Раскрытие потенциала DeFi: как Ethena, Pendle и Aave революционизируют стратегии доходности с использованием кредитного плеча

Рост стратегий доходности с использованием кредитного плеча в DeFi

Децентрализованные финансы (DeFi) стремительно развиваются, предлагая инновационные протоколы и стратегии, которые переопределяют взаимодействие пользователей с цифровыми активами. Среди этих нововведений выделяется стратегия высокой доходности с использованием кредитного плеча, которая объединяет синтетическую экосистему стейблкоинов Ethena, Principal Tokens (PT) и Yield Tokens (YT) от Pendle, а также платформу кредитования Aave. Эта стратегия привлекла значительное внимание крупных инвесторов и энтузиастов DeFi, предлагая потенциал для существенных доходов, но также вводя новые уровни сложности и риска.

В этой статье мы разберем механику данной стратегии, изучим роли Ethena, Pendle и Aave, а также проанализируем связанные риски и возможности. К концу статьи вы получите всестороннее понимание того, как эти протоколы стимулируют инновации в DeFi.

Синтетическая экосистема стейблкоинов Ethena: USDe, sUSDe и eUSDe

Ethena зарекомендовала себя как ключевой игрок в пространстве DeFi благодаря своей синтетической экосистеме стейблкоинов, которая включает:

• USDe: Синтетический стейблкоин, привязанный к доллару США, разработанный для обеспечения стабильности и ликвидности.

• sUSDe: Сертификаты доходности от стейкинга, представляющие стейкинг USDe, позволяя пользователям получать доход, сохраняя ликвидность.

• eUSDe: Левериджированная версия USDe, предназначенная для продвинутых торговых и доходных стратегий.

Эти активы формируют основу экосистемы Ethena, позволяя пользователям участвовать в сложных финансовых стратегиях и получать конкурентные доходы. Сертификаты доходности от стейкинга (sUSDe) особенно важны для стратегии доходности с использованием кредитного плеча, так как они могут быть использованы для приобретения Principal Tokens (PT) и Yield Tokens (YT) от Pendle.

Principal Tokens (PT) и Yield Tokens (YT) от Pendle: уникальный подход к доходности

Pendle представляет революционный финансовый инструмент через свою систему двойных токенов:

• Principal Tokens (PT): Представляют фиксированные, дисконтированные основные активы, которые созревают в соотношении 1:1. Эти токены позволяют пользователям фиксировать будущую доходность со скидкой.

• Yield Tokens (YT): Представляют будущую доходность базового актива, позволяя пользователям спекулировать или хеджировать колебания доходности.

Эта система двойных токенов обеспечивает беспрецедентную гибкость в управлении доходностью и торговле. Используя PT и YT, пользователи могут оптимизировать свои доходы, управляя рисками. Автоматизированный маркетмейкер (AMM) от Pendle дополнительно улучшает ликвидность и эффективность торговли, работая в рамках предполагаемого диапазона доходности для минимизации проскальзывания.

Роль Aave: поддержка PT-активов и обеспечение кредитного плеча

Aave, ведущая платформа кредитования в DeFi, играет ключевую роль в усилении потенциала этой стратегии. Ее поддержка PT-активов в качестве залога открыла новые возможности для стратегий доходности с использованием кредитного плеча. Основные функции включают:

• Конфигурация E-Mode: E-Mode от Aave позволяет использовать более высокие коэффициенты заемных средств (LTV), позволяя пользователям максимизировать кредитное плечо. Максимальное соотношение кредитного плеча для PT-активов может достигать 9x, в зависимости от настроек LTV.

• Динамическое ценообразование оракулов: Aave использует механизм динамического ценообразования оракулов для PT-активов, который адаптируется к рыночным условиям. Хотя это снижает риски плохих долгов, оно вводит риск изменения дисконтной ставки, который пользователи должны тщательно учитывать.

С примерно $370 миллионами, привлеченными через займы, обеспеченные PT, Aave стала краеугольным камнем этой стратегии, причем 60% средств связаны с левериджированными стратегиями PT.

Как работает стратегия доходности с использованием кредитного плеча

Эта стратегия включает серию шагов, направленных на максимизацию доходов через кредитное плечо:

1. Стейкинг USDe для получения sUSDe: Пользователи начинают с стейкинга USDe от Ethena, чтобы получить sUSDe, который приносит базовую доходность.

2. Покупка PT и YT на Pendle: sUSDe используется для покупки Principal Tokens (PT) и Yield Tokens (YT) от Pendle.

3. Использование PT в качестве залога на Aave: PT-активы депонируются в качестве залога на Aave, позволяя пользователям занимать стейблкоины.

4. Повторение процесса: Занятые стейблкоины используются для покупки дополнительных PT и YT, создавая цикл с кредитным плечом.

Доходность определяется тремя факторами:

• Базовая ставка доходности PT-sUSDe.

• Множитель кредитного плеча, достигнутый через Aave.

• Разница процентных ставок на Aave.

Риски, связанные с этой стратегией

Хотя потенциальные доходы привлекательны, эта стратегия сопряжена с рисками. Основные риски включают:

• Колебания дисконтной ставки PT: Изменения дисконтной ставки PT-активов могут повлиять на прибыльность стратегии.

• Ограничения рыночной ликвидности: Ограниченная ликвидность в AMM Pendle может привести к проскальзыванию и увеличению затрат.

• Системные риски из-за чрезмерного кредитного плеча: Высокое кредитное плечо усиливает как прибыль, так и убытки, увеличивая риск ликвидации в периоды рыночного спада.

• Концентрация средств: Значительная часть средств сосредоточена в нескольких крупных адресах, что увеличивает системную хрупкость.

Механизмы управления рисками Ethena

Для снижения этих рисков Ethena внедрила несколько механизмов управления рисками:

• Изоляция активов: Активы изолируются через сторонних кастодианов, чтобы предотвратить системное заражение.

• Заморозка оракулов: В экстремальных рыночных условиях Ethena может заморозить ценообразование оракулов для стабилизации системы.

• Внутренняя ликвидация: Автоматизированные механизмы ликвидации минимизируют убытки и защищают экосистему.

Эти меры направлены на создание более устойчивой системы, хотя они не могут полностью устранить все риски.

Стимулы для привлечения пользователей: Airdrop и награды от Ethena в Q4

Ethena дополнительно стимулировала участие через airdrop и систему наград за очки в Q4. Пользователи могут получать годовые доходы, превышающие 200% в некоторых случаях, что делает стратегию крайне привлекательной. Однако участники должны учитывать эти награды в контексте присущих рисков кредитного плеча и рыночной волатильности.

Необходимость моделей симуляции и стресс-тестов

Учитывая сложность и риски этой стратегии, модели симуляции и прогнозные стресс-тесты являются необходимыми. Эти инструменты помогают предвидеть крайние риски и динамические системные сбои, предоставляя более полное понимание потенциальных уязвимостей. Исторические данные недостаточны для прогнозирования будущих результатов в столь быстро развивающейся экосистеме.

Заключение: палка о двух концах в инновациях DeFi

Стратегия доходности с использованием кредитного плеча, включающая Ethena, Pendle и Aave, представляет собой значительный шаг вперед в инновациях DeFi. Объединяя синтетические стейблкоины, уникальные токенизированные активы и продвинутые механизмы кредитования, эта стратегия предлагает беспрецедентные возможности для оптимизации доходности. Однако она также вводит новые уровни риска, требующие тщательного управления.

По мере того как экосистема DeFi продолжает развиваться, такие стратегии, вероятно, будут играть ключевую роль в ее формировании. Независимо от того, являетесь ли вы опытным инвестором или любопытным наблюдателем, понимание механики, рисков и возможностей таких стратегий важно для навигации в постоянно меняющемся ландшафте децентрализованных финансов.