"لحظة نورماندي" لصناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة: تذعن لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة بالعوائد ، وتظهر Coinbase كأكبر فائز

بقلم: لوك ، مارس فاينانس

تعد الموافقة على Bitcoin Spot ETF في يناير 2024 "هبوطا على الشاطئ" ناجحا للأصول المشفرة لاقتحام القلعة المالية التقليدية. ومع ذلك ، فإن "لحظة نورماندي" الحقيقية - هبوط "القوة الرئيسية" التي ستحدد الوضع المستقبلي للحرب وتشكل مؤسسة ونطاق واسع تفتح بهدوء بوثيقة تنظيمية حديثة تبدو لطيفة.

في الآونة الأخيرة ، تحاول مقترحات تغيير القواعد المقدمة من بورصة Cboe BZX و Nasdaq (SR-CboeBZX-2025-104 ، إلخ) إنشاء مسار سريع "معيار إدراج عالمي" للعملات البديلة. هذا ليس تعزيزا صغيرا ، ولكنه "هبوط مؤسسي" مخطط له بعناية. تكتيكاتها الأساسية هي اثنان: الأول هو فتح طريق سريع موحد للسماح لقوات المتابعة (صناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة) بالدخول باستمرار. ثانيا ، تمت إضافة "سلاح جديد" بهدوء إلى الترسانة - عوائد تكديس "ترضيع" الإشراف.

في هذه الصورة الرائعة للتغيير المالي ، عندما نلقي نظرة فاحصة على الموقع الجغرافي ل "موقع الهبوط" والمتحكمين في "خط الإمداد اللوجستي" ، يظهر اسم: Coinbase. تم دفع أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة عن غير قصد إلى عرش "الفائز الأكبر" من خلال هذه المجموعة الجديدة من اللوائح بمزاياها البيئية التي لا مثيل لها.

من الموافقة على كل حالة على حدة إلى الطرق السريعة

في السابق ، كان على ولادة أي ETF للعملات المشفرة أن تمر عبر "الموافقة الطويلة والصارمة" من هيئة الأوراق المالية والبورصات ، والتي كانت مليئة بعدم اليقين. "معيار الإدراج العالمي" الجديد يغير قواعد اللعبة ، وفي جوهره: أي أصل مشفر مؤهل للإدراج في "المسار السريع" طالما تم تداول عقده الآجل بثبات في سوق خاضع لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة (مثل بورصة CME أو بورصة مشتقات Coinbase) لمدة ستة أشهر.

تهدف لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى إنشاء إطار تنظيمي قابل للتطوير ، ولكن من الناحية الموضوعية ، فإن هذا "يضفي اللامركزية" على بعض قوة الموافقة الخاصة بها. انتقل مركز القوة الجديد ، من مكتب هيئة الأوراق المالية والبورصات في واشنطن ، إلى عتبة تلك المنصات القادرة على تقديم تداول متوافق للعقود الآجلة.

في حين أن CME هي واحدة منها ، إلا أنها تركز بشكل أكبر على الأصول ذات رؤوس الأموال الكبيرة مثل Bitcoin و Ethereum. بالنسبة للعالم الشاسع من العملات البديلة ، فإن "رأس الجسر" الحقيقي هو بلا شك بورصة مشتقات Coinbase. لديها المرونة والرغبة في إدراج المزيد من العقود الآجلة للعملات البديلة المتنوعة. لذلك ، تغيرت العقبة الأولى والأكثر أهمية أمام مشروع لصنع ETF المميز الخاص به من الضغط على المشرعين في هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى العمل على إطلاق منتجاتها الآجلة على مشتقات Coinbase.

الموجة الأولى من قوات الإنزال: القائمة المختصرة مرئية بوضوح

تسمح لنا هذه المجموعة الواضحة من القواعد بالابتعاد عن المضاربة البحتة لأول مرة وقفل قائمة "قوات الهبوط" الأولى مباشرة بناء على صيغة واضحة. أكملت هذه "الطلائع" "تدريبات ما قبل الحرب" في سوق العقود الآجلة المتوافقة ، بذخيرة كافية وانتظار صوت الشحنة.

بناء على هذا المنطق ، قفزت القائمة الأولى لمرشحي ETF البديلة التي من المرجح أن تتم الموافقة عليها على الورق:

يشمل اللاعبون من معسكر Coinbase: Avalanche (AVAX) و Chainlink (LNK) و Polkadot (DOT) وحتى Shiba Inu (SHB) ، والتي تحظى بشعبية كبيرة في السوق. تم تقديم العقود الآجلة لهذه الرموز المميزة أو إدراجها في مشتقات Coinbase في عام 2024 ، وبحلول الوقت الذي يتم فيه تمرير اللوائح الجديدة رسميا ، سيتجاوز وقت "الخدمة" المتطلبات الإلزامية البالغة ستة أشهر.

• الوزن الثقيل من معسكر التعليم الطبي المستمر هو Solana (SOL) ، الذي لطالما كانت منتجاته الآجلة تعمل بثبات على CME المؤسسي ولديها أساس امتثال قوي.

• لذلك ، عندما لا يزال السوق يناقش بشدة "من سيكون التالي الذي تتم الموافقة عليه" ، فإن الإجابة مخفية في الواقع في المعلومات العامة للبورصة. ستكون هذه الدفعة من الأصول هي الموجة الأولى من منتجات ETF التي تصل إلى وول ستريت بعد تمرير اللوائح الجديدة. وسيتبع ذلك أصول مثل كاردانو (ADA) ، التي يتم إطلاق آجلاتها بعد ذلك بقليل وتشكل "المستوى الثاني".

لماذا Coinbase هو "الشخص المختار"

إذا كان التحول إلى "بوابة وصول" ميزة استراتيجية جلبتها اللوائح الجديدة ، فإن الأحكام المتعلقة بالتعهد تشير مباشرة إلى فوائد تجارية ضخمة. يمكن فهم قوة هذا البند عندما يمكننا التنبؤ بظهور "Solana ETF مع دخل التكديس" أو "Polkadot ETF".

تنص اللائحة الجديدة 14.11 (ه) (4) (ز) بمهارة على أن منتجات صناديق الاستثمار المتداولة التي تتضمن دخل تكديس مسموح بها طالما أن مصدر صناديق الاستثمار المتداولة يمكنه ضمان أن 85٪ من الأصول جاهزة للاسترداد في أي وقت ، أو لديها "خطة إدارة مخاطر السيولة" الكاملة لهذا الغرض. هذا يعادل "الإذعان" لتعبئة آلية الدخل الأصلي لعالم DeFi في أكثر المنتجات المالية شيوعا في وول ستريت.

ومن هم أكبر المستفيدين من هذا العمل؟ لا يزال Coinbase. باعتبارها واحدة من أكبر خدمات التخزين المؤسسية وأكثرها ثقة في العالم ، فإن Coinbase Custody هي الشريك المفضل لجميع مصدري صناديق الاستثمار المتداولة تقريبا. بغض النظر عن الرمز المميز في القائمة أعلاه الذي يتم إخضاعه وتخزينه ، ستكسب Coinbase رسوم الخدمة ومشاركة الإيرادات من خلال توفير خدمات الحفظ والتكديس ، وستبشر وحدة أعمال التخزين الخاصة بها بنمو هائل.

مجتمعة ، فإن القواعد الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات تشبه هدية مصممة خصيصا لنموذج أعمال Coinbase "المكدس الكامل". إنه يربط بشكل مثالي كل رابط في نظام Coinbase البيئي ، ويشكل دولاب الموازنة القوي للأعمال:

• سوق العقود الآجلة (المدخل): أصبحت مشتقات Coinbase "مركز التأهيل" لصناديق الاستثمار المتداولة ، حيث تجذب جميع أطراف المشروع الحريصة على قبولها من قبل التيار السائد للحضور إلى "الحج" ، مما يجلب حجم التداول ورسوم الإدراج.

• Staking and Custody (Engine): تصبح Coinbase Custody "البنية التحتية الأساسية" لصناديق الاستثمار المتداولة المكدسة ، والتي تخدم الأصول الأساسية لصناديق الاستثمار المتداولة المستقبلية مثل AVAX و SOL و DOT وما إلى ذلك.

• السوق الفوري (أساسي): ستجلب آلية الاشتراك والاسترداد في ETF عمقا هائلا للتداول ودخلا من الرسوم إلى سوق Coinbase الفوري.

• التعاون التنظيمي (خندق): يجب على مصدري صناديق الاستثمار المتداولة توقيع "اتفاقية مشاركة المراقبة" مع سوق العقود الآجلة الأساسية ، مما يجعل Coinbase شريكا لا غنى عنه "regtech" لعمالقة وول ستريت مثل BlackRock و Fidelity في مجال العملات البديلة.

تتشابك هذه السلسلة من المزايا ، مما يحول Coinbase من شركة رائدة في صناعة التشفير إلى "مركز أساسي" يربط عالم التشفير والتمويل التقليدي.

الخلاصة: من "التجسس على لجنة الأوراق المالية والبورصات" إلى "متابعة Coinbase"

مثلما شكلت "عمليات الإنزال في نورماندي" نقطة تحول في ساحة المعركة الأوروبية في الحرب العالمية الثانية ، فإن اقتراح "معيار الإدراج العالمي" يمثل أيضا نقطة تحول في دمج الأصول المشفرة في التمويل السائد. إنه يبشر بعصر جديد: عصر من ETFies للعملات البديلة مدفوعة بقواعد واضحة يمكن تكرارها على نطاق واسع.

في هذه العملية التاريخية الكبرى ، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن غير قصد "بتتويج" ملك جديد أثناء حل مشاكلها التنظيمية من خلال تصميم مؤسسي بارع. قد يتحول تركيز السوق من التكهنات حول موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات يوما بعد يوم إلى التركيز بشكل أكثر واقعية على الخطوة التالية ل Coinbase - لأن كل قرار بإدراج العقود الآجلة قد يكون دعوة واضحة لصندوق ETF التالي للهبوط في وول ستريت مع قائمة مرئية بوضوح.