CDP: класична естетика стейблкоїнів Станом на 2025 рік стейблкоїни залишаються найперспективнішою можливістю у криптовалюті. Їхні величезні масштаби перетворили їх на стратегічне поле битви — навіть серед націй. Згідно з даними Artemis, із загальної пропозиції стейблкоїнів у розмірі 250 мільярдів доларів, $USDT та $USDC разом все ще займають приголомшливу частку ринку у 88%, тоді як сотні нових стейблкоїнів ще не зробили значного вм'ятини у своєму домінуванні. Серед решти претендентів у просторі децентралізованих стейблкоїнів два відомих імені — $DAI і $USDS — стоять поряд із висхідною зіркою $USDe, сукупно представляючи понад 8,5 мільярдів доларів в обігу. І $DAI, і $USDS походять від одного протоколу: MakerDAO (тепер перейменованого на Sky). Незважаючи на зростаючу конкуренцію як з боку старих, так і з боку нових гравців, MakerDAO вдалося зберегти своє домінування — багато в чому завдяки структурному механізму, який вона започаткувала на ранньому етапі: CDP (позиція забезпеченого боргу). На попередньому бичачому ринку стабільні монети, побудовані на архітектурі CDP, становили майже 20% від загального ринку, що є вражаючим показником, враховуючи високу концентрацію домінування стейблкоїнів у той час. Сьогодні цей, здавалося б, олдскульний механізм продовжує використовуватися багатьма протоколами стейблкоїнів, породжуючи різні похідні та адаптації. Чому це досі працює? Яку проблему вона вирішує так елегантно, що на неї досі покладаються інші? У цій статті розкривається базова логіка CDP — як з точки зору дизайну, так і через призму реальної поведінки користувачів. Що таке CDP? CDP розшифровується як Collateralized Debt Position – механізм, який дозволяє користувачам карбувати стабільні монети, блокуючи свої існуючі активи як заставу. По суті, це структура, яка дозволяє користувачам випускати боргові зобов'язання стейблкоїнів під заставу своїх криптоактивів. Процес включає в себе кілька ключових етапів: Надмірне забезпечення: користувачі вносять криптоактиви, такі як $ETH, $WBTC або $USDC, у протокол CDP. На прикладі MakerDAO коефіцієнт застави повинен залишатися вище 150%, щоб зберегти позицію в безпеці та уникнути ліквідації. Ця надмірна застава служить буфером проти волатильності ринку, гарантуючи, що система залишається платоспроможною навіть тоді, коли ціни на заставу різко падають. Випуск боргових зобов'язань: Як тільки застава заблокована, протокол дозволяє користувачам брати позики — як правило, у формі децентралізованих стейблкоїнів (наприклад, $DAI від MakerDAO, тепер під брендом $USDS). Цей процес ефективно карбує нові стабільні монети та вводить їх в обіг. Погашення та погашення застави: Щоб розблокувати заставу, користувач повинен погасити позичені стейблкоїни разом із комісією за стабільність. Ця комісія відображає витрати на підтримку прив'язки та відображається як річна відсоткова дохідність (APY) за борговою позицією. Після погашення позикові стейблкоїни спалюються, а застава розблоковується та може бути затребувана. Навіщо використовувати протокол CDP? Основна привабливість CDP полягає в їхній здатності перетворювати потенціал зростання ціни активу в негайно використовувану ліквідність у ланцюжку, не вимагаючи від користувача продажу або скасування своєї позиції. Для користувачів DeFi це відкриває більшу стратегічну гнучкість, зберігаючи при цьому тривалу експозицію. До найбільш поширених випадків використання відносяться: Позиції з кредитним плечем: Це один з основних варіантів використання CDP. Користувачі вносять нестабільний актив як заставу та позичають під нього стабільні монети. Потім вони використовують ці стабільні монети для покупки більшої кількості того ж волатильного активу, фактично створюючи довгу позицію з кредитним плечем. Наприклад, ви можете заблокувати $ETH в CDP, позичити $DAI і використовувати їх для покупки більшої кількості $ETH, посилюючи свою схильність до $ETH руху ціни. Стратегії прибутковості: Випуск стейблкоїнів є основним компонентом систем CDP. У той же час, найбільш конкурентоспроможні протоколи стейблкоїнів сьогодні замкнені в гонці невпинних інновацій - і в цьому середовищі будь-який стейблкоїн без вбудованої прибутковості буде боротися за прийняття або серйозну тягу. У той же час, CDP є неефективними з точки зору капіталу - користувачі повинні мати надмірне забезпечення, і не всі користувачі готові брати на себе спрямований ризик лише заради підвищення ефективності капіталу. Ось чому протоколи часто намагаються «змусити свої стабільні монети працювати старанніше», інтегруючи їх у ширші екосистеми прибутковості DeFi. Візьмемо, наприклад, MakerDAO, першого піонера CDP. У рамках нещодавнього переходу бренду на Sky (@SkyEcosystem) компанія представила оновлений стейблкоїн: $USDS, який замінює $DAI як основний борговий актив. Приблизно в $USDS році з'являється ряд стратегій, орієнтованих на прибутковість, таких як: · Проста економія Хоча протоколи CDP формують основу випуску стейблкоїнів, участь у їхніх можливостях отримання прибутку не обов'язково вимагає відкриття боргової позиції із заставою. Щоб розширити ліквідність і доступність, багато протоколів пропонують альтернативні, більш зручні для користувача способи отримання доступу. У випадку з MakerDAO користувачі можуть отримувати дохід безпосередньо через модуль «Заощадження» на протоколі кредитування sub-DAO, Spark (@sparkdotfi). Цей дохід отримується від комісій за стабільність, отриманих від запозичень CDP, доходів від казначейських векселів США та процентних платежів у межах самого Spark. Згідно з офіційною документацією, поточний APY становить 4,5% і залишається фіксованим незалежно від використання на стороні кредитування. · Фермерство токенів Стимульоване фермерство вже давно є основним елементом початкового завантаження стейблкоїнів. У більшості випадків процес відбувається за знайомою схемою: придбайте стейблкоїн → поставте його на стейкінг → заробити управління або винагородити токени. Природно, продуктивність фармінгу сильно залежить від цінових показників самого токена ферми. Волатильність, як правило, значна. Наприклад, у нещодавній програмі фермерства Spark APY різко коливався з 7% → 17% → 12% лише за тиждень. Тимчасові стрибки врожайності не обов'язково відображають стійку прибутковість. Завжди перевіряйте, чи можна вільно виходити з позицій, і уважно вивчайте дрібний шрифт, перш ніж вкладати капітал. · Ризики неправильного використання Багато стейблкоїнів на основі CDP повністю децентралізовані. У порівнянні зі стейблкоїнами, що випускаються централізовано, такими як $USDT і $USDC, $DAI завжди займав чітку позицію в криптоландшафті. Однак цей регуляторний опір також робить його особливо привабливим для зловмисників. Як наслідок, $DAI часто з'являється після серйозних експлойтів або хакерських атак протоколу, що є найкращим стейблкоїном для зловмисників, які прагнуть швидко перемістити або відмити вкрадені кошти. У чому різниця між CDP та Lenending Protocol? Багато користувачів схильні плутати CDP з протоколами кредитування, такими як Aave або Compound, коли вони вперше стикаються з ними. Зрештою, обидва дозволяють надавати активи під заставу в обмін на ліквідність, і обидва можуть приносити дохід через відсоткову ставку. Однак CDP — це не про «запозичення», а про «карбування боргу проти себе». На противагу цьому, протоколи кредитування дозволяють позичати кошти, надані іншими. Ця принципова відмінність формує економічну поведінку кожної моделі. Що стосується джерел позик, коли ви берете позику в Aave або Compound, ви отримуєте кошти з пулу ліквідності, фінансованого іншими користувачами — активи надходять від інших кредиторів. Протокол стягує відсотки з цих пулів і перерозподіляє їх між кредиторами. Навпаки, стабільні монети, взяті в борг через протокол CDP, не депонуються іншими особами. Натомість вони свіжо викарбувані смарт-контрактом, коли ви надаєте заставу активам, як $ETH. Іншими словами, ви створюєте нові борги, а не споживаєте чужі депозити. Для механізмів процентних ставок протоколи кредитування спираються на динаміку попиту та пропозиції та криві відсоткових ставок, що може призвести до різких короткострокових коливань. Однак CDP мають відсоткові ставки, які визначаються управлінням протоколом, що робить їх відносно стабільними з часом. Це означає, що ваша вартість капіталу є більш передбачуваною при використанні CDP. Що стосується несення ризику, то якщо позичальник на Aave не повертає борг, його застава конфіскується, щоб компенсувати збитки, але будь-яка нестача в кінцевому підсумку поглинається протоколом і його постачальниками. Однак у системі CDP ризик повністю несе особа, яка карбувала стабільні монети. Якщо коефіцієнт застави впаде нижче порогу ліквідації, смарт-контракт автоматично ліквідує позицію. Навіть CDP можуть зазнати краху в екстремальних ринкових умовах Як одна з фундаментальних структур систем кредитування DeFi, CDP на перший погляд здаються надійними, але в складних ринкових умовах вони таять у собі значні приховані ризики. Найпоширенішою загрозою, з якою стикаються користувачі, є ризик ліквідації, викликаний раптовим падінням коефіцієнта застави, що не залишає їм часу на поповнення. Інші небезпеки включають затримки оракулів, що призводять до «помилкових ліквідацій», невідповідність прибутковості, що спричиняє невдалі арбітражні стратегії, або перевантаження мережі, що робить усі дії неефективними. В екстремальних сценаріях ці ризики часто вириваються одночасно. Найбільш знакова катастрофа сталася в Чорний четвер 2020 року, коли MakerDAO пережила системний збій ліквідації. Того дня ціна $ETH впала на 43%, що спровокувало загальну паніку. Потік транзакцій спричинив різке зростання плати за газ і сильне перевантаження мережі. Що ще гірше, оновлення оракулів MakerDAO відставали. Коли нова ціна нарешті відбулася, велика кількість сховищ миттєво впала нижче свого порогу ліквідації. Ліквідаційні боти, відомі як Keepers, повинні були втрутитися, але вони виявилися паралізованими через різке зростання цін на газ. Їхнім сценаріям не вистачало гнучкості, щоб адаптуватися до таких екстремальних умов. Це створило критичну вразливість у системі. Зловмисники скористалися ситуацією, заволодівши $ETH на суму 8,32 мільйона доларів за нульову вартість, фактично розграбувавши сховища MakerDAO. Протокол залишився з безнадійною заборгованістю в розмірі $5,67 млн. Цей інцидент не тільки оголив крихкість систем CDP в умовах екстремального навантаження, але і послужив тривожним дзвінком для всієї галузі. У ньому було підкреслено важливість надійного управління ризиками, стійкої інфраструктури оракулів і відмовостійких механізмів ліквідації, що дало важко зароблені уроки, які продовжують формувати еволюцію DeFi сьогодні. Кінець CDP були одними з найперших примітивів кредитування в DeFi і досі служать основою для багатьох нових протоколів. Хоча вони, можливо, більше не є найяскравішою зіркою у сфері стейблкоїнів, для новачків DeFi вони залишаються цінною пісочницею для розуміння ризиків, ефективності та довіри. Відмова від відповідальності: Цей контент призначений лише для освітніх цілей і не є фінансовою порадою. Протоколи DeFi несуть значні ринкові та технічні ризики. Ціни та прибутковість токенів дуже волатильні, а участь у DeFi може призвести до втрати всього інвестованого капіталу. Завжди проводьте власне дослідження, розумійте вимоги законодавства у вашій юрисдикції та ретельно оцінюйте ризики, перш ніж брати участь.
Автор: Команда OneKey ( @jonasCyang )
Показати оригінал
26,69 тис.
0
Вміст на цій сторінці надається третіми сторонами. Якщо не вказано інше, OKX не є автором цитованих статей і не претендує на авторські права на матеріали. Вміст надається виключно з інформаційною метою і не відображає поглядів OKX. Він не є схваленням жодних дій і не має розглядатися як інвестиційна порада або заохочення купувати чи продавати цифрові активи. Короткий виклад вмісту чи інша інформація, створена генеративним ШІ, можуть бути неточними або суперечливими. Прочитайте статтю за посиланням, щоб дізнатися більше. OKX не несе відповідальності за вміст, розміщений на сторонніх сайтах. Утримування цифрових активів, зокрема стейблкоїнів і NFT, пов’язане з високим ризиком, а вартість таких активів може сильно коливатися. Перш ніж торгувати цифровими активами або утримувати їх, ретельно оцініть свій фінансовий стан.