Обратная связь рынка по токенизированным акциям: перспектива, основанная на данных С начала второй половины 2025 года токенизированные акции привлекли renewed внимание после действий Robinhood и xStocks. Хотя этот нарратив уже проходил два цикла, развивающаяся инфраструктура и более дружелюбная регуляторная среда заставляют пользователей задаваться вопросом, "на этот раз все иначе?" Мы продолжим отслеживать этот нарратив через данные блокчейна и предоставим прогнозные аналитические материалы.

1. Цепочка создания стоимости токенизированных акций Токенизированные акции представляют собой классическую модель B2C, охватывающую полный стек от инфраструктуры блокчейна до розничных интерфейсов: - Инфраструктура и промежуточное ПО: Уровень инфраструктуры относится к публичным цепям, предоставляющим торговлю, валидацию и расчет для активов акций на блокчейне — подумайте о Solana, Ethereum, Base, Injective и L2, таких как Arbitrum. Промежуточное ПО, особенно оракулы, такие как Chainlink и Pyth, необходимы для получения данных о рынке в реальном времени и ценовых потоков, обеспечивая точную связь с базовыми активами. - Эмитенты: Платформы, такие как Backed Finance, Dinari, Swarm и Securitize, занимаются выпуском на блокчейне. В предыдущих циклах было больше эмитентов, но немногие достигли масштаба из-за рыночных условий. - Розничные интерфейсы: В этом цикле представлено разнообразие точек доступа для розничных клиентов, от интегрированного финтех-приложения Robinhood до нативного интерфейса xStocks и CEX, таких как Kraken, Bybit и Gate. Пользователи с различными профилями могут торговать через предпочитаемую платформу. - Расширение экосистемы: По мере роста количества активов, объемов и деривативов мы увидим больше маркет-мейкеров, нативных DEX и промежуточного ПО, что будет способствовать увеличению эмиссии, ликвидности и улучшению пользовательского опыта.

2. Основные эмитенты, модели и данные Backed Finance (xStocks) -xStocks использует 1:1 соответствие — один токен равен одной акции. Пользователи, прошедшие KYC, могут покупать акции США через Backed Account. Backed выступает в качестве основного инвестора, покупая акции через брокеров и храня их у сторонних хранителей, затем создавая токены, обеспеченные реальными активами. Пользователи могут в любой момент обменять токены на реальные акции. -Backed не ограничивает потоки токенов bSTOCK — пользователи могут покупать bSTOCK за USDC, sDAI и т.д., без необходимости KYC, что снижает барьеры для входа и соответствует UX Web3. Торговый опыт полностью крипто-нативный. -xStocks высоко композируемый и открытый; поддерживается более 60 акций, широко используемых в экосистеме Solana. С интеграцией Bybit и Kraken объемы должны вырасти. Robinhood -Предлагает более 200 токенизированных акций США, торговлю без комиссии 24/5 на Arbitrum. -Контракты Robinhood являются замкнутыми: только Robinhood Europe может выпускать и продавать, обслуживая пользователей приложения в ЕС. Вся ликвидность внутреняя. Эти токены являются цифровыми IOU — базовые акции хранятся у партнерских брокеров в США в качестве хеджей. -Токены не могут свободно передаваться или быть DeFi композируемыми из-за строгого белого списка. Dinari -Пользователи не из США (требуется KYC) могут покупать акции США, используя USD+ от Dinari. Заказы направляются к партнерским брокерам, акции хранятся в банках. Dinari создает dShares 1:1 с реальными акциями. -dShares не могут свободно торговаться в сети; все действия ограничены платформой Dinari. Криптовалюта здесь является лишь средством финансирования/платежей, что делает ее ближе к брокерской компании Web2, чем к настоящему крипто-нативному продукту. Другие заметные игроки включают Securitize ($BUIDL, токенизированные казначейские облигации США) и Injective (25x кредитное плечо токенизированных акций). Эмитенты и вертикали быстро диверсифицируются.

Анализ торговых данных -ТВЛ: 406 млн долларов, рост на 15,83% по сравнению с прошлым месяцем; стабильный рост сигнализирует о растущей уверенности на рынке. -Ежемесячный объем: 381 млн долларов, рост на 283,07% по сравнению с прошлым месяцем. -Ежемесячные активные адреса: 78 тыс., рост на 694,24% по сравнению с прошлым месяцем; держатели: 586 тыс., рост на 1217,42% по сравнению с прошлым месяцем. Спрос пользователей и ликвидность взлетают с низкой базы.

Информация о данных активов - Топ-активы: $EXOD доминирует с долей 81,03%, рыночная капитализация $284M. Это первая акция, одобренная SEC для токенизации, зарегистрированная на NYSE в декабре 2024 года, и основной драйвер TVL RWA Algorand. Но $EXOD — это один актив, а не платформа — ожидайте, что эта монополия исчезнет по мере зрелости рынка. - Другие крупные: Знакомые имена — $TSLA, $COIN, $NVDA, $MSTR, $APPL, $CRCL, $META. Индексные токены, такие как SP500 и QQQ, также доступны. - Протоколы: Кроме Securitize для $EXOD, Backed Finance лидирует для голубых фишек, в основном на Solana. Dinari, Swarm, Gnosis, Ethereum и Avalanche также имеют TVL, с некоторыми активами, такими как $COIN, $MSTR, $TSLA, выпущенными кросс-цепочкой. - Масштаб: Большинство токенизированных акций все еще имеют TVL <$10M, при этом большинство — менее $1M — это все еще ранняя стадия.

3. Прогноз на будущее После двух месяцев обсуждений рынок настроен оптимистично по поводу потенциала токенизированных акций США: - Безбарьерная торговля: не только более низкий вход (всего от €1), но и более чем 70% снижение брокерских, расчетных и административных сборов. Нет валютных или трансакционных затрат для глобальных пользователей. - Открытая воронка: упрощенный KYC и круглосуточная торговля могут увеличить базу пользователей в 10 раз и ликвидность в 100 раз. Каждый, где бы он ни находился, может торговать лучшими акциями мира в любое время. - DeFi и производные инструменты: токенизированные акции должны стать DeFi «денежными лего»: залог для кредитования, опционы на основе AMM, стратегии LP и бессрочные контракты для профессиональных трейдеров — все это без продажи базового актива. Смотрим на 5 лет вперед: если всего 1% глобальных акций будет токенизирован, это составит рынок в $1.5 трлн — более 1000 раз по сравнению с сегодняшним днем. Мы остаемся оптимистами в долгосрочной перспективе по поводу токенизированных акций как будущего основного элемента RWA и ончейн-активов.