A1 Research: Wat doet Ethena goed met bijna 70% van het marktaandeel?

Auteur: A1 Research

Samengesteld door: Deep Tide TechFlow

Dit gegevensgestuurde rapport biedt een diepgaande analyse van de recente groeiprestaties van @ethena_labs, terwijl het met succes meer dan 70% van het kapitaal behoudt.

Vanwege de snelle groei van Ethena in de afgelopen week zijn sommige van de gerapporteerde gegevens niet up-to-date. Dit is hoe het is veranderd sinds dit artikel is geschreven:

1. TVL: Van $ 5.88 miljard naar $ 7.55 miljard (+28.4%)

2. Marktpositie: Verbeterd van de 17e naar de 15e van alle DeFi

3. Baandominantie: Marktaandeel steeg van 68,1% naar 70,6%

De paradox van DeFi-loyaliteit

In een veld dat bekend staat om zijn kortstondige hype, snelle omzetten en huurlingenkapitaal, breekt één protocol de mal. Terwijl de meeste DeFi-platforms gebruikers verliezen wanneer ze tekenen van volatiliteit vertonen, bouwt Ethena stilletjes een fort: het behoudt 76% van zijn totale vergrendelde waarde (TVL), is goed voor 68,1% van het hele circuit en heeft de laagste volatiliteit van alle reguliere DeFi-protocollen.

Dit artikel werpt licht op de wetenschap van kapitaalbehoud - een diepgaande blik op hoe Ethena transformeerde van een experimenteel stablecoin-protocol naar DeFi's eerste echte financiële primitief van infrastructuurkwaliteit, waarbij veerkracht, dominantie en duurzaamheid het TradFi-systeem meer weerspiegelen dan yield farming.

Introductie van Ethena: een digitale valuta van infrastructuurkwaliteit

Ethena is een synthetisch dollarprotocol gebouwd op Ethereum dat spotposities in BTC/ETH en shortposities in BTC/ETH eeuwigdurende contracten combineert via een innovatieve "delta-neutrale" basishandelsstrategie, waardoor een dollar stablecoin-oplossing wordt gevormd die geen gecentraliseerd onderpand vereist, waardoor gebruikers een "internetvaluta" krijgen in de vorm van $USDe.

Ontvangsten mechanisme:

• Krijg 15% arbitrage op jaarbasis door eeuwigdurende futures te shorten (het grootste deel van uw inkomen)

• Rendement op lange zekerheden op basis van ETH van 3%

• Stablecoins die worden ingezet in liquiditeitspools verdienen een vast rendement van 4%

Vanaf juli 2025 worden de activa van Ethena toegewezen aan derivatenhandel, ingezette ETH-activa en liquide stabiele activa, waarbij specifieke toewijzingen variëren op basis van marktomstandigheden en bestuursbeslissingen.

Belangrijkste conclusies

Als de infrastructuurlaag die op rendement gebaseerde synthetische dollars ondersteunt, heeft Ethena 68,1% van het marktaandeel in handen in een ecosysteem dat 12 ketens omvat en 29 protocollen omvat. Met een totale vergrendelde waarde (TVL) van $ 8.71 miljard is het een kernpijler van de ruimte geworden.

Ethena heeft een uitzonderlijke operationele volwassenheid laten zien, met een volatiliteitsscore (gebaseerd op een dagelijkse TVL-procentuele verandering van 90 dagen) van slechts 8,23, ruim onder het gebruikelijke bereik van 15-25 voor DeFi-protocollen. Tegelijkertijd heeft het protocol een continue groei doorgemaakt, aanzienlijk beter gepresteerd dan vergelijkbare benchmarks, en is het een model geworden van gestage groei in de industrie.

Het kernargument van A1: Ethena belichaamt succesvolle categoriecreatie en toont veerkracht en operationele volwassenheid die onder druk op de proef is gesteld. Het laat zien hoe infrastructuurprotocollen duurzaam marktleiderschap kunnen bereiken door middel van gerichte financiële innovatie en superieur risicobeheer.

Baanbrekend werk: Ethena en het architecturale pad van de synthetische digitale dollar

Ethena heeft niet zomaar een markt betreden; De meeste DeFi-tracks worden langzaam volwassen, met een marktaandeel verdeeld over 3-5 gevestigde exploitanten.

Ethena's dominantie laat zien dat het de baan inspireerde, in plaats van er deel van uit te maken, en de standaard werd waar anderen nu naar verwijzen.

Samenstelling van het op opbrengst gebaseerde synthetische dollar-ecosysteem (29 protocollen):

Een blauwdruk voor innovatie in de categorie DeFi

Ethena baart een nieuw ecosysteem

De lancering van Ethena heeft geleid tot een reeks protocolinnovaties rond synthetische, opbrengstdragende dollars, wat heeft geleid tot een stabiel waardesysteemecosysteem ter waarde van $ 8,67 miljard, dat 29 protocollen op 12 openbare ketens omvat. Uit gegevens van de afgelopen 12 maanden blijkt dat dit geen geleidelijke marktevolutie is, maar eerder een innovatie in prestaties op infrastructuurniveau.

Behoud prestaties op infrastructuurniveau gedurende de hele marktcyclus

Ethena's indrukwekkende jaarlijkse groeipercentage van 68,85% en zijn aanhoudende marktdominantie van 68,1% weerspiegelen een zeldzame prestatie op infrastructuurniveau in de DeFi-ruimte. Het protocol heeft vijf verschillende fasen doorlopen en heeft zijn positie als de bepalende infrastructuur voor de DeFi-ruimte gevalideerd.

Uitmuntend herstel: Ethena's opleving van +132,7% ten opzichte van de dieptepunten van oktober 2024 toont een typisch institutioneel vertrouwenspatroon voor infrastructuurprotocollen. Hoewel de meeste DeFi-protocollen moeite hebben om het momentum vast te houden in een bearmarkt, is het V-vormige herstel van Ethena in lijn met traditionele infrastructuuractiva.

Volatiliteitsbeheer: Een volatiliteitsscore van 8,23 plaatst Ethena binnen het stabiliteitsbereik op infrastructuurniveau, aanzienlijk lager dan typische DeFi-protocollen. Het handhaven van zo'n hoge stabiliteit en het behalen van een jaarlijks groeipercentage van 68,85% geeft aan dat het protocol de perfecte mix van groei en betrouwbaarheid bereikt die kenmerkend is voor infrastructuurleiders.

Praktische toepassing van het machtsrecht

De verdeling van ecosystemen vertoont een extreme machtswet: 1 protocol is meer dan $ 5 miljard waard (Ethena), 1 protocol is tussen $ 500 miljoen en $ 1 miljard waard, 3 protocollen zijn tussen $ 300 miljoen en $ 500 miljoen waard, en 24 protocollen zijn minder dan $ 300 miljoen waard. Nog opvallender is de microconcentratie: 13 protocollen hebben een totale waarde vergrendeld (TVL) van minder dan $ 10 miljoen, en 6 protocollen zijn ondanks maanden van gebruik minder dan $ 1 miljoen waard.

Size Gap: De grootste concurrent (USDX, marktkapitalisatie van $ 670 miljoen) is 8.8 keer kleiner dan Ethena, terwijl het kleinste protocol dat wordt gevolgd (OpenDelta, marktkapitalisatie van $ 12) 479,731,509 keer kleiner is dan Ethena. Deze ongekende schaalverdeling laat zien dat het spoor snel is uitgegroeid tot een door infrastructuur geleide architectuur in plaats van concurrerende fragmentatie.

De paradox van de meerdere ketens: liquiditeitsdiepte > ecologische breedte van de keten

Van de 28 gevolgde synthetische dollarprotocollen werken er 15 cross-chain in 12 blockchain-ecosystemen, wat wijst op een sterke vraag naar multi-netwerken. Ethena handhaafde echter zijn implementatie-only model op Ethereum en was goed voor het grootste deel van de TVL van de track.

Multi-Chain Efficiency Paradox: @DesynLab Basis Trading werkt op 15 blockchains, maar heeft een totale vergrendelde waarde van slechts $89 miljoen (65,5 keer kleiner dan Ethena). USDX werkt op 3 blockchains met een totale vergrendelde waarde van $670 miljoen (8,8 keer kleiner dan Ethena). Dit daagt de algemene veronderstelling uit dat "uitbreiding met meerdere ketens schaalvergroting stimuleert".

Protocol Veerkrachtpraktijken:Ethena's prestaties onder druk

Het tij trok zich terug, wat de kracht van de infrastructuur aantoont, en de meeste DeFi-protocollen kregen te maken met een ernstige kapitaaluitstroom tijdens de twee grote terugtrekkingen in 2025 (maart en april-mei). Ethena heeft echter een zeldzame veerkracht getoond: niet alleen het behouden van fondsen, maar ook het realiseren van herstel en groei. Daarentegen is Ethena bijzonder prominent aanwezig geweest in de TVL van kredietmarkten (zoals @aave), stakingsreuzen (zoals @LidoFinance) en herstakingsleiders zoals @eigenlayer.

• Gemiddelde volatiliteitsscore (top 20 protocollen): 14.87

• Ethena's percentielrang: 1e (meest stabiel)

Gedetailleerde statistieken voor stressrespons

Retentiepercentage tijdens stress: 86,1% (maart), 88,4% (april-mei)

Gemiddeld retentiepercentage: 87.25%

Volatiliteitsscore: 8,23 (180 dagen), terwijl het gemeten protocolgemiddelde 14,87 was

Snelheid van herstel: 3-6 weken, vergeleken met het gemiddelde herstelpercentage van 7,2 weken voor het gemeten protocol

Prestaties na stress: gemiddeld 19,25% hoger dan het niveau van vóór stress

Vergelijkend protocol TVL-bereikanalyse (90-daagse API-gegevens ):

Analyse van de tijdlijn van TVL-wijzigingen (API-gegevens van 90 dagen ):

Ethena TVL dynamische details (180 dagen aan historische API-gegevens ):

Gedetailleerde analyse van de stressperiode (dagelijkse TVL-verandering):

Marktcorrectieperiode in maart 2025:

Marktretracementperiode van april tot mei 2025:

Hoe Ethena beter presteerde dan de DeFi-ruimte in de crisis

Wanneer de markt turbulent is, reageren de meeste protocollen. Een paar protocollen zullen hun ontwerp laten zien. Ethena is bijzonder sterk geweest tijdens recente marktstressgebeurtenissen, met gegevens die een sterkere relatieve retentie en veerkracht laten zien dan andere protocollen.

Protocoloverschrijdende prestaties: kapitaal blijft waar het het meest wordt vertrouwd

Ethena's TVL-retentiepercentage van 76,2% overtrof alle gemeten mainstream DeFi-protocollen, waaronder AAVE V3 (61,8%), Lido (54,1%), EigenLayer (54,8%) en Sky Lending (68,7%). Dit resulteert in een retentiepercentage van Ethena tijdens stresstests dat 14-22 procentpunten hoger is dan bij vergelijkbare protocolmonsters.

Volatiliteit: de meest robuuste stuurman op de markt

Een volatiliteitsscore van 8,23 maakt Ethena de meest stabiele van alle 20 geteste DeFi-protocollen. Met een score van 8,23 (Ethena) tot 19,67 (SparkLend) was de stabiliteit van Ethena 24,6% hoger dan die van Sky Lending (10,25), die op de tweede plaats kwam.

Snelheid van herstel: Ethena was de eerste die sterk opveerde

Vergelijkende analyse van de hersteltijdlijn toonde aan dat Ethena een gemiddelde hersteltijd had van 3-6 weken in gemeten gebeurtenissen, vergeleken met 7-12 weken voor de andere vergelijkingsprotocollen (AAVE V3: 8-9 weken, Lido: 10-12 weken, EigenLayer: 7-8 weken). Dit betekent dat Ethena significant 37,5% sneller herstelt in het testprotocolmonster.

Het ontcijferen van de stressreactie van Ethena: een dubbele manifestatie van stabiliteit en groei

Ethena presteerde niet alleen beter dan zijn collega's, maar heeft ook een aanzienlijke interne consistentie getoond in twee grote stressvolle gebeurtenissen:

Voortdurende veerkracht: Ondanks verschillende stresskenmerken handhaafde Ethena een retentiepercentage van meer dan 85% (maart: 86,1%, april-mei: 88,4%) gedurende twee verschillende perioden van stress, wat wijst op systemische protocolveerkracht in plaats van gebeurtenisspecifieke marktomstandigheden.

Voorspelbaar herstel: Beide herstelperioden volgden een vergelijkbaar schema van 3-6 weken, ongeacht de ernst van de initiële achteruitgang, wat suggereert dat het voorspelbare herstelmechanisme niet werd beïnvloed door externe stressoren.

Groei onder druk: Beide herstelperioden resulteerden in TVL-niveaus die aanzienlijk hoger lagen dan de basislijnen van vóór de stress (+12,0% voor gebeurtenissen in maart en +26,7% voor gebeurtenissen in april-mei), wat wijst op nettokapitaalaccumulatie tijdens stresscycli.

Integratie van de derivatenmarkt: onderzoek naar het toekomstige potentieel van Ethena

De rol van Ethena gaat al lang verder dan stablecoins, en het unieke model maakt het een ideale onderliggende onderpand voor gedecentraliseerde derivatenplatforms. Met meer dan $ 13,6 miljard aan dagelijks handelsvolume in deze ruimte, hebben handelaren laagvolatiliteit, rendementgenererende onderpandactiva nodig om te voldoen aan de behoeften van marges en liquiditeitspools, en Ethena is ontworpen om perfect in dit scenario te passen.

Analyse van het handelsvolume van de derivatenmarkt (top 20 protocollen):

Derivatenmarkt Totaal:

• Totaal dagelijks handelsvolume: $13,62 miljard over gevolgde protocollen

• Totaal wekelijks handelsvolume: $ 73,31 miljard

• Marktgroei: +11,14% (24 uur), +28,03% (7 dagen)

• Chain Ecological Distribution: 25+ verschillende blockchain-ecosystemen

• Aantal protocollen: 100+ actieve afgeleide protocollen

Analyse van de ecologische verdeling van de keten van de derivatenmarkt

30-daagse groeitrend: derivatenplatforms versus digitale dollarinfrastructuur

Een low-key fit tussen derivaten en DeFi-onderpandinfrastructuur

De markt voor cryptocurrency-derivaten is groot, snelgroeiend en breidt zich uit. Maar onder de volatiliteit ligt een rustigere, stabielere basis die steeds meer wordt gedefinieerd door protocollen zoals Ethena. De twee dimensies van snelheid en stabiliteit beginnen een diepe structurele onderlinge afhankelijkheid te vertonen.

Schaalgrootte bepaalt succes of falen: snelle groei is onlosmakelijk verbonden met hoogwaardig hypotheekvermogen

De gedecentraliseerde derivatenmarkt heeft een dagelijks handelsvolume van $ 13,62 miljard, terwijl de totale vergrendelde waarde van Ethena (TVL) $ 5,88 miljard is, een verhouding van 2,3 keer. De wiskundige relatie suggereert dat zelfs een toename van 5% in het vastleggen van derivatenvolume ($ 681 miljoen) zou betekenen dat de huidige positie van Ethena met 11,6% zou toenemen. Kortom, voor een klein bedrag snel geld is veel stabiel onderpand nodig.

Analyse van centralisatietrends in parallelle markten

Hyperliquid is goed voor 65,5% van het handelsvolume van gedecentraliseerde derivaten, terwijl Ethena goed is voor 68,1% van de TVL in het op rendement gebaseerde digitale dollarecosysteem. De twee markten hebben vergelijkbare concentraties (variërend tussen 65% en 68%), wat wijst op een vergelijkbaar patroon van marktstructuur in de DeFi-track op basis van handelsvolume en TVL.

Verschillende snelheden, verschillende rollen

De derivatenmarkt registreerde een wekelijks groeipercentage van 28,03%, terwijl het maandelijkse groeipercentage van Ethena 24,13% bedroeg. Genormaliseerd naar frequentie groeit de derivatenindustrie 4 keer sneller dan Ethena, wat de snellere marktcirculatie en het stabielere TVL-groeimodel van het synthetische dollarprotocol benadrukt.

Derivatenprotocollen vertonen een hoge omloopsnelheid en aanzienlijke dagelijkse variaties (de volatiliteit is over het algemeen ±50% in alle protocollen), terwijl Ethena TVL-stabiliteit vertoont (volatiliteitsscore van 8,23). Dit verschil van 7x geeft aan dat de marktfuncties elkaar aanvullen – hoogfrequente handel versus een stabiele aanvoer van onderpand.

Zelfde ontwerp, ander einde: voordeel van één keten

Hyperliquid wordt gedomineerd door single-chain transacties (65,5% van de transacties is geconcentreerd op Hyperliquid Layer1), maar andere blockchains vertonen ook gedistribueerde activiteit: Ethereum (5 protocollen van in totaal $1,02 miljard) en Arbitrum (8 protocollen van in totaal $2,26 miljard). Het handelsvolume van multi-chain derivaten bereikte $ 4,76 miljard (34,8% van het marktaandeel) met meer dan 20 protocollen.

In het ecosysteem van derivaten en synthetische dollars suggereert de dominantie van toonaangevende protocollen met één keten dat geconcentreerde liquiditeit vaak beter presteert dan distributies met meerdere ketens bij het opbouwen van de onderliggende marktinfrastructuur.

Concurrentiepositie: Ethena vs. infrastructuurreuzen

Naarmate DeFi zich uitbreidt, neemt de concurrentie in de meeste branches toe. Ethena is met name het enige synthetische dollarprotocol in de top 50 voor DeFi, wat niet alleen het huidige marktleiderschap weerspiegelt, maar ook de opkomende structurele verdediging.

DeFi-infrastructuur Top 50 concurrentieanalyse

*Top 50 afzonderlijke protocollen in deze track

Concurrentieanalyse van het krediettraject (top 15)

Totaal krediettraject: De top 15 overeenkomsten bedroegen in totaal $ 43,6 miljard

Volledige liquiditeitsinzet Track Concurrentieanalyse (Top 10)

Totale liquiditeitsstaking : De top 10 protocollen bedroegen in totaal $ 38,2 miljard

Analyse van het verschil in omvang van de mededinging

Wanneer één protocol het hele nummer domineert: het structurele voordeel van Ethena

In de meeste DeFi-ruimtes strijden protocollen om een incrementeel aandeel in gevestigde tracks. Maar in enkele gevallen komt er vroeg een protocol naar voren, stelt het normen vast en behoudt het de dominantie naarmate de industrie volwassener wordt. Ethena is er een van.

De synthetische dollar aan de top: een uniek bestaan

In de top 50 van grote DeFi-tracks varieert de concentratie van het marktaandeel van 58,0% (Uniswap V3 in DEX's) tot 100,0% in representatieve tracks met één protocol. In de synthetische dollarbaan heeft Ethena 50% van de top 100 in handen, wat het gebrek aan vergelijkbare concurrenten op deze schaal benadrukt.

Achtergrond van rangschikking op systeemniveau

Ethena staat op de 17e plaats van DeFi-protocollen (exclusief gecentraliseerde beurzen) en in de top 3% van alle gevolgde protocollen. Momenteel staat het op de 17e plaats in totale betrokkenheidswaarde, tussen Bitget (16e, $ 6,02 miljard) en BitMEX (18e, $ 5,54 miljard).

Concurrentiestructuur: centralisatie vs. decentralisatie

Ethena is het enige synthetische dollarprotocol in de top 50 voor DeFi. Dit in tegenstelling tot de volgende nummers:

• Uitlenen: 7 soorten protocollen

• Liquid staking: 5 protocollen

• Re-staking: 2 soorten protocollen

• Gedecentraliseerde beurzen: 2 protocollen

Deze asymmetrie weerspiegelt een diepere structurele dynamiek: synthetische dollarprotocollen hebben de neiging zich te concentreren op een enkele dominante infrastructuur, terwijl andere verticals een grotere decentralisatie vertonen.

Groeiprofiel: Gestaag in plaats van versnellend

Onder de top 50 categorieleiders zijn de meest recente wekelijkse groeipercentages als volgt:

1. Eigenlaag: +8,07%

2. ether.fi: +7,11%

3. Lido: +6,08%

4. AAVE V3: +4,37%

5. Babylon: +3,74%

6. Ethena: +1,47%

De lagere groei van Ethena op korte termijn weerspiegelt een meer volwassen en stabiele adoptiecurve, die aansluit bij het gedrag van de infrastructuur in plaats van bij eerdere protocoldynamieken.

Nut boven extractie: Ethena's infrastructuur-eerste economische model

Sinds de lancering heeft Ethena meer dan $ 400 miljoen aan protocolinkomsten verzameld, waarmee het een van de meest winstgevende protocollen in de DeFi-ruimte is. Maar in tegenstelling tot veel protocollen zal Ethena deze inkomsten niet gebruiken om zijn eigen middelen uit te breiden. In plaats daarvan wordt bijna 100% van de inkomsten van het protocol uitgekeerd aan USDe-houders in de vorm van rendement.

Totale inkomsten uit overeenkomsten (gebruikerstoewijzing) en analyse van vergoedingen

Analyse van de inkomstenefficiëntie (TVL-aanpassingsmetriek)

Classificatie en analyse van economische modellen

Vergelijking van concurrerende verdienmodellen

Analyse van het duurzaamheidskader (kwantitatieve indicatoren)

Heroverweging van protocolwaarde: Ethena's door infrastructuur geleide economische model

Hoewel veel DeFi-protocollen zijn gebouwd rond op transacties gebaseerde rendementsextractie, werkt Ethena op een fundamenteel ander uitgangspunt: het infrastructuurhulpprogramma ligt boven de winstgevendheid van het protocol. Het economische model geeft prioriteit aan het creëren van gebruikerswaarde en marktfuncties boven kortetermijnwinsten.

Infrastructuur en inkomsten: bewust lage winstgevendheid

Het bedrijfsmodel van Ethena is infrastructuur, geen winstgevende overeenkomst. Het protocol heeft een TVL van $ 5.88 miljard, een dagelijkse winst van $ 1,564 en een rendementsefficiëntie van slechts 0.000027%. Dit is fundamenteel anders dan fee-centric protocollen zoals Uniswap V3 (met een efficiëntie van 0,0096%) of AAVE V3 (met een efficiëntie van 0,00080%). Dit model impliceert een duidelijke prioriteit: het maximaliseren van het nut van de gebruiker, niet het teruggeven van het protocol.

Inkomstenoverdracht: een kernkenmerk in het ontwerp

Het lage rendementsretentiepercentage van Ethena (1,55%) suggereert dat het rendement dat door het systeem wordt gegenereerd voornamelijk naar USDe-houders gaat in plaats van te worden opgevangen door de schatkist van het protocol. Deze structuur sluit nauw aan bij het stablecoin-infrastructuurmodel, waarbij economische waarde wordt doorgegeven aan gebruikers in plaats van te worden verzameld door het protocol.

Duurzaamheid is geworteld in marktrollen

In tegenstelling tot protocollen die afhankelijk zijn van het genereren van vergoedingen om duurzaamheid te behouden, lijkt het doorzettingsvermogen van Ethena geworteld te zijn in haar rol in het ecosysteem en de waarde van de infrastructuur. De belangrijkste prestatie-indicatoren ondersteunen dit:

• 68,1% marktaandeel

• Volatiliteitsscore van 8,23

• 87,3% drukbehoud

Deze statistieken suggereren dat het concurrentievoordeel van een protocol voortkomt uit marktpositionering in plaats van uit de kostenstroom.

De illusie van efficiëntie: hoe inkomstenverdeling de motor is van gebruikersbehoud

Op het eerste gezicht lijkt de "opbrengstefficiëntie" van Ethena 3-30 keer lager te zijn dan die van reguliere DeFi-protocollen, gemeten aan de hand van de omzet per $ 1 miljard aan TVL. Maar dit is eigenlijk een vals signaal van zwakte. De lage capture rate van het Ethena-protocol is niet te wijten aan een slechte inkomstengeneratie; Het protocol heeft meer dan $ 400 miljoen aan cumulatieve inkomsten gegenereerd. In plaats daarvan verdeelt het yield pass-through-ontwerp bijna alle opbrengsten rechtstreeks onder USDe-houders.

Deze architectuur geeft prioriteit aan gebruikersconsistentie boven protocolwinsten, waarbij kortetermijnwinsten worden opgeofferd in ruil voor kapitaalbestendigheid op de lange termijn en systeemintegratie. Het resultaat is een sterke verdediging: een hoog gebruikersvertrouwen, een laag verloop en een sterke TVL-veerkracht.

Inkomstenbestendigheid en de kosten van marktdominantie

Ondanks de goed gedefinieerde positionering zijn er inherente risico's. De dagelijkse omzetverandering van -68,17% benadrukt de volatiliteit van inkomstenstromen, die duurzaamheidsuitdagingen kunnen opleveren als de operationele kosten de protocolinkomsten beginnen te overschrijden. Aangezien de inkomsten voornamelijk worden bepaald door financieringspercentages op de markt voor eeuwigdurende contracten, zou een verschuiving naar een bearish mechanisme de financieringsspreads kunnen verkleinen en de rendementen op protocolniveau verder kunnen verlagen.

De rol van Ethena als infrastructuurlaag is echter diep geworteld in bruikbaarheid, wat suggereert dat het levensvatbaar kan blijven zonder hoge inkomensafhankelijkheden zolang de waarde van het ecosysteem blijft groeien.

Conclusie: Infrastructuur, doelen en lay-out op lange termijn

Ethena weerspiegelt momenteel zijn consistente en doordachte ontwerpfilosofie volledig in verschillende indicatoren (aanleg van sporen, stressbestendigheid, ecologische integratie, structurele positionering en economisch model): niet alleen als product, maar ook als infrastructuur van het DeFi-ecosysteem.

In plaats van rendementsmaximalisatie op de protocollaag na te streven, geeft Ethena prioriteit aan kapitaalstabiliteit, behoud van gebruikerswaarde en coördinatie van ecosystemen. Dit stelt het in staat om vertrouwen en schaalvergroting op te bouwen, niet door agressieve mijnbouw of snelle uitbreiding van meerdere ketens, maar door zichzelf te vestigen als een kernbouwsteen voor specifieke marktsegmenten.

Blauwdruk voor infrastructuur

Ethena demonstreerde met succes de blauwdruk voor de creatie van de DeFi-track:

1. Bereik in een vroeg stadium schaal en betrouwbaarheid op infrastructuurniveau - 68,1% marktaandeel en 8,23 volatiliteitsscore

2. Behoud van dominantie gedurende de hele marktcyclus - Behoud van een TVL-retentiepercentage van 76,2% tijdens grote stressgebeurtenissen

3. Wees de operationele standaard die een heel marktsegment definieert, in plaats van te concurreren binnen één marktsegment

Kritieke prestatievalidatie

De track was succesvol:Ethena leidde tot de opkomst van het ecosysteem uit 1 → 29 protocollen, met behoud van een dominantie van 28% ondanks een groei van meer dan 1.000% met 68,1 nieuwkomers.

Institutioneel model:Het V-vormige herstel (een stijging van 132,7% ten opzichte van het dieptepunt in oktober), stabiliteit op infrastructuurniveau en aanhoudend marktleiderschap weerspiegelen traditionele infrastructuuractiva in plaats van typische DeFi-volatiliteitspatronen.

Netwerkeffecten: Single-chain Ethereum-implementaties presteren beter dan multi-chain concurrenten, wat aangeeft dat liquiditeitsconcentratie beter presteert dan de geografische spreiding van infrastructuurprotocollen.

Het model heeft een diepgaande impact

Het traject van Ethena biedt een nuttig referentiepunt voor hoe infrastructuurprotocollen in DeFi kunnen slagen:

• Niet door elke indicator te controleren, maar door de indicatoren te kiezen die belangrijk zijn voor zijn functie

• Niet door brede concurrentie, maar door onmisbaar te worden in smalle, strategisch belangrijke branches

• Niet door extractie, maar door nutsmaximalisatie en afstemming van gebruikerswaarden

Naarmate DeFi volwassener wordt en zich opsplitst in gespecialiseerde infrastructuurlagen, is het traject van Ethena misschien niet langer een anomalie en meer een voorproefje van hoe een duurzaam, institutioneel georiënteerd protocol zal werken.

Het succes van het protocol suggereert dat sommige verticals, met name die welke dienen als financiële infrastructuur, van nature kunnen neigen naar een winner-takes-all-uitkomst, wat op de lange termijn gevolgen zal hebben voor de evoluerende marktstructuur van DeFi.

De inhoud van dit artikel is alleen voor informatieve doeleinden en vormt geen financieel, beleggings-, juridisch of fiscaal advies. De standpunten in dit artikel zijn die van A1 Research op het moment van publicatie en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Niets in dit artikel mag worden opgevat als een aanbeveling om activa te kopen, verkopen of aan te houden. A1 Research garandeert niet de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document. Voer uw eigen due diligence uit en raadpleeg een erkend financieel adviseur voordat u investeringsbeslissingen neemt. Dit artikel is geen financieel advies.