Cours de Eigen

Auteur : Dr.PR À l’heure actuelle, le marché se concentre généralement sur le « moment de réduire les taux d’intérêt », mais ce qui mérite vraiment d’être pris en compte, c’est que la Fed maintient des taux d’intérêt élevés, ce qui pourrait être un modèle macroéconomique plus favorable pour les marchés boursiers et cryptographiques américains à long terme. Ce point de vue, bien que contre-intuitif, va dans la même direction, de l’expérience historique, de la structure fondamentale, à l’assouplissement implicite induit par les finances publiques. 1. Taux d’intérêt élevés ≠ marchés baissiers : L’histoire nous apprend que les marchés haussiers structurels naissent souvent dans des environnements de taux d’intérêt élevés Taux des fonds fédéraux fédéraux par rapport au S&P 500 (vers 1994-2000) De 1994 à 2000, par exemple, la Fed a augmenté le taux des fonds fédéraux d’environ 3 % à 6 % en 1994, et après ce cycle de hausse des taux, le marché boursier américain a inauguré l’un des marchés haussiers technologiques les plus forts de l’histoire : l’indice S&P 500 est passé d’environ 470 points à 1500 points par rapport à un sommet de 2000 ; Le Nasdaq a enregistré un rendement annualisé de plus de 25 % entre 1995 et 2000, entraînant le cycle substantiel des bénéfices avant la « bulle Internet » ; Les bénéfices des entreprises, l’innovation technologique et le retour sur investissement sont dominants, et non l’assouplissement monétaire lui-même. Cela signifie que tant que l’économie n’a pas d’atterrissage brutal, les taux d’intérêt élevés ne sont pas coupables de la suppression du marché boursier. Deuxièmement, l’essence de l’actuelle « absence de baisse des taux d’intérêt » est la confiance dans l’économie En juillet 2025, la fourchette de taux cible des fonds fédéraux de la Fed est de 4,25 % à 4,50 %. Bien qu’il n’ait pas ralenti de manière significative, il est important qu’il n’ait pas relevé les taux d’intérêt à nouveau. Derrière cela, il y a la réalité qu’un « atterrissage en douceur est en train de se réaliser » : L’inflation PCE sous-jacente est passée d’un sommet de 5,4 % en 2022 à une fourchette de 2,6 % à 2,7 % à la mi-2025 ; La croissance du PIB reste comprise entre 1,5 % et 3 % en rythme annualisé ; le taux de chômage est stable à 4,1 % et le marché du travail résiste ; Le BPA global des actions américaines en 2025 devrait se situer entre 250 et 265, et la rentabilité se redresse. En d’autres termes, l’essence de ne pas réduire les taux d’intérêt est que la Fed croit qu’il n’est pas nécessaire de renflouer le marché parce que le marché se répare. 3. Le véritable « assouplissement » est motivé par la finance, et non par l’argent Bien que les taux d’intérêt nominaux n’aient pas bougé, la structure macroéconomique actuelle de la liquidité des États-Unis dans son ensemble est passée à une « relance budgétaire ». Tendance annuelle à la croissance de la dette fédérale américaine Le déficit budgétaire des États-Unis en 2024 a dépassé 6,4 % du PIB, l’un des plus élevés depuis la guerre ; En juillet 2025, la dette fédérale totale des États-Unis a dépassé 36,7 billions de dollars ; L’émission nette d’obligations américaines au T3 2025 devrait dépasser 1 billion de dollars. Le « Big Beautiful Bill » mené par le camp Trump comprend des allégements fiscaux à grande échelle et des subventions industrielles, ce qui devrait augmenter le déficit budgétaire d’environ 3 000 milliards de dollars sur 10 ans. Même si la Fed reste en attente, ces dépenses budgétaires constituent de facto une « libération cachée ». Quatrièmement, les taux d’intérêt élevés purifient la structure du marché et renforcent la logique de la force Bien que l’environnement de taux d’intérêt élevés ait accru la difficulté de financement, il est « bon » pour les grandes entreprises : Apple détient plus de 130 milliards de dollars en espèces, Alphabet plus de 90 milliards et Meta près de 70 milliards ; À des taux d’intérêt de 4 % à 5 %, cette trésorerie génère à elle seule des milliards de dollars de revenus d’intérêts ; Les petites et moyennes entreprises sont marginalisées en termes de coûts de financement, et les parts de marché sont davantage concentrées dans les géants ; Les rachats de trésorerie élevés font grimper le BPA et la structure de valorisation est plus stable. Cela explique non seulement pourquoi les « sept grandes valeurs technologiques » dominent toujours le classement des capitalisations boursières, mais aussi pourquoi les actifs indiciels continuent d’atteindre de nouveaux sommets même lorsque les taux d’intérêt sont élevés. 5. Marché des crypto-monnaies : des jeux spéculatifs à l’allocation d’actifs structurelle Les crypto-actifs étaient autrefois considérés comme des « produits spéculatifs engendrés par des taux d’intérêt zéro », mais au cours des deux dernières années d’environnement de taux d’intérêt élevés, la structure du marché a subi de profonds changements : 1) L’ETH/BTC est devenu l’objectif d’allocation des « flux de trésorerie numériques » et de l'« or numérique » Tendance du rendement du jalonnement Ethereum ETH (annualisé) Le taux de rendement annualisé du jalonnement d’Ethereum est maintenu à 3,5 %-4,5 %, ce qui a les attributs des bons du Trésor. Le BTC est devenu un actif de réserve de base dans plusieurs sociétés cotées aux États-Unis, telles que MicroStrategy. Les lancements d’ETF, les mécanismes de re-nantissement, la gouvernance on-chain, les revenus financiers, etc., font de l’ETH une combinaison de « revenu stable + rareté des actifs ». 2) Le « spread dividend » des stablecoins devient un pool de profit invisible Circle a réalisé un bénéfice de plus de 1,7 milliard de dollars en 2024 grâce aux revenus d’intérêts sur les bons du Trésor américain ; Tether a gagné plus de 4 milliards de dollars grâce aux investissements de réserve au cours de l’année écoulée ; L’écosystème des stablecoins est devenu plus rentable sous des taux d’intérêt élevés, ce qui a renforcé la stabilité de l’ensemble de l’infrastructure DeFi. 3) La logique de survie du marché des crypto-monnaies s’est déplacée vers le « cash flow » et le « revenu systématique » les altcoins et les mèmes spéculatifs fluctuent ; Des projets avec des modèles de revenus clairs tels que Uniswap, EigenLayer et Lido ont reçu des faveurs de financement. Le marché a commencé à évaluer les actifs on-chain avec « ROE, flux de trésorerie et capacité de résistance à l’inflation ». Le marché de la cryptographie est en train de passer de la « spéculation sur les histoires » à la « spéculation sur les structures ». 6. Conclusion : Il s’agit d’une réévaluation de la logique des actifs, et non d’une réincarnation de la libération d’eau macro Les baisses de taux d’intérêt peuvent certes faire grimper les prix des actifs, mais si elles ne reposent pas sur une rentabilité réelle et une optimisation structurelle, elles finiront par réitérer l’éclatement de la bulle après 2021. Et cette fois-ci, les marchés boursiers et cryptographiques américains empruntent une voie plus saine : des taux d’intérêt élevés mais une inflation maîtrisée ; Les mesures de relance budgétaire continuent de stimuler et les bénéfices des entreprises sont réparés ; les entreprises solides obtiennent des avantages en matière de flux de trésorerie ; Les crypto-actifs reviennent dans la compétition économique. Le vrai slow bull ne repose pas sur la machine à imprimer de l’argent, mais sur la reconfiguration structurelle du mécanisme de tarification et l’effet de levier des flux de trésorerie. L'« inaction » actuelle de la Fed est le contexte le plus critique pour que cette réévaluation structurelle se produise.