000 名持有者。這比許多在 Solana 上的迷因幣還要少。作為參考，$SOL 擁有超過 1000 萬名持有者。持有者數量少的原因是分配，目前購買 $HYPE 很困難。低分配使得價格難以上漲，因為許多現有持有者已經賺了很多錢，並不一定需要或感到舒適參與持續的上漲。因此，我們需要 $HYPE 進行轉手。但在目前的狀態下，零售投資者很難購買 $HYPE。 Coinbase 和 Binance 明顯拒絕列出 $HYPE。但許多前端和法幣進入通道正在為 Hyperliquid 建設。Phantom 最近也建立了一個永續合約產品，利用 Hyperliquid 的建設者代碼。這似乎是一個強大的持續合作夥伴關係，我想 Phantom 也會允許用戶購買現貨 $HYPE。Phantom 的永續合約在短短兩週內已經吸引了約 15,000 到 20,000 名用戶。利用這個分配網絡可能會成為 $HYPE 的一個巨大催化劑，除了其他正在進行的分配網絡之外。我認為像 $SONN 和 $HYPD 這樣的財庫公司也將作為很好的分配網絡，而不僅僅是大型傳統金融資金。這可能需要時間，並且在它們更加成熟後會更加明顯。

(8/11) Hyperliquid 數據 -- Hyperliquid 的儀表板是所有加密貨幣中最好的之一。從根本上來看，情況從未如此美好。看到目前價格在 Hyperliquid 最近的巨大增長中所處的位置，實在令人驚訝。我將發佈幾個我最喜愛的圖表，讓數字來說話，因為我今天已經嘮叨夠多了。 用戶增長速度自 TGE 以來未曾見過，資金流入加速並達到歷史新高，未平倉合約也達到歷史新高。

(10/11) SWPE 比率 -- 自四月以來最低的 SWPE 比率。感謝 @skewga_hyper 提供這個精彩的圖表

(11/11) 下一波增長 -- 我認為 Hyperliquid 的下一波增長，無論是價格還是現金流，將包括以下幾點： - 前端分發：建設者代碼是 Hyperliquid 最佳的創新之一。Phantom Perps 的推出所帶來的樂觀情緒不容小覷。前端也會進行市場推廣，而 Hyperliquid 至今從未進行過任何市場推廣。 - 法幣進入：我聽說這個功能即將推出，來自幾個不同的來源（不是直接通過 HL，而是 HL 附近的應用或前端）。 - HIP-3：這將是一個獨一無二的產品，只有在 Hyperliquid 上才能實現。這也將導致 $HYPE 的巨大代幣消耗。 - $SONN -- 這將把華爾街引入 $HYPE（他們會垂涎欲滴），並為 $HYPE 注入 3 億美元的買入壓力。 - 現貨擔保的期貨交易 -- 根據測試網的部署，這似乎正在進行中，我認為這將為平台和 $HYPE 代幣帶來巨大的解鎖。這也可能會看到交易量增加，$BTC 鯨魚因此將資金存入 HL。 - 更多現貨上市。@hyperunit 一直在努力工作，並持續上市頂級資產。$PUMP 的推出是一次巨大的成功，證明了我們團隊的強大，從 Hyperliquid 的預 TGE 期貨上市到 @hyperunit 在 TGE 直接推出，迅速達到最厚的訂單簿。這兩者都是一次巨大的入場事件，從那幾天的資金流入可以看出。 這些只是眾多催化劑中的幾個，儘管我在這個主題上寫了超過一個小時，仍然有很多內容我沒有涵蓋。抱歉這篇文章有些草率，但我很累，剛從假期回來，所以你們得忍受我的喋喋不休。 總結：$HYPE 很便宜，你們的持有量不夠，可能還不理解它。 Hyperliquid