제도권 RWA 발행 구조와 프로그래머블 컴플라이언스 아키텍처 분석 본 분석은 @Theo_Network 의 국채 기반 토큰화 인프라, @KAIO_xyz 의 피더 펀드형 앱체인 구조, @integra_layer 의 부동산 특화 L1을 중심으로 제도권 RWA 토큰화 모델의 실제 구현 방식을 정리한다. 세 플랫폼은 서로 다른 규제 기반, 법적 래퍼, 정산 구조, 신원·컴플라이언스 처리 방식을 가지고 있으며 이는 각자의 자산군과 운용 목적에 따라 확립된 사실 기반 구조이다. 제도권 발행 구조는 일반적으로 법적 래퍼, 규제 상태, 발행 방식, 정산 주기 등으로 구분된다. Theo는 파나마 법인 구조를 기반으로 싱가포르 규제 하에서 델타 웰링턴 초단기 국채 펀드에 대한 간접 노출을 제공하며 토큰 즉시 발행과 기초 펀드의 T+4 정산 구조를 운영한다. KAIO는 싱가포르 내 VCC 구조를 활용하여 MAS 규제 하 피더 펀드 모델을 운용하며 온체인 기반 실시간 구독·상환 프로세스를 갖춘 형태로 작동한다. Integra는 출시 예정인 메인넷에서 ERC-3643 표준에 기반한 실물 부동산 분할 소유권 구조를 계획 중이며 $USDC 현금흐름 분배 주기를 설정해 두고 있다. KAIO는 해밀턴레인 SCOPE 또는 브레반하워드 계열 펀드와 같은 기관 전략에 연결되는 피더 구조를 명시적으로 채택하고 있으며 이는 펀드 직접 참여가 아닌 접근성을 제공하기 위한 구조로 확인된다. 컴플라이언스와 신원 계층에서는 규제별 요구 사항을 기술적으로 반영한 차이가 존재한다. Theo는 기본적 KYC 기반 접근을 채택하며 별도의 프라이버시 보존 기술은 공개된 문서상 확인되지 않는다. KAIO는 MAS 규제에 따라 전송 단위별 자격 검증을 스마트컨트랙트에 포함시키며 RISC Zero 기반 영지식 증명을 통해 개인정보 노출 없이 적격 투자자 여부를 검증하도록 설계되어 있다. Integra는 ERC-3643 기반 전송 제어 및 온체인 검증 구조를 사용해 다중 관할권 요구 사항을 자동 검사하는 모델을 설정해 두고 있으며 전송 시점에서 실명 정보가 아닌 검증된 조건만을 확인하는 프라이버시 유지형 구조를 채택하고 있다. 평가·가격 산정과 오라클 구조에서도 플랫폼별 차이가 명확하다. Theo는 델타 웰링턴 펀드가 공시하는 NAV를 기준으로 토큰의 교환 비율을 산정하며 멀티시그 기반 정산 구조를 통해 기초 자산 NAV와 토큰 공급량을 정기적으로 일치시킨다. KAIO는 체인링크의 실시간 데이터 피드를 통해 NAV와 준비금 상태를 자동 업데이트하며 수동 조정 과정을 최소화한다. Integra는 부동산 자산의 감정·운영 데이터를 기반으로 한 밸류에이션 체계를 구성하고 있으며 신뢰 계층을 통해 자료의 출처와 정확성을 검증하는 구조를 설계하고 있다. 유동성 구조는 각 플랫폼의 체인 선택과 규제 요구에 따라 분기된다. Theo는 이더리움·베이스 기반 유동성을 중심으로 유니스왑 V3에서 높은 비중의 거래가 이루어지며 별도 CEX 연동도 제공한다. KAIO는 Sei 생태계 내에서 집중 유동성 AMM 거래가 가능하며 LayerZero 기반 토큰 이동 기능을 지원한다. Integra는 론칭 시 자체 오더북 기반 거래소와 코스모스 IBC 연동을 제공할 계획을 가지고 있다. 규제 기반 RWA 인프라는 정해진 규칙과 법령을 기술적으로 재현해야 하므로 각 플랫폼은 고유의 컴플라이언스 자동화 구조를 발전시켜 왔다. ERC-3643은 전송 제어와 신원 연계, 문서 링크 기능을 단일 표준으로 제공하며 KAIO와 Integra는 이를 핵심 구조로 채택하거나 호환성을 확보하고 있다. 체인링크의 준비금 증명·가격 피드는 기관형 RWA 상품의 검증 가능한 데이터 출처로 사용되고 있으며 Theo·KAIO 양측 모두에서 객관적 지표로 활용되고 있다. 현재 공개된 자료를 기준으로 세 플랫폼은 각기 다른 목적지점을 명확하게 드러낸다. Theo는 국채 기반 단기 유동성 상품을 빠르게 온체인에서 접근할 수 있도록 설계되어 있으며 KAIO는 규제 기반 피더 펀드 운용과 온체인 자격 검증 기능을 결합하여 기관급 펀드 접근을 제공한다. Integra는 부동산 자산의 구조적 복잡성을 ERC-3643 기반 권한 제어와 온체인 문서 검증 계층으로 해결하려는 구조를 갖추고 있다. 세 플랫폼은 공통적으로 규제 준수, 신뢰 가능한 데이터, 법적 래퍼 명료성이라는 요소를 중심으로 작동하며 각각의 구조는 공개된 문서와 규제 기관·발행 기관의 확인 가능한 자료에 기반한다.