A1 Research: Con casi el 70% de la cuota de mercado, ¿qué está haciendo bien Ethena?

Autor: A1 Research

Compilado por: Deep Tide TechFlow

Este informe basado en datos proporciona un análisis en profundidad del desempeño de crecimiento reciente de @ethena_labs mientras retiene con éxito más del 70% de su capital.

Debido al rápido crecimiento de Ethena durante la semana pasada, algunos de los datos reportados no están actualizados. Así es como ha cambiado desde que se escribió este artículo:

1. TVL: De $ 5.88 mil millones a $ 7.55 mil millones (+28.4%)

2. Posición en el mercado: Mejoró del 17 al 15 entre todas las DeFi

3. Dominio de la pista: la participación de mercado aumentó del 68,1% al 70,6%

La paradoja de la lealtad DeFi

En un campo conocido por la exageración de corta duración, las rotaciones rápidas y el capital mercenario, un protocolo rompe el molde. Si bien la mayoría de las plataformas DeFi pierden usuarios cuando muestran signos de volatilidad, Ethena construye silenciosamente una fortaleza: retiene el 76% de su valor total bloqueado (TVL), representa el 68,1% de toda la pista y tiene la volatilidad más baja entre todos los protocolos DeFi convencionales.

Este artículo arroja luz sobre la ciencia de la retención de capital: una mirada en profundidad a cómo Ethena se transformó de un protocolo experimental de stablecoin a la primera primitiva financiera de grado de infraestructura de DeFi, con resiliencia, dominio y sostenibilidad que reflejan el sistema TradFi más que la agricultura de rendimiento.

Presentamos Ethena: una moneda digital de grado de infraestructura

Ethena es un protocolo sintético del dólar construido sobre Ethereum que combina posiciones largas al contado en BTC/ETH y posiciones cortas en contratos perpetuos de BTC/ETH a través de una innovadora estrategia de negociación de base "delta-neutral", formando una solución de stablecoin en dólares que no requiere garantías centralizadas, proporcionando a los usuarios una "moneda de Internet" en forma de $USDe.

Mecanismo de ingresos:

• Obtenga un arbitraje de base anualizado del 15% vendiendo en corto futuros perpetuos (la mayor parte de sus ingresos)

• Rendimiento de garantía larga basado en ETH del 3%

• Las stablecoins desplegadas en pools de liquidez obtienen un rendimiento fijo del 4%

A partir de julio de 2025, los activos de Ethena se asignan a través de operaciones basadas en derivados, activos ETH apostados y activos estables líquidos, con asignaciones específicas que varían según las condiciones del mercado y las decisiones de gobernanza.

Conclusiones clave

Como capa de infraestructura que admite dólares sintéticos basados en el rendimiento, Ethena posee el 68,1% de la cuota de mercado en un ecosistema que abarca 12 cadenas y cubre 29 protocolos. Con un valor total bloqueado (TVL) de $ 8.71 mil millones, se ha convertido en un pilar central del espacio.

Ethena ha demostrado una madurez operativa excepcional, con una puntuación de volatilidad (basada en un cambio porcentual diario de TVL de 90 días) de solo 8,23, muy por debajo del rango habitual de 15-25 para los protocolos DeFi. Al mismo tiempo, el protocolo ha mantenido un crecimiento continuo, superando significativamente a puntos de referencia similares, y se ha convertido en un modelo de crecimiento constante en la industria.

Argumento central de A1: Ethena encarna la creación exitosa de categorías, demostrando resiliencia y madurez operativa que ha sido probada bajo presión. Demuestra cómo los protocolos de infraestructura pueden lograr un liderazgo sostenible en el mercado a través de la innovación financiera enfocada y una gestión de riesgos superior.

Abriendo nuevos caminos: Ethena y el camino arquitectónico del dólar digital sintético

Ethena no solo ha entrado en un mercado; La mayoría de las pistas de DeFi tardan en madurar, con una cuota de mercado dividida entre 3 y 5 titulares.

El dominio de Ethena muestra que inspiró la canción, en lugar de ser parte de ella, y se convirtió en el estándar al que otros ahora se refieren.

Composición del ecosistema del dólar sintético basado en el rendimiento (29 protocolos):

Un plan para la innovación en la categoría DeFi

Ethena da a luz a un nuevo ecosistema

El lanzamiento de Ethena ha provocado una serie de innovaciones de protocolo en torno a los dólares sintéticos que generan rendimiento, dando lugar a un ecosistema de sistema de valor estable por valor de $ 8.67 mil millones, que cubre 29 protocolos en 12 cadenas públicas. Los datos de los últimos 12 meses muestran que no se trata de una evolución gradual del mercado, sino más bien de una innovación en el rendimiento a nivel de infraestructura.

Mantener el rendimiento de nivel de infraestructura durante todo el ciclo del mercado

La impresionante tasa de crecimiento anual de Ethena del 68,85% y su continuo dominio del mercado del 68,1% reflejan un raro rendimiento a nivel de infraestructura en el espacio DeFi. El protocolo ha pasado por cinco fases distintas, validando su posición como la infraestructura definitoria para el espacio DeFi.

Excelencia en la recuperación: El repunte de +132,7% de Ethena desde sus mínimos de octubre de 2024 muestra un patrón de confianza institucional típico para los protocolos de infraestructura. Si bien la mayoría de los protocolos DeFi luchan por mantener el impulso en un mercado bajista, la recuperación en forma de V de Ethena está en línea con los activos de infraestructura tradicionales.

Gestión de la volatilidad: Una puntuación de volatilidad de 8,23 sitúa a Ethena dentro del rango de estabilidad a nivel de infraestructura, significativamente más bajo que los protocolos DeFi típicos. Mantener una estabilidad tan alta mientras se logra una tasa de crecimiento anual del 68,85% indica que el protocolo logra la combinación perfecta de crecimiento y confiabilidad que es característica de los líderes de infraestructura.

Aplicación práctica de la ley de potencias

La distribución de los ecosistemas presenta una ley de potencia extrema: 1 protocolo vale más de $ 5 mil millones (Ethena), 1 protocolo vale entre $ 500 millones y $ 1 mil millones, 3 protocolos valen entre $ 300 millones y $ 500 millones, y 24 protocolos valen menos de $ 300 millones. Aún más sorprendente es la microconcentración: 13 protocolos tienen un valor total bloqueado (TVL) de menos de $ 10 millones, y 6 protocolos valen menos de $ 1 millón a pesar de meses de operación.

Brecha de tamaño: El competidor más grande (USDX, capitalización de mercado de USD 670 millones) es 8.8 veces más pequeño que Ethena, mientras que el protocolo más pequeño rastreado (OpenDelta, capitalización de mercado de USD 12) es 479,731,509 veces más pequeño que Ethena. Esta distribución de escala sin precedentes muestra que la pista ha madurado rápidamente en una arquitectura dirigida por la infraestructura en lugar de una fragmentación competitiva.

La paradoja de las cadenas múltiples: profundidad de liquidez > amplitud ecológica de la cadena

De los 28 protocolos de dólares sintéticos rastreados, 15 operan entre cadenas en 12 ecosistemas de blockchain, lo que indica una fuerte demanda de redes múltiples. Sin embargo, Ethena mantuvo su modelo de solo implementación en Ethereum y representó la mayor parte del TVL de la pista.

Paradoja de la eficiencia multicadena: @DesynLab Basis Trading opera en 15 blockchains, pero tiene un valor total bloqueado de solo 89 millones de dólares (65,5 veces más pequeño que Ethena). USDX opera en 3 cadenas de bloques con un valor total bloqueado de 670 millones de dólares (8,8 veces más pequeño que Ethena). Esto desafía la suposición común de que "la expansión multicadena impulsa la expansión de escala".

Prácticas de resiliencia del protocolo:El rendimiento de Ethena bajo presión

La marea retrocedió, mostrando la fortaleza de la infraestructura, y la mayoría de los protocolos DeFi sufrieron graves salidas de capital durante los dos principales retrocesos en 2025 (marzo y abril-mayo). Sin embargo, Ethena ha demostrado una rara resiliencia: no solo retiene fondos, sino que también logra la recuperación y el crecimiento. Por el contrario, Ethena ha sido particularmente prominente en el TVL de los mercados de préstamos (como @aave), gigantes del staking (como @LidoFinance) y líderes de re-staking como @eigenlayer.

• Puntuación media de volatilidad (20 protocolos principales): 14,87

• Rango de percentil de Ethena: 1º (Más estable)

Métricas detalladas de respuesta al estrés

Tasa de retención durante el estrés: 86,1% (marzo), 88,4% (abril-mayo)

Tasa de retención promedio: 87.25%

Puntuación de volatilidad: 8,23 (180 días), mientras que el promedio del protocolo medido fue de 14,87

Velocidad de recuperación: 3-6 semanas, en comparación con la tasa de recuperación promedio de 7,2 semanas para el protocolo medido

Rendimiento post-estrés: 19,25% más alto que los niveles pre-estrés en promedio

Análisis comparativo del rango de TVL del protocolo (datos de API de 90 días ):

Análisis de la línea de tiempo de cambios de TVL (datos de API de 90 días ):

Detalles dinámicos de TVL de Ethena (180 días de datos históricos de API ):

Análisis detallado del período de estrés (cambio diario de TVL):

Período de corrección del mercado en marzo de 2025:

Período de retroceso del mercado de abril a mayo de 2025:

Cómo Ethena superó al espacio DeFi en la crisis

Cuando el mercado es turbulento, la mayoría de los protocolos reaccionan. Algunos protocolos mostrarán su diseño. Ethena ha sido particularmente fuerte durante los recientes eventos de estrés del mercado, con datos que muestran una retención relativa y una resistencia más fuertes que otros protocolos.

Rendimiento entre protocolos: el capital se queda donde más se confía

La tasa de retención de TVL de Ethena del 76,2% superó a todos los protocolos DeFi convencionales medidos, incluidos AAVE V3 (61,8%), Lido (54,1%), EigenLayer (54,8%) y Sky Lending (68,7%). Esto da como resultado que la tasa de retención de Ethena durante las pruebas de estrés sea de 14 a 22 puntos porcentuales más alta que las muestras de protocolos similares.

Volatilidad: El timonel más robusto del mercado

Una puntuación de volatilidad de 8.23 convierte a Ethena en el más estable de los 20 protocolos DeFi probados. Con una medición de 8,23 (Ethena) a 19,67 (SparkLend), la estabilidad de Ethena fue un 24,6% superior a la de Sky Lending (10,25), que ocupó el segundo lugar.

Velocidad de recuperación: Ethena fue la primera en recuperarse con fuerza

El análisis comparativo de la línea de tiempo de recuperación mostró que Ethena tuvo un tiempo de recuperación promedio de 3 a 6 semanas en eventos medidos, en comparación con 7 a 12 semanas para los otros protocolos de comparación (AAVE V3: 8-9 semanas, Lido: 10-12 semanas, EigenLayer: 7-8 semanas). Esto significa que Ethena se recupera significativamente un 37,5% más rápido en la muestra del protocolo de prueba.

Descifrando la respuesta al estrés de Ethena: una manifestación dual de estabilidad y crecimiento

Además de superar a sus pares, Ethena ha demostrado una consistencia interna significativa en dos eventos estresantes importantes:

Resiliencia continua: A pesar de las diferentes características de estrés, Ethena mantuvo una tasa de retención de más del 85% (marzo: 86,1%, abril-mayo: 88,4%) en dos períodos distintos de estrés, lo que indica una resiliencia sistémica del protocolo en lugar de condiciones de mercado específicas del evento.

Recuperación predecible: Ambos períodos de recuperación siguieron un programa similar de 3 a 6 semanas, independientemente de la gravedad de la disminución inicial, lo que sugiere que el mecanismo de recuperación predecible no estuvo influenciado por factores estresantes externos.

Crecimiento bajo presión: Ambos períodos de recuperación dieron como resultado que los niveles de TVL superaran significativamente las líneas de base previas al estrés (+12,0% para los eventos de marzo y +26,7% para los eventos de abril-mayo), lo que indica una acumulación neta de capital durante los ciclos de estrés.

Integración del mercado de derivados: Examinando el potencial futuro de Ethena

El papel de Ethena ha ido mucho más allá de las stablecoins, y su modelo único lo convierte en un activo colateral subyacente ideal para las plataformas de derivados descentralizadas. Con más de $ 13.6 mil millones en volumen de operaciones diarias en este espacio, los operadores necesitan activos colaterales de baja volatilidad y generación de rendimiento para satisfacer las necesidades de margen y fondo de liquidez, y Ethena está diseñado para adaptarse perfectamente a este escenario.

Análisis del volumen de negociación del mercado de derivados (20 protocolos principales):

Total del mercado de derivados:

• Volumen total de operaciones diarias: $ 13.62 mil millones en protocolos rastreados

• Volumen total de operaciones semanales: $ 73.31 mil millones

• Crecimiento del mercado: +11,14% (24 horas), +28,03% (7 días)

• Distribución ecológica de la cadena: 25+ ecosistemas blockchain diferentes

• Número de protocolos: 100+ protocolos derivados activos

Análisis de la distribución ecológica de la cadena del mercado de derivados

Tendencia de crecimiento de 30 días: plataformas de derivados frente a infraestructura de dólares digitales

Un ajuste discreto entre los derivados y la infraestructura de garantías de DeFi

El mercado de derivados de criptomonedas es grande, de rápido crecimiento y en expansión. Pero debajo de su volatilidad se encuentra una base más tranquila y estable que está siendo definida cada vez más por protocolos como Ethena. Las dos dimensiones de velocidad y estabilidad están comenzando a mostrar una profunda interdependencia estructural.

La escala determina el éxito o el fracaso: el crecimiento rápido es inseparable de los activos hipotecarios de alta calidad

El mercado de derivados descentralizados tiene un volumen de negociación diario de $ 13.62 mil millones, mientras que el valor total bloqueado (TVL) de Ethena es de $ 5.88 mil millones, una proporción de 2.3 veces. La relación matemática sugiere que incluso un aumento del 5% en la captura de volumen de derivados (681 millones de dólares) significaría que la posición actual de Ethena aumentaría en un 11,6%. En resumen, una pequeña cantidad de dinero rápido requiere una gran cantidad de garantías estables.

Análisis de las tendencias de centralización en mercados paralelos

Hyperliquid representa el 65,5% del volumen de negociación de derivados descentralizados, mientras que Ethena representa el 68,1% del TVL en el ecosistema del dólar digital basado en el rendimiento. Los dos mercados tienen concentraciones similares (que oscilan entre el 65% y el 68%), lo que indica un patrón similar de estructura de mercado en la pista DeFi basado en el volumen de operaciones y TVL.

Diferentes velocidades, diferentes roles

El mercado de derivados registró una tasa de crecimiento semanal del 28,03%, mientras que la tasa de crecimiento mensual de Ethena fue del 24,13%. Normalizada por frecuencia, la industria de derivados está creciendo 4 veces más rápido que Ethena, lo que destaca su circulación de mercado más rápida y el modelo de crecimiento TVL más estable del protocolo del dólar sintético.

Los protocolos de derivados exhiben altas tasas de rotación de volumen y variaciones diarias significativas (la volatilidad es generalmente del ±50% en todos los protocolos), mientras que Ethena demuestra estabilidad de TVL (puntuación de volatilidad de 8,23). Esta diferencia de 7 veces indica que las funciones del mercado se complementan entre sí: operaciones de alta frecuencia frente a un suministro estable de garantías.

Mismo diseño, diferente final: ventaja de una sola cadena

Hyperliquid está dominado por transacciones de una sola cadena (el 65,5% de las transacciones se concentran en Hyperliquid Layer1), pero otras cadenas de bloques también muestran actividad distribuida: Ethereum (5 protocolos por un total de $ 1.02 mil millones) y Arbitrum (8 protocolos por un total de $ 2.26 mil millones). El volumen de negociación de derivados multicadena alcanzó los $ 4.76 mil millones (34.8% de la participación de mercado) involucrando más de 20 protocolos.

En el ecosistema de derivados y dólares sintéticos, el dominio de una sola cadena de los principales protocolos sugiere que la liquidez concentrada a menudo supera a las distribuciones multicadena al construir la infraestructura de mercado subyacente.

Posicionamiento competitivo: Ethena vs. gigantes de la infraestructura

A medida que DeFi se expande, la competencia se intensifica en la mayoría de las verticales. En particular, Ethena es el único protocolo de dólar sintético en el top 50 para DeFi, lo que refleja no solo su liderazgo actual en el mercado sino también sus defensas estructurales emergentes.

Análisis competitivo de las 50 principales infraestructuras de DeFi

* Los 50 mejores protocolos individuales en esta pista

Análisis competitivo de la vía de préstamos (top 15)

Seguimiento total de préstamos: Los 15 principales acuerdos totalizaron $ 43.6 mil millones

Análisis competitivo completo de la pista de staking de liquidez (Top 10)

Seguimiento total de staking de liquidez: Los 10 principales protocolos totalizaron USD 38.2 mil millones

Análisis de la diferencia en la escala de la competencia

Cuando un protocolo domina toda la pista: la ventaja estructural de Ethena

En la mayoría de los espacios DeFi, los protocolos compiten por una participación incremental en las pistas establecidas. Pero en algunos casos, un protocolo surge temprano, establece estándares y mantiene el dominio a medida que la industria madura. Ethena es una de ellas.

El dólar sintético en la cima: una existencia única

En las 50 principales pistas de DeFi, la concentración de la cuota de mercado oscila entre el 58,0% (Uniswap V3 en los DEX) y el 100,0% en las pistas representativas de un solo protocolo. En la pista del dólar sintético, Ethena tiene el 50% de los 100 primeros, lo que destaca la falta de competidores comparables a esta escala.

Antecedentes de clasificación a nivel de sistema

Ethena ocupa el puesto 17 en general entre los protocolos DeFi (excluyendo los exchanges centralizados) y en el 3% superior de todos los protocolos rastreados. Actualmente, ocupa el puesto 17 en valor total de participación, entre Bitget (16º, 6.020 millones de dólares) y BitMEX (18º, 5.540 millones de dólares).

Estructura competitiva: centralización vs. descentralización

Ethena es el único protocolo de dólar sintético en el top 50 de DeFi. Esto contrasta con las siguientes pistas:

• Préstamos: 7 tipos de protocolos

• Staking líquido: 5 protocolos

• Re-staking: 2 tipos de protocolos

• Exchanges descentralizados: 2 protocolos

Esta asimetría refleja una dinámica estructural más profunda: los protocolos de dólares sintéticos tienden a centrarse en una sola infraestructura dominante, mientras que otras verticales exhiben una mayor descentralización.

Perfil de crecimiento: Estable en lugar de acelerado

Entre los 50 principales líderes de la categoría, las tasas de crecimiento semanal más recientes son las siguientes:

1. Capa propia: +8,07 %

2. ether.fi: +7,11%

3. Lido: +6,08%

4. AAVE V3: +4,37%

5. Babilonia: +3,74%

6. Ethena: +1,47%

El menor crecimiento a corto plazo de Ethena refleja una curva de adopción más madura y estable, alineada con el comportamiento de la infraestructura en lugar de la dinámica del protocolo anterior.

Utilidad sobre extracción: el modelo económico de Ethena que prioriza la infraestructura

Desde su lanzamiento, Ethena ha acumulado más de 400 millones de dólares en ingresos por protocolos, lo que lo ubica entre los protocolos más taquilleros en el espacio DeFi. Pero a diferencia de muchos protocolos, Ethena no utilizará estos ingresos para expandir sus propios fondos. En cambio, casi el 100% de los ingresos del protocolo se distribuye a los titulares de USDe en forma de rendimiento.

Ingresos totales del acuerdo (asignación de usuarios) y análisis de tarifas

Análisis de eficiencia de ingresos (métrica de ajuste de TVL)

Clasificación y análisis de modelos económicos

Comparación de modelos de ingresos competitivos

Análisis del Marco de Sostenibilidad (Indicadores Cuantitativos)

Repensar el valor del protocolo: el modelo económico basado en la infraestructura de Ethena

Si bien muchos protocolos DeFi se basan en la extracción de rendimiento basada en transacciones, Ethena opera con una premisa fundamentalmente diferente: la utilidad de la infraestructura está por encima de la rentabilidad del protocolo. Su modelo económico prioriza la creación de valor para el usuario y las funciones de mercado sobre las ganancias a corto plazo.

Infraestructura e ingresos: rentabilidad deliberadamente baja

El modelo operativo de Ethena es infraestructura, no un acuerdo rentable. El protocolo tiene un TVL de $ 5.88 mil millones, una ganancia diaria de $ 1,564 y una eficiencia de rendimiento de solo 0.000027%. Esto es fundamentalmente diferente de los protocolos centrados en tarifas como Uniswap V3 (con una eficiencia del 0,0096%) o AAVE V3 (con una eficiencia del 0,00080%). Este modelo implica una prioridad clara: maximizar la utilidad del usuario, no los retornos del protocolo.

Transferencia de ingresos: una característica central en el diseño

La baja tasa de retención de rendimiento de Ethena (1,55%) sugiere que el rendimiento generado por el sistema va principalmente a los titulares de USDe en lugar de ser capturado por la tesorería del protocolo. Esta estructura se alinea estrechamente con el modelo de infraestructura de stablecoin, donde el valor económico se transfiere a los usuarios en lugar de ser acumulado por el protocolo.

La sostenibilidad tiene sus raíces en los roles del mercado

A diferencia de los protocolos que dependen de la generación de tarifas para mantener la sostenibilidad, la persistencia de Ethena parece estar arraigada en su papel en el ecosistema y el valor de la infraestructura. Los indicadores clave de rendimiento respaldan esto:

• 68,1% de cuota de mercado

• Puntuación de volatilidad de 8.23

• 87,3% de retención de presión

Estas métricas sugieren que la ventaja competitiva de un protocolo se deriva del posicionamiento en el mercado y no del flujo de tarifas.

La ilusión de la eficiencia: cómo la distribución de los ingresos es el motor de la retención de usuarios

A primera vista, la "eficiencia de rendimiento" de Ethena parece ser de 3 a 30 veces menor que los protocolos DeFi convencionales, medida por ingresos por cada $ 1 mil millones en TVL. Pero esto es en realidad una falsa señal de debilidad. La baja tasa de captura del protocolo Ethena no se debe a la escasa generación de ingresos; El protocolo ha generado más de 400 millones de dólares en ingresos acumulados. En cambio, su diseño de transferencia de rendimiento distribuye casi todos los ingresos directamente a los titulares de USDe.

Esta arquitectura prioriza la consistencia del usuario sobre las ganancias del protocolo, sacrificando las ganancias a corto plazo a cambio de la adherencia del capital a largo plazo y la integración del sistema. El resultado es una defensa sólida: alta confianza del usuario, baja tasa de abandono y fuerte resistencia de TVL.

Resistencia de los ingresos y el costo del dominio del mercado

A pesar de su posicionamiento bien definido, existen riesgos inherentes. El cambio diario de ingresos de -68,17% destaca la volatilidad de los flujos de ingresos, lo que podría plantear desafíos de sostenibilidad si los costos operativos comienzan a exceder los ingresos del protocolo. Dado que los ingresos están impulsados principalmente por las tasas de financiación en el mercado de contratos perpetuos, un cambio a un mecanismo bajista podría comprimir los diferenciales de financiación y reducir aún más los rendimientos a nivel de protocolo.

Sin embargo, el papel de Ethena como capa de infraestructura está profundamente arraigado en la usabilidad, lo que sugiere que puede seguir siendo viable sin altas dependencias de ingresos mientras el valor del ecosistema continúe expandiéndose.

Conclusión: Infraestructura, objetivos y diseño a largo plazo

Actualmente, Ethena refleja plenamente su filosofía de diseño consistente y reflexiva en varios indicadores (creación de pistas, resiliencia al estrés, integración ecológica, posicionamiento estructural y modelo económico): no solo como producto, sino también como infraestructura del ecosistema DeFi.

En lugar de buscar la maximización del rendimiento de la capa de protocolo, Ethena prioriza la estabilidad del capital, la retención del valor del usuario y la coordinación del ecosistema. Esto le permite generar confianza y escalar, no a través de una minería agresiva o una rápida expansión multicadena, sino estableciéndose como un componente central para segmentos de mercado específicos.

Plan de infraestructura

Ethena demostró con éxito el plan para la creación de la pista DeFi:

1. Logre una escala y confiabilidad de grado de infraestructura temprano: 68,1% de participación de mercado y puntaje de volatilidad de 8,23

2. Mantener el dominio durante todo el ciclo del mercado: mantener una tasa de retención de TVL del 76,2% durante eventos de estrés importantes

3. Ser el estándar operativo que define todo un segmento de mercado, en lugar de competir dentro de uno

Validación de rendimiento crítico

La pista fue exitosa:Ethena provocó la aparición del ecosistema a partir de 1 → 29 protocolos, manteniendo un dominio del 28% a pesar de lograr un crecimiento de más del 1.000% con 68,1 nuevos participantes.

Modelo institucional:La recuperación en forma de V (un 132.7% más que el mínimo de octubre), la estabilidad a nivel de infraestructura y el liderazgo continuo del mercado reflejan los activos de infraestructura tradicionales en lugar de los patrones típicos de volatilidad de DeFi.

Efectos de red: Los despliegues de Ethereum de cadena única superan a los competidores de cadenas múltiples, lo que indica que la concentración de liquidez supera la distribución geográfica de los protocolos de infraestructura.

El modelo tiene un profundo impacto

La trayectoria de Ethena proporciona un punto de referencia útil sobre cómo los protocolos de infraestructura en DeFi pueden tener éxito:

• No controlando todos los indicadores, sino eligiendo los que son importantes para su función

• No a través de una amplia competencia, sino volviéndose indispensable en verticales estrechos y estratégicamente importantes

• No a través de la extracción, sino a través de la maximización de la utilidad y la alineación del valor del usuario

A medida que DeFi madura y se subdivide en capas de infraestructura especializadas, la trayectoria de Ethena puede dejar de ser una anomalía y más bien una vista previa de cómo funcionará un protocolo sostenible y orientado a las instituciones.

El éxito del protocolo sugiere que algunas verticales, particularmente aquellas que sirven como infraestructura financiera, pueden inclinarse naturalmente hacia un resultado en el que el ganador se lo lleva todo, lo que tendrá implicaciones a largo plazo para la estructura de mercado en evolución de DeFi.

El contenido de este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal o fiscal. Las opiniones expresadas en este artículo son las de A1 Research en el momento de la publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Nada en este artículo debe interpretarse como una recomendación para comprar, vender o mantener activos. A1 Research no garantiza la exactitud o integridad de la información contenida en este documento. Realice su propia diligencia debida y consulte con un asesor financiero autorizado antes de tomar decisiones de inversión. Este artículo no es un consejo financiero.